券商评级：跌势下的耀眼明珠 13股逆势上扬

　　重庆百货:具有国资改革预期的区域龙头

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：唐佳睿,林琳日期：2014-06-19

　　重组后公司成为重庆地区的零售龙头企业,经过两年的内部整合,协同效应逐渐显现。此外,公司控股集团重庆商社是重庆国资第一大零售平台,作为商社集团旗下唯一的上市公司,重庆百货具有较强的国企改革的预期。

　　我们对其给予买入的首次评级,目标价格26.00 元/股。

　　支撑评级的要点

　　2012 年公司完成三大事业部的整合工作,确立了新的人事组织架构,整合财务及信息系统,统一采购、物流及配送体系。经过2013 年一年的磨合,整合效应略有显现,我们预计2014 年将迎来毛利率的拐点。

　　公司加快在渝内市场的多业态拓展,并开始辐射川东和贵鄂等周边市场,以深耕主城市场为核心,以重庆区县为补充,以区外市场为动力的网络布局是正确的发展战略。

　　公司控股集团重庆商社是重庆国资第一大零售平台,作为商社旗下唯一的上市公司,重百具有较强的国资改革预期。

　　评级面临的主要风险

　　整合效果低于预期。

　　展店步伐较快,多业态齐头并进,经营效果低于预期,摊薄短期内利润。

　　估值

　　公司加快了在渝内市场的扩张步伐,虽然短期内会制约公司业绩的增长,但我们认为其深耕强势市场、积极布局辐射区域市场的发展战略有助于公司的长远发展。从公司长远发展考虑,我们认可公司的扩张战略。预计2014-16 年扣非后全面摊薄每股收益为2.06、2.28和2.59 元/股,基于12.6 倍2014 年每股收益,给予目标价格为26.00元/股,给予公司首次买入评级。 责任编辑：风铃