金融租赁资产证券化有望破冰 9股迎布局良机

　　爱建股份：利润大幅增长，金融平台初现

　　爱建股份 600643

　　研究机构：海通证券分析师：丁文韬，李欣撰写日期：2014-04-25

　　【事件】

　　爱建股份于4月25日公布了13年年报及14年一季报：公司13年归属于母公司净利润4.75亿元(EPS0.43元/股)，同比大幅增长48.0%，13年底净资产为47.1亿元(BPS4.26元/股)，环比13年初提升11.3%。

　　公司14年一季度归属于母公司净利润1.02亿元(EPS0.09元/股)，同比大幅增长26.8%，14年一季度末净资产为48.2亿元(BPS4.36元/股)，环比14年初提升2.2%。

　　【点评】

　　公司净利润大幅增长，主要得益于主营的信托业务大幅增长：公司13年净利润同比大幅增长48%，主要因为集团中利润贡献占比超过70%的信托业务大幅增长：爱建信托13年营业收入同比增长约50%，远高于行业平均增速(26.6%)，净利润更是同比大幅增长58.4%。

　　公司重组后重新扬帆起航，从单一信托到六大金融平台。公司在2013年完成了“1+6”综合金融平台架构的铺设，相继成立了爱建资本、爱建资产、爱建租赁、爱建产业以及爱建财富公司，目前已经形成以信托、证券、资产管理、资本管理、财富管理和融资租赁六大金融支柱为主，产业发展、建筑设计等地产业务为辅的综合金融地产平台。未来公司将积极推动不同业务之间的衔接、支撑和互补作用，促使爱建整体效益与客户价值的最大化，为客户提供综合型、一体化的金融增值服务，以凸显公司的综合服务能力和价值创造能力。

　　特殊股权背景造就公司优势。主要包括：1)公司是政府背景浓厚的民营企业。大股东为民营企业，符合“鼓励民营发展金融”的政策。同时大股东又有着浓厚的政府背景，公司历任董事长均与地方政府关系密切。作为上海市管金融企业之一，伴随着新一轮上海国资国企改革的开展，公司将迎来业务发展的新机遇。2)公司是自贸区金融概念龙头股。公司是上海地方企业，且旗下爱建信托等金融公司的注册地在自贸区，最受益于自贸区概念。此外公司在自贸区中外高桥地区已有一处自有土地，目前作为仓库使用，将直接享受自贸区地产升值带来的溢价。随着上海国际金融中心建设的推进和中国(上海)自贸区的建设，上海本地金融企业将获得新一轮的发展机遇。

　　【投资建议与盈利预测】

　　维持“买入”投资评级。公司估值可分为三部分：1)采用净资产及信托管理资产的方法为爱建信托估值；2)采用市占率类比法为爱建证券估值；3)采用PB为其他部分估值。给予公司6个月目标价13.90元，预测14及15年EPS分别为0.56和0.67元，对应PE分别为25.0及20.6倍。

　　风险提示：业务进展低于预期，市场成交与指数持续下跌。

　　江西水泥：区域价格高位提升业绩，基建托底全年区域需求

　　江西水泥 000789

　　研究机构：长江证券分析师：范超撰写日期：2014-04-15

　　事件描述

　　公司公布2014年Q1业绩预告：归属净利润约9000万元~10600万元，同增189%~241%，折EPS0.22~0.26元。

　　事件评论

　　Q1价格高位是业绩改善的核心因素。1-2月江西省水泥产量同增9.3%，虽然低于去年同期19.6%的水平，但仍保持稳步增长，公司是区域龙头企业，我们判断其销量增长应高于区域增速，至少同步。不过显然推动Q1业绩高增长的不是销量，而是价格：随着江西地区新增产能投放减少，以及需求持续回暖，区域供需格局逐渐改善，江西南昌地区14Q1水泥均价为383元/吨，环比13Q4的402元/吨下跌并不明显，而同比13Q1的319元/吨改善十分明显。从吨数据判断，预计吨毛利由同期44元提升至70元左右，吨净利从7元提升至20元左右。

　　进入4月旺季，江西水泥市场基本面平稳运行。目前江西地区需求恢复尚可，目前水泥库存和开工率水平和去年同期基本持平，同时节后水泥价格跌幅较大，由1月底的420元/吨降至上周的355元/吨，因此进一步下降空间有限，我们判断进入4月旺季，需求恢复会带动水泥价格出现一定反弹，整体来看基本面将步入季节性平稳阶段。

　　稳增长政策托底，全年区域需求仍将稳步增长。全年来看，江西地区稳增长的预期还是比较强烈。而江西地区目前城镇化率较低，而通过基建拉动增长是地方政府的一贯做法。近日江西发改委公布了14年第一批重点项目建设计划，共安排项目200项，总投资6000.81亿元，年计划投资1085.49亿元。我们判断在基建放量刺激下，区域水泥需求将稳步增长。

　　14年：全年江西地区水泥供需改善明显。江西地区是公司主要的销量市场，13全年贡献营收占比84%。而根据统计的产线数据：江西地区14年预计投放2条产线(于都万年青4800TPD，江西赣州圣塔实业4500TPD)，合计熟料产能288万吨，对应产能冲击约4.4%，考虑到2条线基本都在6月后投产，因此实际产能冲击预计仅约2%左右。而全年需求增速即便较13年的19.8%增速水平有所回落，供需仍将有明显改善。

　　从基本面来看，江西水泥与华东一荣惧荣，股价短期涨幅不高，建议配置。

　　同时预计14-15年EPS为1.37和1.59元，对应PE分别为7、6倍。

　　大名城：新城发展典范企业，丝绸之路重要标的

　　大名城 600094

　　研究机构：海通证券分析师：涂力磊，谢盐撰写日期：2014-04-03

　　事件：

　　2014年 4月 2日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对上海大名城企业股份有限公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行申请获得通过。

　　投资建议：

　　公司属“丝绸之路”主题重要标的。目前公司主要项目集中在福州、兰州和上海，除大盘开发模式外，公司同时探索养老、旅游、健康、文化等适度多元化经营的创新驱动之路。公司拥有约2836万平方米(折合42540亩) 可控土地储备，为未来3-5年大盘开发和周转奠定厚实的储备基础。储备项目均符合公司城镇化发展的要求，属于当地区域城镇化发展的示范项目。公司将用三到五年的时间打造公司打造城市综合功能开发的城市运营商品牌，通过与政府合作开发，以城镇化土地一二级联动开发的模式，综合运营和城市营销对城市资源进行整合、优化、创新，通过参与城市的基础设施建设、公共服务、保障性住房建设、房地产开发、产业园建设运营等房地产全产业链开发，建造适合老百姓居住的房子，打造老百姓安居乐业的社区环境。公司计划2014年实现签约面积大于120万平方米，签约金额超过100亿元。预计公司2014、2015年EPS分别是0.36和0.55元，RNAV在7.8元。按照公司4月2日5.73元股价计算，对应2014和2015年PE为15.91倍和10.42倍。考虑公司土地储备丰富且地价成本低，给予公司RNAV85折作为目标价，对应股价6.63元，给予公司“增持”评级。

　　主要分析：

　　1.2013年8月，公司公告了非公开发行股票预案，公司拟发行6亿股，发行价5.03元/股，募集资金30亿元。2013年8月22日，公司第五届董事会第二十六次会议通过非公开发行股票方案。本次发行对象为不超过十家特定投资者，包括境内注册的证券投资基金管理公司、证券公司、财务公司、资产管理公司、保险机构投资者、信托公司、QFII、其他合法机构投资者及自然人。发行股票数量不超过6亿股。本次发行价格为5.03元/股。本次非公开发行A股股票募集资金总额扣除发行费用后将全部用于名城永泰东部温泉旅游新区一期项目。

　　1。本次发行后不改变大股东的控股地位：公司本次发行股票数量上限为6亿股，若按上限发行，发行完成后总股本将由15.1,2亿元增至21.12亿元。 本次发行前，东福实业持有公司54.51%股权，为公司控股股东；本次发行后(按发行6亿股计算)，东福实业持有公司39.02%股权，仍为公司第一大股东。

　　2。投资建议：公司是一家综合房地产开发企业。公司属“丝绸之路”主题重要标的。目前公司主要项目集中在福州、兰州和上海，除大盘开发模式外，公司同时探索养老、旅游、健康、文化等适度多元化经营的创新驱动之路。公司拥有约2836万平方米(折合42540亩) 可控土地储备，为未来3-5年大盘开发和周转奠定厚实的储备基础。储备项目均符合公司城镇化发展的要求，属于当地区域城镇化发展的示范项目。公司将用三到五年的时间打造公司打造城市综合功能开发的城市运营商品牌，通过与政府合作开发，以城镇化土地一二级联动开发的模式，综合运营和城市营销对城市资源进行整合、优化、创新，通过参与城市的基础设施建设、公共服务、保障性住房建设、房地产开发、产业园建设运营等房地产全产业链开发，建造适合老百姓居住的房子，打造老百姓安居乐业的社区环境。公司计划2014年实现签约面积大于120万平方米，签约金额超过100亿元。预计公司2014、2015年EPS分别是0.36和0.55元，RNAV在7.8元。按照公司4月2日5.73元股价计算，对应2014和2015年PE为15.91倍和10.42倍。考虑公司土地储备丰富且地价成本低，给予公司RNAV85折作为目标价，对应股价6.63元，给予公司“增持”评级。

　　3。风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。

　　唐山港：业绩略好于预期，受益京津冀一体化

　　唐山港 601000

　　研究机构：安信证券分析师：汪立撰写日期：2014-04-02

　　_净利涧增长略超预期：2013年公司实现营业收入45.5亿元，同比增长15.2%；营业成本为27.2亿元，同比增长12.8%，毛利率提升1.3个百分点至40.3%；营业利润为12.5亿元，同比增长35.3%，其中投资收益为5907万元，同比增长366.4%；实现归属母公司所有者净利润为8.9亿元，同比增长37.5%，略超预期；实现基本每股收益为0.44元。分配预案为每股现金分红0.05元(含税).1-4季度净利润增速分别为29.1%、34.5%、54.0%、35.1%。

　　收入增长是盈利增长主因：公司收入增长主要来自吞吐量增长，2013年公司吞吐量为1.34亿吨，同比增长19.5%，其中铁矿石、钢材、煤炭增速分别为9.2%、11.5%、24.7%，而其他货种同比增长106.4%。收入中增量主要来自装卸堆存、商品销售以及物流及其他收入增长，公司装卸堆存业务毛利率提升2.3个百分点至48.8%。2014年1-2月份，唐山港口吞吐量同比增速为7.0%，比去年同期下降10个百分点。

　　营业税减少、投资收益增加、期间费率降低增厚净利润：由于营改增影响公司营业税同比下降29.8%；公司投资收益增长主要来自国投中煤同煤京唐港公司现金分红增加、收购新通泰公司股权产生投资收益；报告期公司期间费用率较上年下降0.8个百分点至11.8%。

　　募集资金建设36-40≠≠煤炭泊位：公司拟非公开发行不超过6.03亿股，股价不低于3.02元，募集资金总额不超过18.21亿元，用于京唐港区36-40#煤炭泊位工程建设以及补充流动资金。该项目总投资为55.94亿元，设计通过能力为5600万吨/年。

　　投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价5.76元。我们预计公司201 4年-2016年的EPS分别为0.48元、0.55元、0.64元，对应201 4年动态市盈率为9.9倍，公司估值处于港口股低端，成长性处于港口公司前列，受益京津冀一体化抬升公司估值；维持增持-A投资评级，6个月目标价为5.76元，相当于201 4年1 2的动态市盈率。

　　风险提示：新项目投产后盈利低于预期。

　　华夏幸福：京津冀区域强势扩张，第二圈层初见雏形

　　华夏幸福 600340

　　研究机构：海通证券分析师：涂力磊，谢盐撰写日期：2014-06-13

　　事件：

　　华夏幸福基业股份有限公司已于2014年6月12日召开第五届董事会第十四次会议审议通过了《关于签订<整体合作开发建设经营河北省任丘市约定区域的合作协议>的议案》，同意公司与任丘市人民政府合作开发建设经营河北省任丘市行政区划内约定区域。本次合作事项尚需提交公司股东大会审议通过后方可实施。

　　投资建议：

　　公司京津冀区域连续扩张。该区域是公司2014年继开拓北京张坊产业新城、河北保定白洋淀产业新城之后在环首都城市群核心区域开拓的又一大型产业新城项目，也是公司继固安、霸州、永清、文安之后在环首都正南方向发展主轴轴心区开拓的又一产业新城项目。

　　1)委托区域面积大

　　本次签约项目位于河北任丘市北部，属环首都经济圈正南发展主轴(大广高速和首都新机场方向)。委托区域总面积约240平方公里，内有大广高速和京九铁路连接白洋淀与北京，坐拥大广高速鄚州出口(距首都新机场80公里，距北京南三环120公里，可直达建设中的首都新机场)，经京九铁路至北京仅需1个半小时左右。

　　2)委托区域未来有望升级为清洁能源基地

　　为解决首都雾霾问题，根据任丘市政府产业规划思路，原本依托华北油田的石化产业基地将逐步向清洁能源和绿色环保经济转型。以上指导思路有望为区域未来发展带来契机。

　　3)区域生态资源潜力明显。

　　委托区域交通便利、生态宜居，拥有约60平方公里的白洋淀水域。白洋淀靠近任丘一侧水面平整，自然景观秀美，而任丘靠近白洋淀附近土地河浜密布，水资源丰富。

　　公司以北京为中心已逐步形成两大圈层。公司环渤海区域目前以北京为中心，开始构建两大圈层产业体系。固安、霸州、永清、房山张坊构筑京津保三角辐射带第一圈层。本次拓展的任丘与保定白洋淀区域、廊坊文安区域、天津武清区域共同构筑京津保三角辐射带的第二圈层。两大圈层战略体系有利于增加优先承接首都功能疏解和经济辐射的广度和深度。

　　维持“买入”评级。相比于10年前的贫困农业县固安，任丘市综合实力一直位居河北省“十强”县市前列，并连续多年入围全国“百强”县市之列，在城市定位、经济环境、产业基础、住宅市场和区域规划等方面的优势都非常明显，使得委托区域的开发建设难度能够显著降低，风险相对减小。预计公司2014和2015年每股收益分别是2.74和3.85元。截至6月12日，公司股价26.62元对应2014和2015年PE在9.72和6.91倍。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期，即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式，较单纯产业地产应享受一定溢价。给予公司2014年14倍市盈率，对应股价38.36元，维持“买入”评级。 责任编辑：zdsh