天然气价格调整迎时间窗口 11股将成摇钱树

　　三聚环保:增发彰显管理层信心

　　三聚环保 300072

　　研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2014-06-26

　　事件:公司于6月24日公告对北京市海淀区国有资产投资经营有限公司、北京海淀科技发展有限公司、北京中恒天达科技发展有限公司及自然人刘雷、林科,实施5000万额度非公开定增。非公开发行股票发行价格定价原则为定价基准日前二十个交易日公司股票均价的90%,最终确定本次非公开发行股票价格为16.48 元/股。

　　同时,公司公告向厚朴商业保理有限公司申请办理额度不超过人民币45,000万元的应收账款无追索权保理业务。

　　点评:

　　非公开增发彰显主要股东及管理层对公司未来发展的信心。本次5000万定增是公司在创业板放开再融资后的第一次定增,其对象为公司主要股东及高管。考虑到定增对象的特殊性,我们更倾向于理解本次定增的本质为管理层对公司的一次增持行为,彰显了公司主要股东及高管其对公司未来发展的信心,有望给市场传递积极的信号。

　　非公开增发与保理业务将为公司补充流动资金,有利于更长远的发展。公司焦炉气制LNG的项目承做、美国脱硫服务的前期开拓等,都要求公司进行大量资金投入。2013 年末财务数据显示,公司合并报表口径统计的资产负债率则高达59.90%,应收账款9.79亿元,预计公司在现金流方面有较大压力。本次非公开发行与保理业务的办理有望缓解公司资金压力,支撑公司未来项目发展。

　　定增完善股东及管理层面的激励机制,期待更多估值提升因素的兑现。我们认为,公司向主要股东及核心管理层定增后,一定程度上从最高层面完善激励机制,更有利于公司长远发展。我们对公司后续的业绩兑现、订单落地等保持乐观的态度,期待更多估值提升因素的兑现。

　　维持公司“买入”评级。我们维持公司2014~2016 年EPS为0.72 元、1.10 元和1.61元,对应PE为27倍、17.5倍和12倍。考虑公司未来成长趋势明确,天然气脱硫业务发展潜力巨大,股权激励实施激发各层级的积极性,业绩存在弹性,维持公司“买入”评级。 责任编辑：风铃