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　　鲁信创投:开创新三板上市路径，退出方式日渐丰富

　　鲁信创投 600783

　　研究机构：国海证券分析师：张志林 撰写日期：2014-01-24

　　事件:公司于1月22日发布2013年业绩预增公告，预计2013年1-12月实现归属母公司所有者的净利润较上年同期增长幅度在20％-50％之间；与此同时，公司参股项目“潍坊胜达科技股份有限公司”将于1月24日登陆新三板；华邦颖泰公告定增获有条件通过，于1月23日起复牌。

　　点评:

　　二级市场低迷影响公司减持积极性，四季度“零减持”导致2013年业绩略低于预期 公司发布2013年度业绩预增公告，预计2013年1-12月实现归属母公司所有者的净利润较上年同期增长幅度为20％-50％，折算每股收益在0.288-0.360元之间，在三季报已实现的每股收益0.298元的基础上，全年利润同比增长略低于预期。此前，公司1-3季度共减持新北洋等上市公司股权，获投资收益达3.27亿元。由于2013年四季度二级市场较为低迷，公司果断停止了减持动作，造成业绩略低于预期。

　　新年伊始，公司新三板、并购上市等多种退出方式得以实现 2014年1月23日，鲁信创投发布《关于全资子公司参股企业在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让》的公告，公司参股810万股(占总股本18％)的潍坊胜达科技将于2014年1月24号在新三板挂牌，开创鲁信创投通过新三板渠道实现项目上市的先河。虽然新三板挂牌之时不会马上增厚公司投资收益(由于新三板挂牌公司不涉及股本变动，因此不影响当期损益，最终以实际退出时体现投资收益)，但却开辟了一条全新的退出路径。截止2013年三季报，公司参股项目已达78个之多，仅靠IPO显然无法满足项目退出的需求，而新三板的扩容大大拓宽了公司的退出渠道，尽管参股公司上新三板的投资收益可能会远低于主板市场，但却具有数量多、速度快等特点，这好比薄利多销的批发市场，累积起来的能量不可小觑，未来如能有一批项目通过新三板实现退出，将大幅提升公司的盈利能力。

　　另外，华邦颖泰  （002004 股吧,行情,资讯,主力买卖）于2014年1月22日晚发布《关于公司向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易相关事项获中国证监会上市公司并购重组审核委员会有条件通过暨公司复牌》的公告，公司股票于2014年1月23日开市起复牌，这表明其定向增发购买鲁信创投所持凯盛新材股权事宜获得通过，预计一季度完成并购注入事项是大概率事件(我们上次报告预计增发是在2013年四季度完成，这也是公司业绩预告低于预期的原因之一)，此次事件将开辟鲁信创投通过并购完成参股企业上市的又一退出途径。

　　历史遗留问题的利空释放不改基本面转好的事实，维持“买入”评级 前期由于原借壳公司四砂股份的土地纠纷导致公司少量资金账户冻结、部分土地被质押，股价随之也出现大幅回落，但我们坚持认为公司的基本面正朝着好的方向发展。2014年3月10日，公司持有通裕重工的1.35亿股将解禁，至此，鲁信创投参股的六家上市公司实现全流通，加之未来通过IPO、新三版、境外上市、并购上市以及借壳上市等多元化退出机制，项目退出效率将大幅提高，因此，我们维持公司发展最困难的时期已缓慢度过的判断， 2014年或将成为公司业绩的真正拐点，未来两年业绩有望保持高速增长。预计2013-2015年EPS分别为0.32元、0.62元、1.07元，对应1月22日收盘价PE分别为50.9倍、26.3倍、15.2倍，维持“买入”评级。

　　风险提示:(1)新三板、并购上市的数量以及效率不达预期；(2)二级市场股权减持数量不达预期导致当期投资收益减少。 责任编辑：风铃