中国电信混合组网今日起航 5股启动

　　中兴通讯:国内双寡头格局确立,辉映海外冲前三征程

　　研究机构：民生证券 日期：5月23日

　　一、事件概述

　　媒体日前披露中移TD-LTE二期集采招标份额已经确定,中兴以34%位列第一,华为获取31%排名第二,其余七家厂商分享剩余的35%。

　　二、分析与判断

　　二期份额结果验证分析师的判断,基本维持一期格局,适当向中兴华为集中

　　正如分析师此前所判断:1)中兴华为4G产品在海外已经历充分商用验证,竞争力领先,尤其是TDL领域优势较为明显,无需通过价格手段抢单;2)双方在中移3G市场份额相近,且与双方在国内实力匹配,F频段升级已是盘中餐,而BOQ配置关联性使得D频段新建价格亦难以大幅偏离;3)受中移平衡供应商格局,及呵护产业链的制约,双方4G份额预期亦较为理性。基于上述三个原因,中兴华为价格战的收益必然小于其自身损失。至于省份二次商务优惠,并不会对项目整体产生较大影响。中移4G二期项目基本维持一期市场格局,厂商之间未出现恶意竞争,事实已经验证了分析师的逻辑。最后份额分配适当向中兴、华为集中虽并不意外,但中兴力压华为排名第一仍然超出市场预期。

　　国内外市场相生相长,海外破局推动国内进步,国内提升助力海外扩张

　　华为中兴无线产品均于上世纪末自GSM起步,在国内以边际网方式切入,在海外顺利收获商用本地网合同,其后中兴在国内PCS、海外CDMAWLL心有旁骛,华为则以香港Sunday为突破口,深耕GSM/WCDMA,逐步拉大与中兴之间的差距。再后中兴推出全球领先的SDR基站,斩获香港CSL整网搬迁合同,顺势赢得全球最大3G项目--联通WCDMA招标--21.5%份额,成功进军欧洲腹地,打开了高端客户的大门,在4G时代第一次实现与西方厂商全球同步商用,赢得了国内客户的信赖。中兴在全球最大4G项目中移一期/二期,以及电信TDL/FDD双模混合组网合同中,以30~40%的较大份额中标,必将有助于其全球市场格局的进一步改善。

　　手机业务拐点将现,政企业务蓄势待发,公司未来有望实现营收利润双增

　　2014年以来,中兴手机业务出现好转迹象,预计发货量将在Q2/Q3实现较大幅度增长。政企业务目前收入规模偏小,但市场前景巨大,而公司技术、专利、产品及解决方案的积累扎实,未来有望逐步加速。随公司营收数据出现积极变化,将进一步确认其向好趋势,以及业绩增长的持续性,从而提升公司的估值空间。

　　三、盈利预测与投资建议

　　基于运营商市场盈利能力提升,终端业务改善,及政企业务机遇分析,预计14~16年公司EPS分别为0.83、1.07和1.37元。合理估值20~22元,维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　国内4G建设进度低于预期,国际拓展可能遭遇的政治、安全、税务,汇兑等风险。 责任编辑：风铃