券商评级：下影线释放筑底信号 12股凤凰涅磐

　　东方雨虹:中期业绩超预期 成长的故事在延续

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2014-07-08

　　事件描述

　　公司中报业绩预告:归属净利润2.14~2.34 亿元,同比增长约120%~140%,折算EPS0.59~0.65 元;测算Q2 业绩增速为68%~88%,EPS 约0.44~0.49元,业绩超预期。

　　事件评论.

　　业绩超预期,源于需求和盈利能力提升的双击。中期业绩增速远超出一季报预计的40%~60%,一方面是Q1 报预计过于谨慎;另外主要原因仍是下游需求升级推动产品向真品过渡,带来公司市场份额提升和产销量的明显增长。另外,我们判断公司盈利能力同比、环比均有小幅改善,主要源于13 年以来沥青价格出现持续性回落(沥青成本占比公司成本1/3)。

　　政策打假和下游消费升级驱动,具备品质优势的雨虹将脱颖而出。行业低端产品泛滥,政府监管重拳频出,从淘汰落后产线,提高准入门槛,开展打假活动等,不断肃清市场秩序;另外,随着消费者对于房屋产品质量诉求的提升,生产合格品的正规军将借势春风,收获消费升级下的需求增量。

　　大客户战略之下,公司穿越周期能力显现。地产销售数据年初以来下滑明显,但是我们认为依托大客户战略的雨虹将具备一定抵御能力:1、地产行业销售虽然下滑明显,但是万科等大地产商的销售相对仍较稳健;2、在资金吃紧的大背景下,小地产商生存空间被挤压,集中度有望进一步靠拢,而公司依托地产大客户,可受益其集中度提升带来的需求集聚空间;3、需求显弱之下,大客户更愿意也更有能力通过提升房屋质量刺激销售,公司抢滩布局,受益是定局。

　　增发后产能翻倍,供给瓶颈击破,长期放量可期。目前公司产品需求无忧,相反供给成为一大瓶颈,增发后将新增8000 平卷材、17 万吨防水涂料产能,产能近翻倍,收入和利润有望随之出现乐观涨幅。

　　投资芜湖新项目是公司顺势抢滩布局的体现,维持推荐。增发之外,公司6 月公告拟投资15 亿元在芜湖建设防水材料生产研发项目,建设周期36月,项目承诺建成后第3 年度起年收入不低于30 亿元,规模接近13 年营收。我们认为这恰恰体现了公司在目前行业变局之下的抢滩意愿,预计14、15 年EPS 为1.51、2.04 元,对应PE 为17、12,维持推荐。 责任编辑：风铃