新能源汽车行业利好接踵而至 市场盛宴望引爆10股

　　宇通客车：E7将助新能源客车销量大幅增长

　　宇通客车 600066 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：安信证券分析师：林帆撰写日期：2014-07-08

　　利好政策层层加码有利于下半年新能源汽车销量增长：继年初第一、二批新能源汽车推广应用城市或区域名单公布后，各地方政府新能源汽车补贴和规划量相继出台。充电设施的大规模建设铺开，将有利于新能源汽车的消费。我们预计下半年开始，新能源汽车特别是新能源客车的销量将会有较大的增幅。

　　E7 纯电动车下半年交付将促进新能源客车销量大幅增长：公司2013年共销售新能源客车(含混合动力)约3897 辆，比2012 年增长约118%；今年上半年属于政策和规划出台期，销售状况一般，我们估计约2300 辆左右。根据全国各城市新能源公交车普及的规划和进度，今年新能源客车的采购量将近20000 辆，以宇通占50%左右市场份额来计算，下半年新能源客车销量将会超过7000 辆，同比环比均会大幅增长。首款纯电动客车产品E7 已于5 月14 日上市，预计将于第三季度初开始交付用户，新车型的加入将会给新能源客车销量带来较大的增长。

　　销量低谷已过，下半年重回升势：上半年共销售客车23389 辆，同比增长-6.02%。增长乏力主要是因为去年混合动力客车补贴政策导致的基数过高。随着下半年基数高的因素的消除及E7 上市，销量回升应是大概率事件。

　　投资建议：维持买入-A 投资评级，6 个月目标价22.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为15.5%、18.7%、20.1%，净利润增速分别为18.6%、25.6%、23.4%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为22.00 元，相当于2015 年10 倍的动态市盈率。

　　风险提示：经济下滑超预期致汽车需求不旺；新能源客车销量不佳。

　　中通客车：管理费用大幅增加，致扣非净利润大幅下滑

　　中通客车 000957 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：平安证券分析师：彭勇，余兵，王德安撰写日期：2014-04-30

　　公司发布2014 年1 季报：1Q14 实现营业收入6.7 亿元，同比增长2.8%；净利润1.9 亿元，同比增长1427.0%；每股收益0.78 元；每股净资产4.13 元。

　　扣除非经常损益后净利润299 万元，同比下降74.2%。

　　平安观点：

　　1Q14 公司销售客车2408 辆，同比下滑13.4%，其中大、中、轻型客车销量分别同比增长20.1%、2.4%、-51.4%。

　　出售新疆房地产公司，带动业绩大幅增长。出售新疆房地产公司，导致公司投资收益同比增加2.1 亿元。此外，处置新疆房产土地，导致营业外收入也同比增加2127 万元。

　　实际经营情况好于报表呈现的状态。1Q14 公司即使销量同比下滑13.4%，但凭借在大中型座位客车和公交客车市场较好表现，收入同比略增。由于高毛利的混合动力客车销量同比有所下降，导致1Q14 公司毛利同比下降10.3%。1Q14 公司扣非后净利润同比下滑74.2%，主要因管理费用增加较多所致。研发费用增加及处置新疆房产公司中介费及相关税费导致1Q14 管理费用同比增加1650 万元。我们认为1Q14 中通客车实际经营业绩同比略有下滑。

　　单车销售均价有所提升，但毛利率同比有所下滑。1Q14 公司单车均价同比增加4.4 万元至27.9 万元。大中型座位客车和公交客车销量占比提升，带来单车销售均价提升，但高毛利率的混合动力客车销量下滑，导致公司毛利率同比减少2.0 个百分点。

　　管理费用率大幅增加，致三项费用率有所上升。1Q14 公司三项费用率同比增加1.2 个百分点，其中销售费用率同比减少0.7 个百分点，管理费用率同比增加2.3 个百分点。公司自有资金增加，也带来财务费用减少。

　　盈利预测及投资建议。考虑到混合动力客车盈利能力有可能下降，加之公司费用有所增加，我们下调公司盈利预测，预计2014-2015 年EPS 分别为1.18 元和0.86 元(原预测分别为1.28 元和0.91 元)，维持“推荐”评级，合理目标价14 元。

　　风险提示：1)新能源客车推广数量和盈利能力大幅低于预期；2)传统客车市场销量大幅低于预期。

　　万向钱潮：万向钱潮就是新能源车投资标的

　　万向钱潮 000559 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：国泰君安证券分析师：白晓兰撰写日期：2014-02-27

　　投资要点：

　　盈利预测：维持公司2013-15年的EPS为0.33、0.42、0.47元，由于新能源产业链属性突出，上调目标价至15元(2014年PE36倍)，维持增持。

　　毫无疑问的新能源汽车标的：1)致力于从事电动车关键零部件的研发生产，于2010年4月决议投资开发电机和电控后，公司正在渐次推进这两个关键零部件的研发，并且逐步取得了进展，比如电机已经小批量试销试装。2)公司承认等到万向电动车公司正常盈利，管理层会适时提出投资万向电动车的动议。因为投资万向钱潮相当于看好电动车的前景，看好电动车的前景就可以认同万向电动车公司必然会正常盈利，那么万向电动车注入万向钱潮就是早晚的事。

　　力图配套菲斯克，比其他正在与特斯拉接触的国内零部件公司更靠谱。菲斯克将会是万向集团的子公司，万向钱潮与菲斯克同为万向集团控制，我们认为只要万向钱潮的零配件达到标准，菲斯克没有理由不使用它的零配件。只要使用万向钱潮的零部件，那么万向钱潮就是新能源产业链，比其他意图给特斯拉供货的零部件公司更加可靠。

　　菲斯克短期不在承诺注入之列，未来不可知。菲斯克是集团收购的资产，并非在万向电动车体内，简单看与万向电动车无关，但是我们知道集团内的业务与上市公司不能同业竞争，菲斯克开发的是增程式新能源汽车，万向电动车是纯电动汽车，实际上都是电动车。短期看万向电动车是专用车生产资质，菲斯克生产的是乘用车，这两种车不存在同业竞争，那么就有一个前提：万向电动车永远不造乘用车整车，但是2002年万向就研发成功了电动轿车，我们很难说万向电动车不会做乘用车。即便菲斯克不注入，我们认为也不会改变万向钱潮的新能源汽车产业链属性，目前中国只有万向集团具有豪华电动车业务。

　　风险提示：新能源车推广遇阻，A123、菲斯科产品无法产业化。

　　沧州明珠：扩产正当时

　　沧州明珠 002108 基础化工业

　　研究机构：招商证券分析师：李辉，马太撰写日期：2014-06-05

　　启动增发，隔膜产能将大幅增长。公司公告拟非公开发行不超过3750万股募集不超过3.44亿元，投资2000万平米干法隔膜产能和2500万平米湿法隔膜产能。2015年底项目建成投产后，公司隔膜产能将从3000万平米大幅增长至7500万平米。 q 电动汽车带动隔膜需求，扩产正当时。受益于中国政府的大力支持，中国新能源汽车销量出现快速的增长。1季度销量6651辆，同比增长120%，中汽协预计2014年全国销量将达到3.5万辆，同比增长100%，若考虑混合动力，有望达到6万辆。电动汽车市场快速增长将带动锂电池隔膜，尤其是干法隔膜的需求。比亚迪近期配股募资42亿港元用于动力电池扩产，公司此时进行扩产正当其时。

　　技术壁垒高，隔膜盈利能力将保持高位。隔膜对锂电池安全性影响较大，电池厂对隔膜供应商选择慎重，汽车电池安全性要求高，认证周期漫长。隔膜生产涉及多种工艺，技术壁垒高，对材料、工艺和设备均要有深刻理解。至今，日美韩6大厂商垄断全球大部分市场，国产化率不到50%，进口产品仍然在1美元/平米以上，公司产品价格优势明显，未来仍将保持较高盈利能力。

　　干法湿法双线齐发，国内份额将快速上升。干法隔膜公司主要竞争对手星源材质2013年LG出口订单大幅增长，产能有限无法兼顾国内市场，沧州明珠在国内市场份额有望大幅提升。公司本次增发拟投资2500万平米湿法隔膜产能，有利于丰富公司产品线，覆盖目前更为广阔的数码电池市场。考虑到特斯拉、宝马等公司采用18650电池系统，投资湿法隔膜更具战略意义。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。中国电动汽车市场将逐渐启动，干法隔膜需求快速增长。沧州明珠是少数通过比亚迪等大客户认证的隔膜企业，性价比优势突出，是国内动力电池替代进口的首选。定向增发完成后，公司隔膜产能瓶颈打破，推动公司业绩快速增长。维持2014-2016年EPS分别为0.56/0.71/0.88元，当前股价对应2014年PE19倍，锂电池材料板块中严重低估，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：电动汽车产业政策风险；隔膜技术扩散风险。 责任编辑：zdsh