首轮可信云服务认证将公布 9股志在必得

　　海隆软件:导航网站流量价格持续提升,2345业绩有望好于预期

　　海隆软件 002195

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：范国华,袁煜明,熊昕 撰写日期：2014-06-17

　　事件:

　　l6月16日晚, 公司公告称,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会有条件通过。公司股票自2014 年6 月17 日开市起复牌。

　　评论:

　　目标价为70 元,维持增持评级。考虑到中国互联网企业海外上市高潮来临,网络营销费用大幅增长推动导航网站流量价格提高,拟并购标的二三四五2014 年业绩有望好于预期。维持公司2014-15 年EPS 为0.42/0.58 元的盈利预测,我们预计整合完成后公司2014-15 年净利润为2.48 亿元和3.20 亿元,按定增后3.48 亿股本计算,对应EPS 为0.71/0.92 元(备考EPS 为0.57/0.76 元),目标价为70 元,对应并表前EPS 为167 倍PE,维持增持评级。

　　互联网企业海外上市高潮来临,网络营销费用大幅增长,导航网站流量价格不断提升,有望推动二三四五全年业绩好于市场预期。根据清科研究中心数据,2013 年仅7 家中国互联网企业海外上市,但2014 年4-5 月就有5 家互联网企业海外上市。这些海外上市互联网企业在获得融资后,开始大幅增加营销费用购买流量,从而推动导航网站流量价格提升。比如去哪儿2014Q1 营销费用同比增长159%,增速较2013Q4 的40%大幅提高,其他如汽车之家和58 同城2014Q1 营销费用同比增速亦超过70%。浙富控股2014Q1 投资收益达0.17 亿元,预计其中大部分来自二三四五,对应二三四五2014Q1 净利润超过4000 万元,好于市场预期,我们预计二三四五全年净利润有望超过2 亿元。

　　PC 端用户数稳定增长,手机端开始发力。根据CNZZ 的数据,二三四五桌面浏览器使用率从2014 年1 月1 日的1.45%上升到6 月13 日的2.11%,而手机浏览器使用率则从2014 年1 月29 日的0.02%上升到6 月13 日的0.04%,上升趋势明显。另一方面,根据智联招聘网站数据,2014 年以来,二三四五在大规模招聘移动开发工程师,并陆续发布手机助手、浏览器、天气王、影视大全等多款APP 产品,有望打造移动产业链,奠定未来成长基石。

　　高变现价值业务有望打开长期成长空间:二三四五作为网络入口提供商,未来有可能像UC 一样试水游戏平台和电商平台业务,而这些业务的用户价值变现能力远远超过导航业务,长期增长可期。

　　风险提示:竞争激烈导致用户流失风险,手机端产品运营失败风险等。 责任编辑：风铃