周二展望：重点布局十大板块优质股

　　申银万国化妆品电商交流会议观点精萃：化妆品“大电商”时代已经到来

　　类别：行业研究机构：申银万国证券股份有限公司

　　事件：近年来化妆品市场稳定增长，化妆品电商飞速发展。上周五，我们邀请了国内某知名化妆品品牌的电商运营经理来和我们分享国内化妆品行业电商的运营经验和未来发展趋势，以加深我们对行业的理解。

　　我国化妆品行业近年来增速放缓，但仍将保持10-20%的稳定增速发展下去。过去二十年是我国化妆品行业的“黄金发展期”：(1)04年之前，据社零数据统计，行业保持8-10%的增速稳定增长；(2)04-11年之间，行业进入高速增长期，年复合增速达12%，特别是2008年之后，行业增速稳定在15-20%之间；(3)11年之后，由于行业基数较大，增速放缓，但我们预计行业仍将保持10-20%的两位数增长。目前化妆品电商占比10-15%，我们预计未来化妆品电商占比不超过30%。

　　强势单品切入细分市场，男士护肤迅猛增长。从品类来看，面膜、手工皂、防晒、卸妆及男士护肤尚有很大发展空间：(1)面膜：面膜行业竞争较为激烈，但其成本低、毛利高、品牌忠诚度低，尚有降价空间，目前仍以低价策略竞争。(2)手工皂：手工皂是今年突然崛起的品类，其天然、富含草本精华的特性受到很多追求健康绿色生活方式的消费者所追捧。因其单价较高，今年开始许多品牌纷纷推出手工皂，也涌现一批手工皂为主的“淘品牌”比如草木之心。(3)防晒和卸妆：防晒和卸妆尚是一片行业蓝海。季节性的防晒单品带动销售效应愈加明显；而随着消费者对美妆认知度的提升，卸妆市场也不再是几家独大，慢慢呈现出百花齐放的局面。(4)男士护肤：男士护肤市场是行业增速最快的市场，男士控油、洁面膏是目前受众最大的品类。而男士卡尼尔退出中国市场更给本土品牌留下更大的发挥空间。我们认为未来随着男士护肤理念的成熟，更多的品类会被男士所接收。

　　韩流入侵，未来将与本土品牌、国际品牌成三足鼎立态势。韩国偶像剧的热播也将韩国化妆品带进更多的消费者家中。韩国化妆品因其大多与热门韩国偶像捆绑，产品线更接近中国人的肤质，定位全面覆盖高中低端，更适合电商运营的思路，近年来蚕食着国际品牌的市场份额。国际品牌因其“高”不可攀，在电商平台“水土不服”，或定价太高客户转移“海淘”，或定价较低影响线下销售，目前仍旧没有找到一条有效的可行之路。而在韩流品牌和国际品牌中夹缝求生的本土品牌则混得“风生水起”，其起步早、对电商业务更为重视，特别是“淘品牌”单价较低，在目前在仍以价格战为主的电商平台上较有优势。

　　垂直类、综合性电商是未来发展趋势。目前我国电商运营有四大模式：(1)品牌商将电商运营全权交给经销商或PB 公司；(2)品牌商自己运营电商业务；(3)经销商取得不同电商渠道的代理权，由品牌商直接供货给电商渠道；(4)存在一些水货、假货的所谓代理网店。我们认为，以京东、天猫为代表的综合性电商和以聚美优品、乐蜂网为代表的垂直类电商是未来电商平台趋势，“经销商取得渠道代理权+品牌商供货电商平台”的模式必然会成为未来主流化妆品电商运营模式。

　　电商平台各有千秋，天猫美妆、京东和聚美优品是目前化妆品电商三巨头。(1)综合性电商：天猫美妆和京东作为实力强大的综合性电商，号召力和资源整合能力强，品牌只是借用平台，进行促销等活动的自由度大，更具有灵活性；相比充斥着假货水货的淘宝店，旗舰店林立的天猫美妆和京东更受消费者信赖。(2)垂直类电商：而与整合品牌资源的综合性电商不同，以聚美优品为代表的垂直类电商则是通过深度研究和发掘产品来持之不断的为消费者提供更好的产品和服务，而垂直类电商多为买断自营，品牌商只是作为供应商存在。两种方式各有千秋，而在电商越来越重要的当下，一号店、唯品会、乐蜂网、苏宁易购等电商平台也开始受到众多品牌的青睐。

　　纺织服装及日化行业周报：手表进口数据趋于良好，名表零售逐步企稳

　　类别：行业研究机构：国信证券股份有限公司

　　走势回顾

　　上周(6月23日~6月27日)，上证综指上涨0.60%、深证成指上涨1.66%。纺织服装板块上涨2.78%，其中纺织子板块上涨3.07%，服装子板块上涨2.61%。纺织服装及日化板块重点个股涨跌幅前三位为探路者、青岛金王、大杨创世(11.07%，9.65%，5.65%)；后三位为中银绒业、搜于特、美邦服饰(-2.04%，-0.61%，-0.49%)；

　　行业信息

　　1.5月国内手表进口额同比增速12.9%；2。棉花期货进入熊市，全球供应料将充裕；3。棉花“直补”政策细则不久将面世；4。都市丽人6月26日在港挂牌；5。香港二手奢侈品零售商米兰站再发盈利预警；6。户外品牌BD全球首家形象店落户中国北京；7。快时尚品牌优衣库计划从印度采购服装；8.GoPro上市首日股价大涨30%；

　　本周观点

　　海关总署公布5月国内手表进口数据：5月国内手表进口金额同比增速12.9%(4月份增速1.6%)，1~5月累计进口金额8.43亿美元，同比增长12.3%，折合人民币51.97亿元，同比增长11.6%(考虑汇率波动)；5月国内手表进口数量同比增速24.1%(4月份增速16.8%)，1~5月累计进口数量577万只，同比增长19.3%。从今年来看，国内手表进口形势趋于良好，增速较13年有明显的企稳回升之势。从我们跟踪的瑞士表进口数据来看，5月份国内进口瑞士表金额为1.17亿瑞士法郎，同比略降1.4%，1~5月累计进口瑞士表金额为5.33亿瑞士法郎，同比下降3.8%，折合人民币36.97亿元，同比增长0.4%(考虑汇率波动)。分结构看，1~3万元价位的中高端名表需求增长是企稳的关键，而3万元以上的高端名表虽尚未明显好转但下滑幅度已在逐步收窄，价格结构的变化表明目前国内名表的需求结构正趋于良性，以送礼需求为主的高端名表随着“去泡沫”过程逐步进入平稳阶段，而自用需求随着消费能力提升正在快速崛起。我们维持飞亚达“推荐”评级。

　　我们维持6月国信纺织服装及日化行业的组合(等比例配臵)：飞亚达、森马服饰、富安娜、探路者和上海家化，上周组合上涨4.66%。飞亚达自有品牌受益中产阶级迅速崛起以及三四线消费升级增长迅速，名表零售企稳；森马服饰休闲企稳儿童产业链打开新成长空间；富安娜主营稳健、长期竞争力显著、价格重心下移有助提量业务更为健康；探路者户外服装主业继续较快增长提供安全边际，战略转型持续推进；上海家化前期情绪波动较大，随着新战略的发布和核心业务团队稳定，估值有望逐步修复。另外建议跟踪关注青岛金王在化妆品行业的推进动作。

　　电子行业周报：短期利空出尽迎接旺季行情

　　类别：行业研究机构：申银万国证券股份有限公司

　　本期投资提示：

　　Google I/O 大会召开，新一代Android 平台齐亮相，全面迎战苹果。6月25日凌晨，Google 公司在美国旧金山召开了召开一年一度的I/O 开发者大会，正式发布了Android L、Android Wear、 Android Auto、Android One、Google Fit 等平台系统；硬件方面三款搭载 Android Wear平台的智能手表 LG G Watch、三星Gear Live 和Moto 360齐亮相。新一代Android 平台实现全生态系统布局，实现了从移动智能终端到可穿戴设备、智能汽车、智能家居、智能医疗的全生态系统布局，旨在打造Android 闭环生态圈。此次Google I/O 大会谷歌展示了全面应战苹果的决心，针对苹果在WWDC 上推出的多平台战略一一作出回应。从长期来看，iOS 与Android 两大生态系统仍将继续维持寡头垄断地位，新生态系统的打造有待苹果、谷歌平台的完善。

　　《国家集成电路产业发展推进纲要》本周公布，更注重产业链均衡成长，看好A 股半导体行业中长期发展机会。《纲要》对集成电路产业链各个环节均给出了明确的发展目标、重点任务，表明了国家将更加注重我国集成电路产业链各环节的均衡发展，利好A 股半导体行业中长期发展。

　　国内集成电路收入方面，2015年要超过3500亿元，到2020年集成电路行业收入复合增长率将超过20%。设计环节2015年接近世界一流水平，2020年达到国际领先水平。制造环节2015年实现32/28nm 量产，2020年实现16/14nm 量产。封测环节2015年中高端收入占30%，2020年达到国际领先水平。《纲要》保障措施中首次提出了设立国家产业投资基金，符合市场预期，关注具体落实力度及资金投向情况。

　　市场结构变化，14年将成为国产旗舰爆发年。早期的智能手机市场主要是高端的苹果、三星和低端的千元智能机表现强劲，2000-3000元的中档手机品牌缺失。随着近年来小米、OPPO、魅族、金立、锤子、百加、华为、联想、酷派等新老品牌的运作和耕耘，2000-3000元价位的中档手机市场中，国际品牌的市场比例不断下降，而国产旗舰不断攻城略地。

　　特别是在高通、联发科等芯片厂商的支持下，国产旗舰机性价比优势突出，产品设计的多元化与产异化诉求强烈。国产旗舰成为市场上最具活力，新技术应用快速，勇于尝试的代表。我们认为国产旗舰的兴起将大大有利于各种新技术、新材料应用。在国产旗舰产业链中，建议关注长盈精密(金属机壳)、欧菲光(MEMS 摄像头)、劲胜精密(金属机壳、粉末冶金)、硕贝德(无线充电、指纹识别)、晶方科技(指纹识别)、顺络电子(无线充电)等有新技术、新材料爆发力的标的。

　　业绩快报期将临，短期利空出尽迎接旺季行情。随着7月的来临，大量中小市值成长股将迎来中报业绩预告，由于2季度是行业淡季，苹果等厂商新品尚未量产，多数公司业绩增速将表现较为平淡状态，成为短期内市场最后担心的问题，一旦利空出尽就将进入今年最重要的旺季行情。目前通过供应链了解，苹果iPhone 4.7/5.5，iWatch，将从7月起依次进入量产，供应链公司将从7月起逐步受益苹果订单进入业绩快速增长期，特别是今年发生变化的环旭电子、欣旺达、立讯精密、安洁科技将有非常大的业绩弹性，德赛电池、歌尔声学等白马公司也将显著受益新品订单的挹注。一旦趋势形成，将进一步拉动苹果周边公司形成股价共振。建议投资者近期重点关注部分由于中报业绩快报短期股价调整的机会，积极布局3季度旺季行情。

　　重点投资组合：长盈精密、环旭电子、劲胜精密、欣旺达、安洁科技、德赛电池、欧菲光、三安光电、阳光照明、歌尔声学、新海宜、光韵达

　　新能源新材料行业2014年中期策略：下半年仍有看点，建议重点关注电池和风电

　　类别：行业研究机构：东北证券股份有限公司

　　报告摘要：

　　光伏及光伏材料：虽然能源局仍将重点支持分布式，政策有望加码，特别是示范区项目是重中之重，但总体来看全年分布式完成8GW较为困难。为了保障总量，大型电站配额或有所放松。行业的关键仍在国内电站项目的建设进展上，传统硅片、电池片、组件等环节竞争仍很激烈，晶料及单晶硅片环节的情况相对较好。下半年首推传统业务扎实同时具备优质电站资源的中天科技和林洋电子，制造端建议继续重点关注单晶硅片龙头隆基股份和多晶硅龙头特变电工。

　　电池及电池材料：2014年前五月，国内新能源汽车的产量为1.42万辆，同比大幅增长137%，预计全年有望超过4万辆。2014年有望成为新能源车发展历程上的重要转折之年。我们认为今年电池股有望反复活跃。上半年，行业有过两波不错的行情，其主要的促发因素中都离不开“特斯拉”。因此从策略上继续密切关注特斯拉仍是十分重要的。至于选股我们认为无外乎两个思路：一是关注曾和特斯拉传出绯闻的一些公司：比如新宙邦、金瑞科技、当升科技等；二是从基本面出发选择关注那些因为实力超群而可能和特斯拉合作的电池材料龙头公司如杉杉股份、江苏国泰等。

　　风电及风电材料：从总量上看，今年风电安装量有望超过19GW，同比增速仍有望接近20%，利用小时数继续提高，弃电现象有望进一步缓解，风电行业基本面进一步向好。近日，海上风电上网电价出台，国内海上风电有望实质启动。我们建议重点关注和海上风电相关度高的相关公司，其中我们最看好海上风塔龙头天顺风能。

　　核电及核电材料：目前国内核电技术积累已达较高水平，国内具备自主知识产权的三代乃至四代核电的进程值得乐观。今年国家层面多次明确支持核电，目前国内在建项目进展顺利，新建核电项目有望加快启动。未来核电设备及材料招标量有望大幅增加，建议重点关注具备新订单、新产品且业绩弹性较大的小型核电材料类公司江苏神通、中核科技等。

　　风险：市场的系统风险；相关行业的进展不及预期风险；相关个股的业绩风险需要关注。

　　国防军工行业：强军和改革逻辑不变，下半年关注政策、局势

　　类别：行业研究机构：广发证券股份有限公司

　　核心观点：

　　军工行业整体上半年波动较大。成飞集成重组将成为中航防务主力，成为今年以来涨幅最大的股票；国家领导人再三强调建设空天一体攻防兼备的强大空军。下半年我们对军工行业维持买入的投资评级，投资组合为： 中航光电、航天电器、海特高新、航空动力、海格通信、国睿科技。

　　我们年初策略是强军和改革，下半年长期逻辑仍未变。

　　对于国防现代化，我们认为需要从装备现代化、国防信息化角度选择核心装备供应商，比如航空动力、中航电子、海格通信、成飞集成等。 对于体制改革预期，我们认为可以根据趋势确定性和重组难易程度选择如： 中航工业集团下的中航机电、成发科技，航天科技集团下的航天电子、航天动力，兵器工业集团的光电股份、北方创业，中电集团下的振华科技， 以及地方军工背景的四川九洲等公司；虽然事业单位改制难度较大，但趋势确定性较强且受益空间较大的公司比如中航电子、国睿科技等公司。

　　对产业政策的预期，我们判断，国家继续会推进通用航空产业的发展，会推进空管划设、基础设施建设等方面的政策；在北斗导航应用上，预计会在技术和增强型设施上继续加强，在公务用车等领域会加大推广；对于具有战略意义的航空发动机技术，预计会推出相应的推进计划和专项。

　　我们认为下半年应该关注政策性因素比如通用航空、航空发动机、卫星导航方向的政策，关注局势、重组预期的变化等事件性因素，短期关注业绩预期差异情况。

　　风险提示：军工行业重组具有不确定性；新兴产业政策的导向对行业的发展影响较大，但产业政策的推出进度具有不确定性；军工新产品的研制进度也具有一定不确定性，从研制到批产时间跨度可能较长，短期可能对公司的业绩没有正面影响；军工股有估值溢价较高随市场调整的风险。 责任编辑：zdsh