券商评级：小震荡释放布局信号 14股阳春可期

来源：中金在线/股票编辑部作者：佚名 2014-07-10 14:19:35

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　　华东医药:股改承诺问题终豁免再融资更进一步

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：杜佐远,贺平鸽日期：2014-07-10

　　事项:

　　华东医药公告:2014年7月8日,公司召开2014年第一次临时股东大会,通过了《关于控股股东远大集团申请豁免资产注入承诺及对公司提供财务支持的议案》、《关于控股股东远大集团向公司无偿提供借款的关联交易的议案》。

　　评论:

　　股改承诺问题解决扫除再融资最大障碍,有利于公司长远发展

　　股改承诺问题已经严重制约到公司发展。长期以来,由于股改承诺问题未有效解决,公司资本市场融资功能未得到发挥,上市至今未再融资,公司财务费用高企,2013年财务费用率达0.73%,位居同类上市公司前列。

　　资产注入承诺成功豁免,扫除再融资最大障碍。控股股东向公司无偿提供期限一年、总额2亿元的借款,流通股东则支持控股东申请豁免资产注入承诺。我们认为,公司再融资最大障碍已经扫除,明年有望正式完成,百令江东新基地建设等项目有望顺利推进,利于公司长远发展。

　　百令胶囊、阿卡波糖高速增长,消化线、免疫抑制剂线表现良好

　　我们预计百令胶囊今年增速30%以上。百令胶囊2013年销售收入超10亿元,在更换新规格、多科室推广等因素刺激下,未来仍将保持高速增长。江东基地完成达产后,百令胶囊将拥有1000吨产能(对应25亿元产值)。

　　阿卡波糖受益基药政策,我们预计今年增速可能加速至40%。阿卡波糖进入新版国家基药后,原研厂家拜耳守住了北京、上海等市场,但广东丢标,公司作为唯一的国产片剂厂家,绝大部分省份招标均中标,且公司已成立专门的社区成长部,今年阿卡波糖含税销售将超过10亿元,长期看超过百令胶囊可能性较大。

　　消化线泮托拉唑虽竞争激烈,我们预计全年仍有25%增速。泮立苏针剂销售规模略大于泮立苏胶囊。泮托拉唑厂家众多、竞争激烈,但由于质子泵抑制剂行业快速增长,且口服的肠溶微丸剂型独家,仍然保持了较快增长。

　　免疫抑制剂受益于自身免疫性疾病推广,我们预计增速有望加快至15%以上。公司拥有国内最齐全的免疫抑制剂产品线,受制于供体器官不足,赛式产品在器官移植领域难有大的作为。近年来公司加大红斑狼疮、血液病等自身免疫性疾病领域推广,增速有所加快。

　　公司在研品种丰富,维持“推荐”评级

　　公司在研品种丰富,1年内有望获批的品种有阿卡波糖咀嚼片、达托霉素、阿那曲唑、来曲唑、伊马替尼、地西他滨等。

　　其中阿卡波糖咀嚼片作为剂型创新品种,未来主打非基药市场,未来空间可看到10亿元。

　　维持14/15/16年EPS 1.74/2.44/2.95(假设Q4实现中美华东25%股权并表),同比增长32%/40%/21%,目前股价55.45元,对应PE 32/23/19倍,维持“推荐”评级,一年期合理估值68.32~73.20元(15 PE 28~30x)。

　　风险提示

　　浙江医保控费长期化的风险、环孢素与阿卡波糖基药招标降价的风险责任编辑：风铃

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