中国电信混合组网今日起航 5股启动

　　宜通世纪:4G驱动业绩反转在即,大数据/物联网转型加速

　　研究机构：兴业证券日期：3月31日

　　投资要点

　　事件:

　　公司发布2013年年报&14年1季度业绩预告:2013年公司实现营业收入7亿元,同比增长14.78%,归属于上市公司股东的净利润3853万,同比下降45.25%,每股收益0.22元;2014年1季度归属于上市公司股东的净利润1300万-1700万,同比-10%~17.61%。

　　点评:

　　人员利用率低和营业外收入减少致公司13年业绩大幅下滑

　　2013年公司实现营业收入7亿元,同比增长14.78%,收入增长主要原因在于公司市场占有率的提升,华南大区的广东市场份额进一步提高,华南大区业务进入广西、贵州、海南、湖南、湖北等省份,近期还突破湖南移动网络综合代维项目18%份额;华西大区在四川省的业务稳步增长,北京分公司的业务拓展至北京、内蒙古、山东、天津等,南京分公司业务拓展至江苏、安徽、浙江等。

　　2013年公司实现归属于上市公司股东的净利润3853万,同比下降45.25%,主要原因在于公司为4G建设储备了大量人员和技术,投入了较大资源,但移动4G建设速度低于预期,造成人员利用率较低,成本上升、毛利率下滑所致;同时营业外收入同比减少近7百万也是重要因素。随着13年底移动TD-LTE规模建设的展开,14年持续建设,分析师判断公司将迎来业绩反转和新一轮快速增长期,由于收入确认周期在半年到一年,分析师认为移动TD-LTE大规模建设对公司的业绩增厚将主要体现在14-15年。

　　人员利用率低致毛利率下滑,市场拓张致费用率小幅上升

　　2013年公司毛利率为25.37%,同比大幅下滑8.75个百分点,主要原因在于运营商2G/3G投资放缓,而实际4G投资滞后,导致公司积极储备的人员利用率较低,毛利率大幅下滑;同时公司市场份额扩大的同时也付出了较高的成本,也进一步拖累了公司毛利率。分析师认为,随着运营投资的逐步落地,公司人员利用率上升,公司毛利率2013年上半年有望开始上升。

　　2013年上半年公司三项费用率16.49%,同比增加0.7个百分点,单季度来看,2Q公司三项费用率10.2%,同比下降1.1个百分点,主要原因在于公司积极开拓全国市场,稳步推进募投项目建设以及研发投入,推动费用又搜上升。预计未来随着市场拓张成效渐显,收入增长,费用率有望下降。

　　4G驱动业绩反转在即,移动互联网转型加速

　　从公司发展战略来看,短期公司立足通信服务主业,保持通信技术服务业务的稳定增长;长期公司往大数据分析、移动互联网方向发展。

　　短期来看,4G驱动公司业绩反转在即:13年底起,移动4G大规模建设正式启动,到14年底移动将完成50万4G基站规模建设,联通、电信的4G建设也随之启动,而公司业务包括运营商网络的建设、维护、优化等一系列解决方案,将全面受益于运营商4G规模建设,业绩反转在即。从1季度业绩来看,公司净利润同比-10%-17%,相比13年3Q-4Q同比大幅下滑45%以上的业绩有较大好转,反映了公司业绩好转趋势。

　　中长期来看,公司大数据/物联网转型布局加速:一方面,公司积极利用在核心网和信令等方面的大数据处理和分析的优势,研发基于4G信令解码研究、LTE信令采集等项目,寻求于运营商或互联网厂商合作开发网络优化、流量管控、精确营销等业务;另一方面,公司持续对物联网领域进行研发投入,子公司星博技术的产品可用微信平台智能控制家电,代表着公司进入移动互联网和物联网领域的方向,向成为国内卓越的信息技术服务提供商的中长期战略目标迈进。

　　此外,公司也积极利用资本市场的平台,拟进行产业投资并购调研,通过并购获得外延式发展,获得向新兴领域转型的机会。

　　盈利预测:短期看,受益于运营商4G网络的建设,尤其中移动TD-LTE网络的规模建设,公司14-15年业绩反转在即、并有望保持高速增长;长期看,大数据信令分析和物联网等新兴转型业务将打开公司长期成长空间。因此,分析师看好公司的中长期发展,预计公司13-15年EPS0.40.元、0.65元、0.79元,给予“增持”评级。

　　风险提示:运营商投资放缓、收入确认滞后、市场竞争激烈 责任编辑：风铃