天然气价格调整迎时间窗口 11股将成摇钱树

　　天富热电:天然气业务是公司未来发展的重要动力

　　天富热电 600509

　　研究机构：万联证券 分析师：宋颖 撰写日期：2014-04-30

　　事件:

　　公司发布年报,2013年公司共实现营业收入31.08亿元,较上年同期增长6.48%;全年实现利润总额3.35亿元,较上年同期增长11.23%,归属于上市公司股东的净利润2.71亿元,较上年同期增长5.7 %。每股收益0.32元。业绩增长低于预期。

　　投资要点:

　　管理费用增加和资产减值准备计提致13年度业绩低于预期:2013年,公司营业收入及归属于上市公司净利润均实现了一定的增长,净利润增幅略低于收入增长。13年公司管理费用2.42亿元,同比增长19.96%,主要是应付职工薪酬大幅增加119.49%;另外本期新增计提资产减值准备6697.1万元直接减少当期收益。管理费用增加和资产减值准备新增计提致13年度业绩低于预期。

　　电力业务稳步增长:2013年,公司供电营业区内用电需求仍保持较快增长,完成售电量83.38亿千瓦时,同比增长26.35%,实现营业收入24.69亿元,同比增长17.83%。毛利率28.07%,同比下降2.47个百分点,用电结构改变及外购电增加是主要的原因。工业用电已成为公司电力业务收入主要来源,2013年公司工业用电量占全部用电量的比重超过80%,工业用电电价优惠偏低降低毛利率,另外,公司自有电源发电能力明显滞后,全年共外购电量59.06亿Kwh,占全部供电量的69.76%,也是毛利率下降的原因之一。新疆地区用电增速全国居前,石河子地区工业企业比较集中,2014年用电需求有望维持旺盛,电量收入稳定增长。

　　天然气业务14年放量:2013年公司供天然气6728万立方,同比增长22.42%。在运输集散地、居民聚居地新建成CNG及L/CNG加气站10座,至2013年末,公司已有14座CNG及L/CNG加气站投入运营。由于2013年全年运行的加气站与2012年相同均4座,2014年全年投入运营的加气站数量将达到14座以上,预计2014年车用天然气销售将达到10000立方米,增长较快,其中工业用天然气用量高增速也将保持。天然气业务毛利率较高,未来总共预计要建成50座加气站,公司因建设城市天然气管网而拥有全部石河子市的居民、商用天然气、和近一半的车用天然市场份额,未来石河子市天然气市场增量份额将由公司独占,天然气业务将成为公司未来发展的重要动力。

　　盈利预测与投资评级:公司是新疆石河子地区电力、热力以及燃气的主要供应商,是兵团综合能源业务板块的核心运营主体、资产整合平台。公司受益区域经济的工业用电需求旺盛,天然气业务新增看点,预计公司14-15年EPS分别为0.53元、0.70元,对应市盈率15倍、11倍,给予增持评级。

　　风险提示:电力需求低于预期,气站建设低于预期,限售股3月19日解禁风险 责任编辑：风铃