投资界谏言社会办医：扬长避短发掘万亿大机遇

　　对于如何考察当地医院是否优质，这就要结合科开另一个重要的业务——医药流通。“除了产生现金流，另一方面药品流通的工作人员、销售人员对每家医院的情况非常了解，这对于我们谈合作新建医院非常有益。我们与这家医院进行合作，要得到医院班子的支持，要得到科主任的支持，大家要达成文化上的共识，这使得我们的团队能够快速建设起来，盈利也就很快会实现。”

　　安怀略表示，信邦的整体规划是希望用5~10年的时间，在贵州建起2万张床位。要实现这个目标，希望通过三大板块全产业链共同发力。首先是稳步推进医院建设；其次是加强医药流通领域的规模，通过医药流通这个轻资产的产业获得稳定的盈利和快速的现金流周转，辅助医院建设；第三是通过这两块的共同发展搭建稳定平台，通过兼并重组一些比较好的制药企业，在制药领域进一步加强，从而实现三个板块同步发展。

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　　贵阳医学院附属医院院长王小林：公立医院改革待资本助力

　　每经记者 黄志伟 发自贵阳

　　公立医院改革一直被认为是新医改中最难啃的骨头，贵阳医学院附属医院(以下简称贵医附属)是当地最为知名的三甲医院，其改革独辟蹊径。

　　2002年，贵医附属全体员工以委托入股的形式成立科开股份经营药品、医疗器械等，以其获得的利润不断收购、自建医院，实现了医疗资源和品牌的外延，也盘活了当地的医疗资源。2013年，信邦制药全资控股了科开股份。

　　贵医附属院长王小林表示，医院是资产密集型、劳动密集型、人才密集型的发展主体，资金是科开股份目前发展面临的最大难题，借助信邦制药在资本市场的力量，医院可以实现更好的发展，未来贵医附属的医院进一步扩张甚至是在全国布局都有可能。

　　资金成发展最大掣肘

　　2002年，贵医附属全体员工以委托入股的形式成立科开股份，负责贵医附属的药品、医疗器械等销售和经营，由此开始了贵医附属公立医院的改革。成立之后，科开股份将其获利的80%用于医院的发展。

　　王小林发现，三甲医院都是高级人才集中地，但是医院发展也需要大量的基层工作人员，但由于行政编制的问题，导致医院高级人才积压，初级人才匮乏，亟需探索新的机制，为医院补充新生人才资源，实现人才布局合理。

　　科开股份的盈利给贵医附属扩张提供了充足的资金。在十多年的时间里，贵医附属先后接收了白云医院、乌当医院等经营困难的公立医院和企业所属医院，新建了安顺医院、肿瘤医院等医院，发展至今已成为以贵医附属为核心的医院集团。

　　王小林表示，贵阳医学院也是历史悠久的医科院校，培养了大批医学高端人才，作为其附属医院，贵医附属也拥有多位知名专家。

　　另外，白云医院原来是企业所属的公立医院，经营情况差，被贵医附属收购后，通过提高医疗技术水平培训等方法，经营状况得到了根本扭转。由于医院有了更大的平台和市场，贵医附属的医务人员能够更方便地进行多点执业，医务人员的报酬也得到了提高。

　　不过现在，资金成了贵医附属逐渐扩大规模的掣肘。王小林表示，此前医院投资并不大，但现在随着贵医附属投资的规模不断扩大，对资金的需求量很大，国家金融政策一旦发生改变，贵医附属就很容易面临资金链断裂的风险。因此，贵医附属和信邦制药实现了合作，由信邦制药全资控股科开股份。

　　投资有四大现实难题

　　在接受《每日经济新闻》记者专访时，王小林也表示，医院投资需要长期过程。他认为，医院的特点既是劳动密集型又是知识密集型企业，需要大量的劳动力，既包括高级人才也包括初级劳动力；从学历上讲，医院连护士都需要大学本科，大医院的医生最低学历是硕士，一般都是博士；医院还是资金密集型，是一个重资产的投入，尤其是高端医疗器械投入非常高。这三个特点导致医院的投资必须是长期的积累过程，单纯以逐利为目的的投资只会被淘汰。

　　目前，从投资做股份制医院实践来看，王小林认为，有一些现实问题需要注意。首先是医生的编制问题，编制对于医生来说是身份也是保障，这种问题的解决需要长时间磨合；另外，和一些发达国家不同，我国医院管理并没有成熟的管理模式，缺乏一批优秀的管理人才，在这种情况，投资建民营医院在文化磨合上，也需要大量的时间来做细致的工作。

　　另外，投资医院都必须是长期行为，医生是其中最为核心的力量，必须有完善的后续人才培养机制，否则医院的发展也会后续乏力。

　　在制度层面上，医院是重资产的投入，但是医疗服务的价格和成本存在倒挂现象，很多医疗服务定价是10多年前甚至更早，虽然目前营利性医院可以放开医疗服务的价格，但价格一旦放开，如何和低价格的公立医院和非营利性医院进行竞争，这都是投资民营医院必须面对的问题。

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　　西藏德传医疗基金董事长姜广策：社会资本进军医疗服务机遇与风险并存

　　每经实习记者 余强 发自贵阳

　　2013年10月14日，国务院发布的 《关于促进健康服务业发展的若干意见》中提到，到2020年，基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体系，打造一批知名品牌和良性循环的健康服务产业集群，健康服务业总规模将达8万亿元以上。

　　政策暖风拂面，社会资本闻风而动，纷纷进入医疗服务领域，推动民营医院加速发展。无论是产业资本通过自建或收购布局医疗服务产业，还是金融资本在资本市场寻求投资机会，都希望分享这块巨大的蛋糕。

　　在“2014中国医疗改革资本论坛”上，在医药行业有多年经验的西藏德传医疗基金董事长姜广策接受了《每日经济新闻》记者的专访。他表示，目前医疗服务领域还是一片蓝海，社会资本进入医疗服务行业有利于将市场盘活，但也面临着政策面以及人员机制不够健全的风险，在二级市场上，医疗服务板块有很大想象空间，可穿戴医疗以及医药电商未来前景可期。

　　细分领域可深度挖掘

　　民营医院无论是在床位和收入上都与公立医院有着巨大的差距，随着利好政策的落地，社会资本纷纷介入大举收购医院资产，民营医院的发展似乎进入了快车道。但哪些细分领域是目前社会资本值得投资的，社会资本给这些医院带来了哪些变化？

　　姜广策表示，民营医院可以在细分领域做深做透，抢夺市场。“现在看病难、看病贵最大的问题是，优质医疗资源的供给远远满足不了老百姓的实际需求。目前医疗服务领域还是一片蓝海，在国家财政投入有限的情况下，社会资本的进入也是对完善医疗服务的有效补充。与此同时，社会资本进入相关领域，能够引入新的机制，有助于把整个医疗服务市场盘活。”

　　对于民营医院可以进入的细分市场，姜广策进一步表示，“目前公立医院能够提供的医疗服务还很狭窄和片面，很多细分的服务领域实际上并没有覆盖，而且公立医院在很多已经覆盖的领域也没有做深做透。最近国家有关部门提出，特需医疗要从公立医疗机构剥离出去，实际上特需医疗有很大的需求。比如高端月子会所，即便费用高但还是供不应求，往往需提前半年预约，这种服务目前公立医院是做不到的。”

　　分层医疗推行困难

　　政策面鼓励民营资本进入医疗改革，积极参与医院资源整合，但在积极把握政策机遇的同时，一些随之而来的问题也值得注意。

　　姜广策谈道，“最关键的是政策方面的一些因素，人员机制的理顺等问题。民营医院的医护人员还是很在乎自己的职业晋升路径，目前来看，这条路径并不顺畅，很多民营医院比不上公立医疗机构，包括收费和医保等因素都会制约医院发展，导致各种问题，这些都是社会资本进入医疗服务行业需要注意的风险。”

　　对于医疗资源配置问题，推行分层医疗模式，姜广策也给出了自己的看法。“三甲医院有着最好的医疗资源，患者都愿意前往就诊，所以三甲医院往往人满为患，床位难求。如果国家强行推动分层医疗，患者先到基层医院就诊，患有大病再到三甲医院，势必会对三甲医院造成冲击，使其收入下降。此外，制度方面也没有配套，比如在医保支付方面并没有任何约束，在基层医院或三甲医院等基本一样，推行分层医疗模式的触动太大，我认为推行是非常困难的。”

　　可穿戴医疗未来可期

　　产业资本并购医院切入医疗服务领域方面风生水起，二级市场也不甘落后，各路资金蜂拥而至流入医疗服务板块，相比之下传统医药板块则冷清不少。对此，姜广策表示，“2013年中国医药工业规模以上企业主营业务收入首次突破2万亿元，但增速也自2007年来首次降到20%以下。医药工业体量大，行业性的增速下滑压制了制药股的表现。过去一两年，医疗服务板块走出了很多大牛股，例如信邦制药和恒康医疗，他们收购了多家医院，虽然目前并未看到很高的盈利，但迎合了资本市场特性，这些新的具有想象空间的领域，往往是受资本市场所追逐的。”

　　除了医疗服务，医药电商以及可穿戴医疗等概念也持续发酵，对于他们的发展前景以及投资价值，姜广策认为，“有关医药电商的政策刚刚开始松动，未来将会是一个大方向，目前有部分企业开始涉及医药电商，以后将对传统OTC企业造成很大冲击。可穿戴医疗也是未来发展的方向，只是现在可穿戴医疗做出成功的产品不多，对于相关企业，他们的投资价值主要集中在新产品上，有新产品的上市，将会对它的投资价值提升非常关键。”

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　　南方医药保健基金经理杜冬松：下半年医药股行情可期

　　每经记者 宋双 发自贵阳

　　南方医药保健基金掌门人杜冬松有着医药基金经理中罕见的十年外科医生从医经历，这样的专业背景使其对于医药行业见解独到。

　　杜冬松在“2014中国医疗改革资本论坛”期间接受《每日经济新闻》记者专访时指出，不希望医院盈利长期保持高速过快增长，并且医院的公益属性与盈利属性是同等重要的。

　　杜冬松早已放下手术刀，转战二级市场，于去年底担任南方医药保健基金的基金经理。面对上半年医药行业的调整，杜冬松建仓较为谨慎。他认为下半年医药股行情可期。

　　不希望医院盈利高速增长

　　“我不希望医院每年都有30%或50%的高盈利增速，我希望它维持在15%～20%。”杜冬松向《每日经济新闻》记者表示，“医院行业的特殊性使其具有两个性质，首先是公益性质，其次才是盈利性质。对于大型综合性医院或在某个地区具有代表性的医院，即便是社会资本进入也不能忽视其公益性质，除非是社会资本进入后令医院产权结构完善，管理能力提升，真正在可改善的空间进行发展，使得医院盈利增长才是健康的。”

　　杜冬松同时认为，目前医院通过改革把运行效率和成本降下来，其利润可能会有出现比较快速的提升，但随着改革逐步完成，也将回归到正常的盈利水平，“我觉得这个正常的盈利水平可能要到3～5年后才能出现。”

　　杜冬松向记者表示，医生的专业背景为其投资医药股带来必不可少的知识和经验。“医药是一个很专业的产业，投资医药行业不仅要研究政策，还要关心各种疾病的演变，同时面对各种新药品，这一系列的钻研都需要专业医学背景的支持。因此不仅是基金经理，医药行业研究员更需要专业的医学背景。”

　　杜冬松认为，目前的医疗服务行业已进入快速并购期，有龙头逐渐集中的趋势，就像当年的商贸零售业，当然最关键的是要有好的盈利模式，并且提供出色的医疗服务。

　　下半年医药股行情可期

　　一直以来，杜冬松有一个观点：“医药是一个永远的朝阳行业，蕴含着较大的投资机会。”不过，从医药板块上半年走势来看却是稳中有跌。杜冬松向《每日经济新闻》记者表示，受药品降价等不利政策的压制，制药类上市公司股价表现不太好，但下半年医药股行情可期。

　　目前医药板块的估值大概是35倍，相对A股估值来说稍微偏高，但35倍的估值从医药行业历史来看并不是特别高，而是偏低。上半年医药行业的调整，也是对去年整体增长的调整，这个调整其实很有必要，而医药降价和反腐行动也是促成调整的主因。杜冬松认为，这样的调整对下半年行情反倒可能是一个铺垫。

　　从流动性角度考虑，医药行业需要更多新增资金，而在新增资金进入市场后，医药行业作为防御性行业会迎来更多机会。公立医院混合所有制改革、医疗服务和医疗器械等都是一些很好的投资标的。

　　在医院改革领域，杜冬松认为4类企业最受益。首先是其合作的医院拥有好的治疗团队，医疗力量输出水平高；其次是专业连锁医院模式者，不过能否保持稳定的治疗水平是关键；第三是提供药房托管的公司等；第四是利用自身资产运作实力在医院链条进行产业布局者等。

　　一季度末，杜冬松管理的南方医药保健基金前十大重仓股是天士力、海思科、羚锐制药、中恒集团、华润三九、云南白药、洽洽食品、同仁堂、伊利股份和中炬高新。

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　　信诚量化投资总监吴雅楠：社会资本进入医院关键在提升管理能力

　　每经记者 宋双 发自贵阳

　　医改已成为目前政府工作的重中之重。

　　信诚基金量化投资总监、中证800医药分级基金基金经理吴雅楠在 “2014中国医疗改革资本论坛”接受《每日经济新闻》记者专访时指出，目前医改已经进入攻坚阶段，“实际的问题不能回避，理顺关系刻不容缓。”

　　作为医改核心，公立医院改革备受瞩目。在社会资本对于公立医院改革跃跃欲试的背景下，借鉴海外经验，吴雅楠坚持认为医院是一个好生意、好行业，如何革新医院的管理能力是各方改革取得成功的关键。

　　医院是一个好生意

　　就在市场对于医院行业属性的争论不断的时候，吴雅楠向《每日经济新闻》记者给出了肯定的答案，“我坚持认为医院是一个好生意、好行业。”

　　从海外经验来看，医院其实是很赚钱的行业。吴雅楠指出，虽然医院带有一定的公益性质，但是从成功的案例来看，盈利水平非常可观，尤其是美国的HCA(美国医院有限公司)、瑞士的SMG。“他们成功的经验在于流通环节管理能力出色，但国内传统医院并不太注重这一领域，或者是没有这样的管理能力。”

　　放眼全球，我国医药产业的投入在GDP占比上属于落后水平，因此政府非但不能减少投入，反而更要加大投入，但更重要的是引导资源配置，使得投入有效。而从社会资本和战略投资者角度来说，把先进的管理理念注入传统的公立医院，使公立医院运营条线清晰，成本控制更加精细化、标准化、量化，才能为传统医院注入新的血液，使医改见到实效。

　　公立医院改革到现在，吴雅楠认为目前面临的一大难题是人的改革。“公立医院的行政化制度是医改的主要障碍。一方面是人事的编制，另一方面是人员的激励机制，无论公立医院改革还是社会资本进入医院领域都需要面临这个问题。”吴雅楠表示，行政层面应该尽快放宽制度，向公平化、透明化发展，而人才激励需要和市场接轨。 责任编辑：zdsh