上半年国开行新增承诺棚改贷款18倍 概念蓄势待发

　　国家开发银行近日召开二季度工作会，该行董事长胡怀邦在讲话中称，国开行要打好支持棚改攻坚战，争取全年发放贷款4000亿以上，确保棚改好事办好，提高棚改资金使用效率。

　　国开行行长郑之杰在作经营管理工作报告时表示，上半年国开行新增承诺棚改贷款6760亿元，是去年同期的18倍；发放2195亿元，其中，4月2日国务院常务会议以来发放1949亿元，同比增长433%，支持新增建筑面积约2.5亿平方米，惠及棚户区居民213万户。

　　胡怀邦还称，要加快住宅金融事业部开业运转，完善差异化信贷政策，加强规模资源集约化利用。郑之杰表示国开行下半年要加强统筹调度，加大对棚改、新型城镇化、产业转型升级、民生领域、国际合作等重点领域的支持力度。

　　对此有市场分析人士称，棚户区改造已列入城镇化建设的重点内容，可有效拉动投资、消费需求，带动相关产业发展，接续形成新的经济增长点，改造进程将在政策的推动下继续深入。在此背景下，参与棚户区改造、旧城改造、保障房以及城镇化建设的上市公司有望获得更多的政策和资金扶持。

　　中信建投证券发布的最新观点认为，越发具体详细的政策出台，将是宏观层面上给予A股棚户区改造概念股，甚至房地产板块延续反弹的有一个“支点”。据统计，目前A股房地产板块中，业务中棚户区改造项目占比较大的有：长春经开  （600215 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中粮地产  （000031 股吧,行情,资讯,主力买卖）、廊坊发展  （600149 股吧,行情,资讯,主力买卖）、云南城投  （600239 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华夏幸福  （600340 股吧,行情,资讯,主力买卖）、珠江实业  （600684 股吧,行情,资讯,主力买卖）、新湖中宝  （600208 股吧,行情,资讯,主力买卖）、南通科技  （600862 股吧,行情,资讯,主力买卖）等。此外，随着棚改进程加快，对水泥需求的刺激也将使行业龙头获益，其中的海螺水泥  （600585 股吧,行情,资讯,主力买卖）等低估值个股值得关注。

　　重点棚改概念股价值解析

　　安信证券

　　中粮地产  （000031 股吧,行情,资讯,主力买卖）：销售、结算均破百亿借力城市更新发展

　　业绩平稳增长：2013 年营业收入和利润分别为102 亿和5.3 亿，同比增长28.1%和4.6%，EPS 为0.29 元。净利润增速较低的原因主要是由于全年少数股东损益同比增136%至3.9 亿。年ROAE 为10.48%，较去年略降低0.34个百分点。综合毛利率为30.3%，同比增0.9 个百分点，三费合计11.7 亿，同比增15.7%，占比下降1.2 个百分点至11.5%。公司拟10 股派0.3 元(含税)，分红率10.18%，同比略降0.39 个百分点。

　　年签约和结算金额均超百亿，2013 年重新拿地：2013 年度公司销售项目分布在10 个城市19 个项目，销售面积和金额分别为72.7 万平方米和112.7亿元，同比分别增长18.6%、24.4%，其中按销售金额占比前三的城市为北京、生活和深圳，占比分别为32%、16%和15%。结算方面，公司结算面积75.3 万平方米，结算收入104.6 亿，同比增31%和35%。期末已售未结面积54 万平方米，预收款69 亿。全年新增4 个住宅项目，占地面积31 万平方米，建筑面积68.6 万平方米，2012 年公司未新增住宅项目。期末公司在建拟建项目共19 个，权益规划建面604.9 万平米，扣除已结转面积425.7 万平方米，占比前三的城市为北京、天津和长沙，占比分别为23%、18%和16%。

　　资产负债水平高于行业：公司扣除预收款的资产负债率61.0%，同比略增0.2 个百分点，负债水平高于行业。期末货币资金69.3 亿元，同比增16.1%，短期借款81.5 亿，同比增99%。

　　聚焦战略城市深耕发展，借力城市更新转型发展：公司计划大力发展品牌住宅业务，关注养老地产市场，聚焦战略城市深耕发展。2014 年，公司计划新开工项目有10 个，新开工面积104.81 万平方米，同比增加11.6%。稳步推进深圳城市更新项目，借力城市更新政策积极转型提升工业地产。公司目前有3 个城市更新项目，其中宝安25 区、22 区继续推进拆迁谈判及审批工作。计划完成67 区中粮商务公园项目竣工备案，做好招商工作。

　　维持“增持-A”投资评级：公司聚焦一二线城市的中高端住宅开发，其在深圳拥有大量的工业用地，在城市更新中有大幅升值的可能。我们预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.34 和0.41 元，给予目标价4.07 元，相当于12倍14 年EPS.

　　东兴证券

　　鲁商置业  （600223 股吧,行情,资讯,主力买卖）：项目储备丰富蓄势待发

　　1。公司拿地节奏加大，将给公司未来快速发展奠定良好基础

　　公司2014 年以来已经获得两宗土地，分别位于临沂和青岛。其中临沂地块规划建筑面积30.55 万平方米，总土地款为1.7247 亿元，单位地价565 元/平方米。加上本次获得的青岛地块，公司已获取56 万平米的项目储备。已超过2012 年全年水平(公司2013 年未获取项目)。公司2013 年底和2014 年初连续发布对外投资公告，先后在青岛、济南和泰安设立子公司。其中青岛子公司已经斩获项目，未来济南和泰安子公司也有望继续增加公司项目储备。

　　2、公司在青岛地区的投资能力较强

　　公司是山东省龙头房企，在山东省内的项目储备面积占比达68%。公司目前总项目储备757 万方，总货值770 亿元，分布在济南、青岛、临沂、济宁、菏泽等城市，未来公司将继续开拓省内其他城市，山东省的实力将继续加强。

　　3、天时地利，双重利好

　　2014 年山东省政府工作报告指出：“建立和完善现代企业制度。积极发展混合所有制经济，鼓励国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、融合发展。”“深化省管国有企业改革，完善国有资产管理体制。”公司资源优质，但长期以来受制于国有体制，公司能力不能够完全发挥，国企改革将极大的释放公司生产力。目前，山东省已提交了青岛自由贸易港区建设的申请，青岛市正在完善自贸区的规划方案。青岛自贸区总体规划面积26.9 平方公里，该面积与上海自贸区仅相差1.68 平方公里，拟定以前湾保税港区为贸易便利化改革试点区域，并争取自贸区相关政策。未来如果青岛自贸区获批，公司将受益。

　　结论：

　　公司是山东的房地产开发企业龙头，核心竞争力在于集团整体强大的资金和资源实力。公司项目储备丰富，未来还将继续加强在山东省内的竞争力。我们预计公司2013 年可以完成90 亿的销售计划，未来2 年可以继续保持20%的增速。我们预计公司2013-2015 年的营业收入分别为39.12 亿元、60.08 亿元和70.17 亿元；归属于上市公司股东净利润分别为4.53 亿，5.77 亿和6.84 亿元；基本每股收益分别为0.45 元、0.57 元和0.68 元，对应PE 分别为8.56、6.72、5.66 倍。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期。

　　申银万国

　　华夏幸福  （600340 股吧,行情,资讯,主力买卖）：再下一城、京津冀园区开发龙头地位巩固

　　投资要点：华夏幸福6 月13 日发布公告，与河北省任丘市签订行政区划内约定区域整体合作开发与建设经营合作开发协议。

　　新增委托项目储备量大，潜在收益可观，京津冀区域委托面积扩容至近1300平方公里。根据协议，新增委托区域占地面积约为240 平方公里，占任丘市总面积的24%，东至任丘市界和京九铁路、西至任丘市界、北至任丘市界、南至七间房乡镇界、长七路和现状沟渠。任丘市确保委托区域起步区有不低于3000亩的新增允许建设区规模，且有不低于600 亩开发用地的建设用地指标供公司进行先期开发建设。至此，公司在京津冀地区委托面积接近1300 平方公里，进一步巩固了京津冀一体化、环首都经济圈园区开发龙头公司地位。

　　新增委托项目地理位置优越，公司环首都经济圈布局更加完善。新增项目位于河北省中部，沧州市西北部，市区北距北京150 公里，东北距天津135 公里，西距保定66 公里，西南距省会石家庄200 公里，地处京津冀经济圈，属环首都、环渤海经济开放带，是国务院确定的对外开放市，京九铁路纵贯全境，106国道和津保公路纵横穿越市区。任丘主要矿产资源主要有石油和天然气，国家大型企业中国石油华北油田公司、中国石油华北石化公司驻在市区，是我国重要的石油化工基地，形成了石油化工、铝型材、摩托车、石油钻采设备及石化装备制造、电力器材及通讯设备制造等特色主导产业，并连续多年入围全国“百强”县市之列，进入任丘市让公司的环首都经济圈布局更加完善。

　　新增项目地理位置优越、储备量大、潜在收益可观，进一步巩固了公司作为环首都、京津冀区域园区开发龙头公司的地位，是京津冀一体化最佳投资标的，维持买入评级。新增任丘项目地理位置优越，新增240 平方公里委托面积使得公司在京津冀区域委托面积近1300 平方公里，进一步巩固了公司作为环首都、京津冀区域园区开发龙头公司的地位，是京津冀一体化最佳投资标的，同时目前公司销售依然维持稳健增长，我们维持14 年整体销售额530 亿(其中房地产450 亿)，增速超50%，维持14、15、16 年EPS 分别为2.87、4.05、5.50 元的预测，目前股价对应PE 为9X、7X、5X，维持买入评级。

　　西南证券

　　金科股份  （000656 股吧,行情,资讯,主力买卖）：目前股价已跌破增发底价

　　业绩总结：2013年度，公司实现营业收入160.70亿元，同比增长55.28%；归属于上市公司股东的净利润9.84亿元，同比减少23.08%。业绩低于预期。

　　2013年业绩下降主要因为：低毛利项目的结转。 (1)之前市场低迷期销售的低毛利项目结算是净利润减少的主要原因。(2)销售毛利率较去年同期下降9.84个百分点，仅为26.03%；销售净利率较去年同期下降6.17个百分点，仅为5.89%。预计2014年全年销售净利率仍将维持在较低水平，明年这一情况将有所好转。

　　销售正增长无大碍，业绩锁定性高。2013年全年，公司实现销售金额约225亿元，同比增长约29 %，基本符合预期。其中，房地产实现签约销售金额约208亿元，同比增长约27%。公司计划2014年实现签约销售金额280亿元 (含非地产板块)，在目前的市场环境下，要完成这一目标仍有不小的难度。 2013年末，预收款项与2013年全年营业收入的比值达到116.17%，业绩锁定性较高。

　　资产负债水平偏高，现金流略紧。2013年末，公司资产负债率为84.09%，比去年末下降0.61个百分点；真实资产负债率为54.17%，比去年末提高3.03个百分点，预收款项占比有所减少；净负债比率为140.50 %；现金对短期有息负债的覆盖率为83.18%。总体来看，资产负债水平偏高，现金流略紧。

　　拿地势头较猛，保证后续扩张可持续。2013年全年，公司拿地金额达到约94.3亿元，获取计容可建面积约879万平方米。新增项目平均楼面地价约为1073元/平米，较2012年全年的1260元/平米下降了14.84 %。公司2013年以来新进入新疆、贵州、陕西等区域，新增西安、青岛等6个城市布点，显示出公司快速扩张且欲深耕西部地区的意图。

　　盈利预测及评级：预计公司2014-2015年每股收益分别为0.91元和1.15元，以4月21日收盘价8.24元为基准，对应动态市盈率分别为9.05倍和7.17倍，目前股价已跌破增发底价10.81元。随着低毛利项目逐步完成结算，公司业绩将于今年年末见底企稳，维持 “增持”评级。

　　风险提示：项目销售及进度不达预期。

　　广发证券

　　万科A  （000002 股吧,行情,资讯,主力买卖）：半年销售过千亿再现王者风范

　　核心观点：半年销售过千亿，继续领跑全行业。2014 年上半年，万科销售面积821 万平米，同比增15%(30 大中城市降19%)，，销售金额1009 亿，同比增21%，超出市场预期，销售金额排名第一，领先第二位的绿地集团近180 亿。6 月销售均价环降5.8%，一方面是行业整体调整，另一方面是公司冲击半年目标，从结果看效果良好。

　　继续获取小股操盘项目。6 月万科在上海、廊坊和广州取地，总建面72 万方，总地价约17 亿。土地投资/合同销售金额继续降至9%，投资态度审慎，拿地城市或是一线城市(上海、广州)或是重点区域(京津冀)。并且，在地价较高的上海和广州，获取的均是小股操盘项目，万科权益均为20%。

　　B 转H 成功实施，事业合伙人继续增持。6 月25 日万科H 股挂牌交易。从H 股股价看动态P/E 为7X，而A 股股价对应估值仍为5X，B 转H 成功后降低公司资金成本有利于公司A 股的估值提升。事业合伙人继续购入公司A 股股份，目前已使用资金近18 亿，购入公司A 股股份2.11 亿股，平均买入价格约8.42 元/股。

　　预计公司14、15 年EPS 分别为1.68、1.99 元，维持“买入”评级

　　在行业今年以来景气度下滑的情况下，万科销售半年过千亿、同比增20%，无疑是向市场和投资者交出了一份满意的答卷。我们继续看好公司，小股操盘的战略契合行业下半场特征、资金成本降低提升公司估值、事业合伙人购入公司股票体现信心、跟投制度的确立使得激励更加到位。

　　风险提示：公司销售受行业整体景气度影响或低于预期。

　　群益证券

　　海螺水泥  （600585 股吧,行情,资讯,主力买卖）：上半年业绩超预期净利润预增90%

　　结论与建议：公司预计2014上半年净利润同比增长90%，高于我们之前增长80%的预期。公司上半年业绩的大幅增长一方面是由于去年基期较低，另一方面是由于公司销量的增长以及销售价格的提升。展望未来，基于行业供需关系改善以及行业集中度的不断提升，我们预计公司2014年的利润将录得39%的增长，维持买入的投资建议。

　　公司公告2014年上半年净利润预增90%左右，以此测算，预计公司上半年将录得净利润约58.1亿元，其中二季度实现净利润约30.6亿元，同比增长46.6%。公司业绩略微超出我们之前的预期。超出预期主要是由于销量的提升，成本的降低。

　　由于公司产能的不断增长，今年上半年公司已通过并购增加产能约800万吨，并且公司的产能利用率持续维持在高位，我们预计公司2014年上半年实现水泥及熟料销量1.14亿吨，同比增长约10%左右，其中二季度销量将同比增长约14%。另外，公司在吨毛利方面也有所改善，上半年煤炭价格同比下跌约20%，带动公司成本持续下降，公司主产区的水泥价格虽在5月末开始下调较多，但从上半年整体来看仍较去年同期约有13%的提升，我们预计公司上半年的的吨毛利约为94元/吨。

　　展望未来，我们认为区域供给关系仍将得到进一步的改善：1。行业新增供给增速将持续下滑，预计全年新增产能增速将小于3%，并且2014年新增产能主要集中在西部和西南，公司主产区域内无新增产能释放；2。政府持续淘汰落后产能，计划今年将淘汰落后产能4200万吨，全年产能增加量将进一步收窄；3。后续PO32.5标号水泥将有望取消，水泥供应量预计将有较大缩减，而公司主要产品为PO42.5高标号水泥，有望受益；4。国家基建的投资不断增加，“微刺激”政策所带来的需求增长将会在下半年开始显现。

　　盈利预测：随着行业供给关系的持续改善，行业集中度的不断提升，公司销量的持续增长，我们预计公司2014、2015年净利润分别为131亿元和148亿，YOY分别增长39.2%和13.7%，EPS分别为2.5元和2.8元，目前A股股价对应PE分别为6.3倍和5.6倍，PB1.4倍， H股对应PE分别为8.6倍和7.6倍，PB1.9倍，对A股维持买入建议，H股基于沪港通H/A溢价持续收窄的影响，维持持有建议。 责任编辑：zdsh