政策加码+中德合作 新能源汽车12概念股望飙涨

　　海通证券-国电南瑞-600406-公告点评：宁和城轨项目取得实质性进展

　　研究机构：海通证券日期：2014-6-27

　　事件：

　　公司公告，与南瑞集团、中铁二局、中铁二局电务组成联合体参与南京宁和城际轨道交通一期工程PPP项目，合同价款暂定35.69亿元。联合体将与南京地铁共同以现金方式组建项目公司，预计公司投资额7.72亿元，占项目公司的48%。项目公司成立后，公司将与项目公司签订设备集成总包合同，预计合同总价不超过21亿元。

　　点评：

　　宁和一期预计2015年投运。南京宁和城际轨道交通一期工程总投资173亿元，计划2015年底开通试运营，本次合同工期18个月。PPP项目是车辆和土建以外的总包，包括供电、机电、通信、信号、消防、安全门、售检票等。

　　公司与南瑞集团合计持有项目公司80%股权。联合体将与南京地铁共同以现金方式组建项目公司，预计公司投资额约为7.72亿元，占项目公司的48%；其他投资方为南瑞集团、南京地铁、中铁二局、中铁二局电务，出资比例分别为32%、17%、2%、1%。

　　公司轨交业务积极拓展。近年公司积极拓展轨道交通等工业控制业务，陆续中标西安、广州东莞、南京麒麟、苏州有轨、兰新客运专线新疆段等轨道交通项目。2013年该项业务收入6.56亿元，本次南京宁和项目，公司总包合同金额不超过21亿元，在业务体量上带来突破性进展，同时提升轨交项目总包能力。

　　轨交业务空间广阔，公司通过总包推动自身产品需求。目前国内已批准建设轨道交通的城市达37个，到2020年的通车里程将接近9000公里，总投资将达4万亿元。轨道交通建设进入持续增长期，带动公司该业务持续增长。公司拥有综合监控系统、牵引变电站一二次设备等多个产品，通过PPP总包项目，除了扩大已经成熟产品的市场需求，也会将公司研发多年新产品―如信号系统等推向市场。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长27.62%、22.87%、23.90%，每股收益分别达到0.84元、1.03元、1.28元，6月26日收盘价对应2014年动态市盈率为15.67倍。研报认为公司合理估值为2014年20-25倍市盈率，对应股价为16.80-21.00元，维持公司“买入”的投资评级。

　　　　主要不确定因素。智能电网投资低于预期的风险，海外市场拓展低于预期的风险。 责任编辑：暗白