政策救市煤炭景气拐点或现 4股底部爆发

　　利好消息提振煤炭股敏感度提升业绩或逆转

　　昨日煤炭板块受到陕西再度出手救市、试点采矿权抵押贷款消息的提振，而港口股受中韩自贸区概念的带动，两大周期板块午后突然发力，呈现直线上涨走势。

　　至收盘，申万一级行业指数中，采掘指数和交通运输指数昨日分别实现涨幅为1.23%和0.76%，位居当日行业指数涨幅榜的第二位和第六位。从子行业成分股角度来看，煤炭股昨日呈现普涨格局，除了爱使股份以1.84%的跌幅报收外，其余个股全线上扬，其中远兴能源和山煤国际更是强势涨停；港口股昨日虽不及煤炭股实现普涨格局，但其17只成分股也仅有3只个股微跌报收，实现上涨的个股中日照港、大连港均以涨停板报收，多只个股都创下年内新高。

　　煤炭股和港口股的活跃表现是近日市场交投情绪明显活跃的一个缩影。沪综指6月20日开始企稳反弹，昨日更是突破了半年线的压制，创业板也连续上行，并在本轮反弹过程中屡创新高，再加上大盘成交量近来呈现逐步温和放量的特征，说明当前市场情绪明显回暖。

　　分析人士指出，昨日煤炭和港口这两大行业的利好消息并不具备大幅提升行业景气度的效果，但资金对此却反应十分积极。说明在市场情绪普遍趋于乐观的情况下，周期股对于利好消息的敏感度正在明显提升。

　　联袂上涨难持续

　　景气度“分道扬镳”

　　虽然煤炭股和港口股昨日联袂上演了一出精彩的上涨秀，但从行业景气度来看，这两个行业却“分道扬镳”，需要警惕由此引发的行情分化。

　　近来煤炭行业扶持政策频出，但行业亏损格局仍在延续当中，景气度持续下滑。首先，动力煤市场疲弱难改，旺季不旺的特点比较明显，而需求不足依然制约着煤炭价格的气温回升。市场领导者神华集团、中煤也在需求压力下于日前先后降价，并带动煤炭市场价格再度回调。

　　其次，在煤炭市场供过于求的局面下，煤炭行业经营环境不容乐观，煤企的亏损格局仍在延续。据河北省煤炭工业行业协会、河北省煤炭运销协会数据显示，今年前5个月，河北省煤炭经济持续呈现低位运行态势，全行业利润总额呈现负增长。煤炭的产量、销售、运输、价格、效益五位一体下降，而煤炭库存和煤款拖欠则双双增加。

　　最后，煤炭行业下半年预计仍将处于“去产能”过程当中。安信证券表示：去产能需要三个条件，第一是市场存在过剩产能；第二，价格触及现金成本；第三，成本无下降空间。目前的煤炭市场价格对于多数企业来讲，已经低于或接近现金成本，在多省轮番对行政收费进行清理后，成本压缩空间页基本封死。预计价格将反复在成本线上下震荡筑底，时间持续较长。加之需求端增速放缓，短期内难以期待煤炭价格回升带来的板块趋势性上升行情。

　　而随着行业利好政策的不断推出，港口企业经营状况实现温和复苏，港口行业景气度有望继续提升。上海国际航运研究中心发布的中国航运景气报告指出，2014年第二季度，港口企业生产经营指标呈现好转态势，吞吐量和泊位利用率增速再次上扬，港口企业盈利情况大幅改善，中国港口景气指数达109.79点，再次进入微景气区间，而三季度该指数仍将延续当前的良好趋势，港口经营状况继续改善。

　　山西证券表示，在人民币贬值趋势、欧洲央行打出有史以来最大规模的“宽松组合拳”、美国经济增长继续改善的环境下，预计后期出口将继续稳步增长，而出口市场的好转利于带动与对外贸易业务相关的物流及港口生产企业业绩的改善。此外，今年以来与港口板块投资相关的主题较多，包括京津冀一体化、长江经济带建设、西部开发及丝绸之路、混合所有制改革等，而港口板块对主题性投资又较为敏感，后市有望持续受到相关概念的提振。

　　【概念股解析】

　　西山煤电：1季度煤炭盈利下滑，电力焦化盈利提升

　　1 季度煤炭业务盈利下滑，电力、焦化业务盈利提升

　　公司 13 年实现净利润 10.6 亿元，同比减少 42%，折合每股收益 0.34 元。其中单季度 EPS 分别为 0.17 元、0.11 元、0.02 元和 0.03 元，4 季度业绩环比上涨 40.1%，主要受益于公司在 4 季度的连续提价。

　　14 年 1 季度净利润 2.4 亿元，同比减少 56%，折合 EPS0.08 元。利润总额 3.5 亿元，同比减少 4.9 亿元或 58%：其中煤炭业务减少 9.9 亿元、电力业务增加 1.8 亿元、焦化业务增加 3.2 亿元。

　　13 年产量同比略增 5%，需求低迷制约兴县产量增长

　　公司 13 年完成原煤产量 2947 万吨，同比增长 5.5%。实现商品煤销量 2837万吨，同比增长 11.5%。公司下属兴县晋兴能源共有 2 期 2*1500 万吨/年产能，其中 2 期 1500 万吨/年产能的下组煤于 13 年上半年试生产。但由于兴县煤种品质一般，销售压力较大，制约了产量增长。13 年晋兴能源实现净利 9.8 亿元，同比下滑 14%，其中下半年净利回落 48%至 3.3 亿元。

　　13 年公司吨煤收入同比回落 18%，成本同比降 14%

　　13 年公司商品煤销售均价 578 元/吨，同比回落 18%，其中下半年均价 551元/吨，环比下滑 9.0%，主要由于煤价下跌及混煤销量占比提升。13 年公司吨煤平均成本 334 元，同比下滑 14%。

　　公司未来产能增长空间不大

　　公司未来产能增长空间不大，主要来源于：(1)整合煤矿：整合后的产能为 540 万吨/年， 其中临汾地区整合煤矿 6 座，产能合计为 480 万吨；古交地区整合煤矿 1 座，产能为 60 万吨；(2)安泽新建矿(700 万吨， 60%)，目前尚未拿到批文。

　　预计 14-16 年业绩分别为 0.21 元、0.24 元、0.25 元

　　公司估值优势并不明显，且焦煤价格尚未看到大幅提升的可能性。我们维持“持有”评级。

　　风险提示：煤矿生产的安全隐患，煤价走势低于预期。(广发证券)

　　神火股份：业绩低于预期，新疆项目难撑大局

　　经营亏损，低于此前预期。公司2013年报，报告期内实现营业收入256.9亿元，同比下降8.2%，归属母公司的净利润为1.2亿元，较上年下降42.0%，扣除非经常性损益归属母公司的净利润为-0.037亿元，下降102%，每股收益为0.062元。同时公告预计2014年一季度亏损1.8~1.9亿元，每股收益约为-0.097元，下降300.8%。

　　煤价下跌，煤炭业务盈利大幅下滑：

　　首先，煤炭销量为774万吨，较上年小幅下降3.6%，整合煤矿一直没有复工验收，没有贡献产量；

　　其次，综合煤价为630元/吨，下降22.3%，煤炭毛利率为32.0%，下降7.35个百分点。

　　从子公司盈利来看，新龙公司(梁北矿)净利润为0.25亿元，同比下降43.3%。兴隆公司(泉店矿)净利润为0.039亿元，同比下降98.9%。

　　铝及铝加工业务继续大幅亏损。电解铝销量52.2万吨，增加15.7%，全年电解铝售价(不含税)为10579元/吨，下降3.6%，新疆神火高精铝合金项目产量12.56万吨，是主要增长点。从盈利来看，神火铝业亏损8亿多元，沁澳铝业亏损近0.93亿元，神火铝材、阳光铝材合计亏损0.7亿元。神火电厂运行良好，盈利2.0亿元，支撑神火铝业。

　　展望2014年，煤价及电解铝价均继续下行，公司经营压力增大。公司试图进军房地产业，受让集团光明房地产公司100%的股权，以培育新的效益增长点。

　　此外，公司新增业绩亮点为新疆神火高精铝合金项目，有望改善公司盈利。项目一期将达产40万吨，考虑自供电厂较低的电价，预计综合供电成本为0.14元/kwh，吨铝成本为9200元/吨，成本优势明显。

　　盈利预测及评级，预计2014年、2015年、2016年EPS为-0.09元、-0.05元、-0.05元，受行业不景气，我们对公司未来经营依然较为谨慎，维持“中性”评级。

　　风险提示：宏观经济回落幅度低于预期。(招商证券) 责任编辑：zdsh