成长股和新股是下半年关注的焦点

　　经历了二季度股市的“等待戈多”，当前受益于政策定向宽松力度加大和经济企稳预期的共振，市场反弹在犹豫中展开。A股即将进入下半场，面对同样的数据和政策，机构却有不同的解读。

　　A股“熊途”还未到“末路”

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春指出，下半年国内经济面临的挑战主要有两个方面，一是遏制投资下行趋势，二是处理民间信用风险，而政策变量关键在于货币政策和财政政策的逐渐协同。现在货币政策已经微调，通过定向宽松降低实体经济融资成本和难度，但这可能还不够，预期可能还会有更大规模的货币政策调整，比如全面降准或降息。另外，广东6月23日已自发自还148亿地方债，其中近半数将用于交通项目，预计其他试点省市也会陆续推出地方债券，这将对冲地方土地出让金和财税收入下降的困境，为地方政府投资提供资金支持。尽管由于预调微调的政策效果逐渐显现，经济增长也有望出现一些积极变化，但这种变化可能只是对于去年下半年以来经济增速下滑起到企稳作用，推动股市上行的经济增长因素尚未看到。同时，经济增长的弱势会带来更多稳增长政策的出台，并让政策放松预期持续存在，这将对股票市场形成托底作用。这种经济与政策组合的格局会导致大盘指数上下两难，继续在政策和行业性消息刺激下窄幅波动。

　　魏凤春向记者表达了他的担忧——现在A股是“熊途”，但还没到“末路”。一方面，周期性行业如钢铁、煤炭、有色的淘汰落后产能还在持续，虽然政府推动的去产能小有进展，但还不能扭转这些行业的经营困境。另一方面，除创业板之外的大多数上市公司资产负债率达到历史高位，需要有个去杠杆的过程。所以，这个“底部”的持续时间可能超出投资者的想象。

　　三季度前半段筑底反弹

　　近日，上投摩根基金率先发布了2014年下半年策略，明确表示看好A股，并预计大盘有望在三季度前半段筑底反弹。接受采访的一些公募人士认为，短线A股市场仍将震荡筑底，但偏暖的基调已经确立，下半年市翅好于上半年。

　　从较长周期来看，A股的估值现在确实处于历史低位，下行的空间较小，从这个角度上说熊市步入后期。但从现在经济环境看，系统性上涨的概率也比较小，更可能的是震荡格局。伴随着政策底和宏观资金底的确立，短周期经济底已经显现，上投摩根基金认为，下半年需要重点观察的动向包括IPO开闸、沪港通、QFII/RQFII等对股市资金的综合影响、资金面能否见底回升等。

　　广发基金对于市场趋势判断分为三个阶段：三季度前期，市场面临经济盈利数据继续下行的压力，同时资金面随着IPO重启也遭遇一定的压力。考虑到政策时滞和区域信用风险事件等因素，市场尤其是成长板块面临盈利和资金挤出压力，需进一步精眩三季度中后期，宏观增长、微观风险与市场资金面因素都有望开始出现阶段性修复，市锄遇开始显现。三季度末期到四季度，成长板块压力阶段性出清，估值切换成为主流品种上涨的动能，而主板趋势性上行的条件暂不成熟。

　　下半年应遵循两条投资主线

　　多数公募基金认为，下半年经济转型和调结构会继续深入展开，届时受益于转型的行业将迎来更多的机会。

　　上投摩根基金建议投资者下半年应遵循两条主线，即低估值高红利及改革主题，关注优质成长股及主题价值股的投资机会，重点行业主要包括电子、医药、旅游、环保、新能源及智慧城市、信息安全主题等。其中，电子板块建议积极关注景气度提升的苹果产业链、LED照明及半导体三条主线；医药板块中关注重点为制药板块的估值修复以及医疗服务、商业等子行业的优质个股机会；旅游板块则是龙头公司以及满足大众旅游消费需求的旅游企业。

　　对于主题投资方面，魏凤春指出，下半年最大的主题是国企改革，可能从中央到地方都会有突破。另外，科技主题长期存在，但前景最好的可能是新能源汽车和可穿戴设备。新能源汽车处在起飞的前夜，无论是车载电子、电池还是充电设施等，技术障碍都小于行政障碍，只要政策加以引导，新能源汽车的普及就可启动。智能穿戴也在爆发前夜，苹果、谷歌已有领军产品，国内企业正在逐步切入产业链。

　　新股是下半年最明确的热点

　　本刊记者了解到，一些公募近期开始试探性加仓，买入的品种主要是具有低估值优势且正在转型的蓝筹股，或者是防御类资产里的细分行业。南方基金首席策略分析师杨德龙表示，在注意控制风险的同时，可以介入一些中长期前景良好的板块，重点配置中报业绩超预期的蓝筹板块，如银行、保险、汽车、家电、电气设备等。

　　此外，大多数机构认同，IPO将成为下半年市场中最为确定的投资机遇，建议积极参与新股相关的机会，包括申购新股、炒新热潮下的次新股等。从收益的确定性上看，打新股是首选，这是因为当前的新股发行制度会抑制新股的发行价格，收窄一级市绸利空间，提升二级市绸利空间，引发新一轮的打新热潮。 责任编辑：白小天