医疗保健行业：5倍增值空间 正待掘金血透时

　　投资建议

　　血液透析市场是中国最具潜力的蓝海市场，具有至少5 倍增值空间。随着民营血透服务的资质逐步放开，血透行业即将迎来民营资本的黄金投资期。目前行业仍处于跑马圈地的发展阶段，我们看好具备打通产业链实力，有渠道优势的企业成为行业龙头，如山东威高，新华医疗及常山药业。建议重点关注宝莱特(未覆盖)，蓝帆股份(未覆盖)。

　　理由

　　血液透析是一个过千亿的大市场。按理论发病率计算，中国中末期病人数量近200 万，按年透析费用7 万元计算，血透市场规模逾千亿。而目前规律透析的存量病人仅有30 万左右，治疗率不足15%，这也为行业成长提供了广阔空间。随着大病医保的覆盖，血透患者的支付能力得到了极大的提升，费用已经不是核心障碍，未来血透行业将迎来高速发展期。

　　掘金血透产业链。血液透析的成本主要由仪器耗材、药品、服务三大部分构成，其费用占比分别为45%，25%及30%。

　　仪器耗材包括透析机、透析器和透析管路。其中透析器作为核心耗材，技术壁垒最高，占据了最大的市场，目前市场规模超50 亿，国产份额约为30%，进口替代在持续加速；透析机由外资品牌主导，属于前期一次性投入。血透常规药品由EPO 和肝素组成，目前已经基本实现国产化。服务费用一般作为床位，医护人工费用。以上三大块都有可以作为血透产业链的切入点，精确定位，才能掘得真金。

　　行业处于跑马圈地阶段，得患者，得天下！目前国内的民营血透中心分为独立血透中心，医院合作共建及仪器投放三大主流运营模式。目前空白市场仍然较多，行业处于跑马圈地状态，首先获取患者资源，然后再通过介入产业链获取利润是主流商业模式。因此目前投资早期血透市场，主要是投资获得患者资源的能力，有了青山在，何愁没柴烧？风险

　　血透收费降价风险；耗材招标降价风险，大病医保政策执行力度低于预期。 责任编辑：zdsh