家用电器行业：业稳绩优撑底 智能家居助力

　　投资要点：

　　智能家居从概念走向产品落地。智能家居有望成为继智能手机之后新的更大的智能生态，全球产业资本加紧布局。海外，继年初谷歌收购Nest 之后，苹果近期发布智能家居平台Homekit，采用开放系统平台模式，期待实现家居设备无缝整合，打破目前智能厂商各自为政局面，有助于加快推进行业深度整合发展。国内，智能大家电率先领跑，传统家电厂商、互联网企业年初以来分布众多智能新品，智能路由器被看做有望成为智能家居控制中心，引起多方企业角力。同时，国内独立的智能家居开发团队如雨后春笋大量涌现，亲民设计和大众热情参与彰显广阔前景。

　　智能家居万亿空间待分享，发展摸索中快速前行。2013 年国内智能家居产值已达1000 亿元，到2020 年有望整体突破万亿元，巨大市场潜力亟待挖掘。目前发展面临推进主体尚未明确、统一开放平台和行业标准匮乏、商业模式亟需重构三大瓶颈，我们认为未来通过多方竞合博弈，行业发展有望遵循单品先行——集成控制平台构建——商业模式成形的发展路径。

　　上半年行业整体稳定，地产压力无需盲目悲观。家电行业首迎政策真空年，但整体延续稳健势头，根据产业在线数据，前5 月空调出货增长5.1%，前4 月冰洗和LCD电视出货分别增长-2.34%、1.92%、11.62%。板块受2 月以来房地产调控和部分地区降价风波影响股价明显下挫后目前已企稳回升，我们分析认为负面压力切实存在，但无需过度盲目悲观，短期实质性影响有限，除非商品房市场出现30%以上持续深度下滑。家电增量消费向更新需求演变，受商品房影响比例低于3 成，政府强调分类调控，保障房大量上市对冲商品房下滑影响。与商品房销售波动不同，房屋竣工和装修具有更强稳定性和平滑性，家电消费主要受居住需求和品质生活影响，不单纯是房价。

　　下半年业稳绩优有支撑，估值有上移动力，有望持续跑赢大盘。长期看，新型城镇化建设刚起步，刚性空间有望支撑空冰洗和彩电5%-10%持续销量增长，三四线和农村市场潜力巨大。短期看，高温天气超预期提前，利好制冷家电需求释放；原材料价格低位运行，提升毛利空间；产品结构升级持续进行中。全年板块营收15%、净利润30%左右增长仍值得期待；智能家居开启行业转型升级新航道，赋予新兴行业特点，行业估值有望持续提升，维持行业“增持”评级。重点推荐：战略转型后全面复苏期、智能家居强力布局美的集团，战略合作不断、互联网思维引领行业、智能家居布局领先的青岛海尔，产业链把控能力最强、中央空调业务高速成长格力电器，竞争格局良好、、业绩增长确定性较强的老板电器；推荐蒙发利、亿利达、兆驰股份；重点关注海信科龙、小天鹅A、美菱电器。 责任编辑：zdsh