我国白炽灯将全面停产 节能照明概念股受益匪浅

　　新海宜：业绩风险释放完毕，新业务开始发力

　　新海宜 002089

　　研究机构：东莞证券分析师：杨鑫林撰写日期：2014-03-25

　　事件：新海宜  （002089 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布的2013年报显示，公司实现营业收入8.23亿元，同比增长0.78%，实现归属上市公司净利润0.85亿元，同比增长-22.5%，实现基本每股收益0.19元。同时公司预告2014年一季度归属于上市公司股东的净利润区间2686.05万元至3282.95万元，同比增长80%至120%。

　　点评：

　　1、2013年收入增长持平，净利润继续出现下滑

　　受制于运营商投资延后影响，公司收入增长乏力，2013年收入增长基本实现持平。净利润方面，受公司整体战略转型影响，2013年公司加大对LED和电商、手游产业投入研发，费用提升明显，导致净利润下滑，但公司整体布局主要着眼于未来，通过主动转型来改变单一产业周期性影响。

　　2、传统业务ODN业务增长放缓，LED实现高速增长

　　2013年公司ODN业务实现收入3.84亿，同比下滑3.61%，主要是受运营商投资延后影响，同时价格竞争加剧导致毛利率下滑近7个百分点，随着中移动等运营商2014年1、2季度4G基站出货量步入高峰期，预计公司ODN业务将逐渐企稳回升。受益于LED行业高景气度，公司新业务LED产品2013年实现收入2840万，同比增长673%，在照明需求的带动下以及2014年全球进入白炽灯禁止第二波高峰期，LED行业再次进入需求高峰期，公司LED具备成本和技术优势，在2014年有望放量增长，预计实现净利润5000万(含补贴).

　　3、公司转型成功，多重驱动业务成长

　　由于公司传统光通信配套产品需求及价格下滑，同时业务转型压制公司2012-13年业绩增长，目前公司已经转型成为光通信、软件外包及服务、LED、手游及视频监控等多项业务，传统光通信占比下降，新业务占比不断提升，随着LED、手游业务开始贡献业务，公司将迎来业绩拐点。

　　4、软件外包与手游业务：新的增长动力

　　旗下易思博软件业务稳健增长，非华为业务占比不断提升，电商平台业务客户不断拓展，显著提升软件业务综合毛利率。公司通过募投项目进入手游领域，战略方向为项目孵化代理运营自主研发，其中手游创投孵化平台具备创新模式，竞争壁垒较高。

　　5. 投资建议及评级

　　2012-2013 年是公司转型期，公司业绩出现明显下滑，主要原因为光通信受行业低谷影响收入出现下滑，软件外包受华为单一客户导致毛利率下滑。2014 年我们认为光通信将恢复稳健增长，预计增长15-20%水平，软件外包服务在电商业务的带动回归正常水平，LED 业务将放量增长，同时手游项目将逐渐贡献业绩，2014 年将是公司业绩拐点之年，预计2014-16 年年EPS 分别为0.39 元、0.59 元、0.80 元，对应当前股价PE 分别为24.7、16.4、12.0 倍，维持谨慎推荐评级。

　　6. 风险提示

　　电信运营商投资低于预期，政策风险以及市场系统性风险等。

　　澳洋顺昌：转型顺利，led业务受益行业爆发

　　澳洋顺昌 002245

　　研究机构：国金证券分析师：张帅，宋佳撰写日期：2014-03-12

　　转型LED 顺利，成本优势明显：公司转型LED 芯片获得初步成功，凭借技术和成本控制的有效结合，首批10 台MOCVD 量产后便实现盈利，我们测算公司相比于其他企业具备10%以上的成本优势，净利率有望达到15%以上水平，随着后续扩产的加速，到2015 年有望形成50 台设备产能，成为公司主要的利润增长点；芯片厂商扩产纠结，芯片从过剩走向趋紧，公司充分受益LED 需求爆发：

　　我们预测LED 照明市场在未来2 年将形成500 台MOCVD 设备需求，且目前行业并没有出现整体性的扩产，考虑到3-6 个月的设备调试和产能爬坡期，我们认为2014 年行业旺季时芯片供应将呈现偏紧的格局；设备厂商新机型推出的预期以及老机型的涨价使得芯片厂扩产处于纠结阶段，公司在行业底部以最低的价格购买了20 台69 片机台，将充分受益行业需求的爆发；

　　IT 金属物流业务增长稳定：公司是长三角地区规模最大的IT 金属物流企业，凭借行业内唯一上市公司的地位以及精细化管理的优势，公司的净利率水平超过竞争对手2 倍，我们认为未来公司在行业内的地位将继续得到巩固，随着原材料价格降幅趋缓，整体业务将保持20%左右的稳定增长；

　　小额贷款业务保持稳定：2013 年小额贷业务贡献净利润2700 万，占比公司净利润的30%，小贷公司目前只贷不存，目前银行贷款已经达到1.5 亿上限，在股东没有进一步资金投入的情况下，小贷业务将维持平稳；

　　投资建议：

　　我们预计公司2014-2016 年实现净利润分别为1.48 亿、2.35 亿和2.98亿，未来3 年的复合增速在40%以上，考虑增发后摊薄，对应EPS 分别为0.34 元、0.54 元和0.68 元；考虑LED 行业的景气度以及公司进入到业绩的快速释放期，我们给予公司2015 年25 倍估值，我们认为公司的合理估值为13.5 元，对应 50 亿市值，给予“买入”评级；

　　风险：

　　LED 芯片需求不达预期，公司芯片业务进展低于预期。

　　钢材、铝材价格大幅波动； 责任编辑：zdsh