农牧渔行业：秋收冬储 布局H2农业板块收益

　　投资建议

　　行业策略：

　　供给过剩是过去几年干扰农业板块的主要因素，而从2014 年下半年开始，我们认为，这一局面将会有所缓解，畜禽养殖、种子等主要子行业将迎来缓步去库存阶段，淡水鱼的景气将也将迎来恢复性增长，建议投资者加大关注。

　　推荐组合：

　　畜禽养殖去产能的正面影响将逐步显现，价格中枢有望逐步抬升，推荐牧原股份、圣农发展、雏鹰农牧等，首推牧原；水产饲料板块恢复性增长概率高，三季度旺季是最佳布局时点，推荐海大集团、通威股份；种子板块库存周期有望迎来近年首降，推荐两大龙头，登海种业、隆平高科；动保板块作为周期成长板块，我们坚持认为其成长性仍将超越周期性成为主旋律，持续推荐，推荐组合是天康生物、金宇集团、中牧股份。

　　行业观点

　　畜禽养殖：

　　价格中枢有望缓步上移：14H1，能繁母猪数量出现明显下滑，2014 年5 月份数据是4639 万头，较高点下降了约8%，祖代鸡引种量也出现下滑，一季度引种量仅为18 万套，连年的供给过于充足的现象有缓解的迹象，我们认为，此次产能收缩仍然定性为供给改善，尚不足以导致供小于求的格局，因此，看好价格中枢的缓步上移，但不看好价格剧烈上涨，我们认为明年猪价均价将相比14 年上涨约10%。

　　种子：

　　库存压力将有所缓解：今年大型、中小型企业制种面积下滑确定性高，玉米种子主产地张掖的数据也支持这一点，行业连年库存走高的现象有望于今年得到缓解，看好种子板块14/15 销售季的表现，其中两大龙头，凭借品种、品牌优势将乘库存下降、政策扶持之风，迎来较好的表现，价格预计将略有提升，销售费用预计会有所收窄。

　　动保：

　　继续享受规模化养殖带来的红利：动保板块是我们从13 年以来持续推荐的板块，规模化比例提升带来行业扩容，理论空间可达10 倍，市场化销售推进打开价格限制瓶颈，我们认为动保行业仍然将享受3-5 年的黄金成长期，而其中畜苗由于规模化养殖的比例提升空间更大更被我们看好，而在大品种有生产资质、技术工艺优势、产品储备的公司更被我们看好，目前来看，口蹄疫、猪蓝耳、猪圆环、腹泻二联、布病等苗种有望成为引领相应公司持续增长的排头兵。

　　水产饲料：

　　行业恢复性增长可期：今年华南主产区淡水鱼价格理想，一方面受益于一季度存塘量同比下滑，另一方面受益于春寒造成的供给一次性减量，养殖景气高企使得二季(清明前后，今年略迟三个星期)投苗量较为理想，今年行业恢复性增长概率较高，另外，从天气影响的角度来看，今年4、6 月份天气均较去年理想，5 月份跟去年较为类似，在去年天气极端差的情况下，今年恢复性增长的概率也较高，两大龙头海大、通威将受益于板块景气度的恢复。

　　风险提示

　　周期扁平化带来价格、业绩弹性的下降，天气因素扰动、疫病因素扰动 责任编辑：zdsh