中国电信4G混合组网正式起航 八股铸就强势格局

　　中兴通讯:业绩表现超出市场预期 充分受益于行业高景气

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：长江证券分析师：胡路,陈志坚 撰写日期：2014-07-15

　　事件描述

　　中兴通讯公布 2014 年半年度业绩预告修正公告。报告显示,公司 2014 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润区间为10 亿元-11.5 亿元,同比增长222.57%-270.96%,全面摊薄每股收益为0.29 元-0.33 元。

　　事件评论

　　毛利率水平大幅提升,业绩表现超出市场预期:公司此次将2014 年上半年业绩预告由此前预计的8-10 亿元上调至10-11.5 亿元,业绩表现超出市场预期。我们判断,公司业绩大幅增长的主要原因在于:1、部分4G产品收入进行结算,而其高毛利率水平对于提升公司盈利具有积极作用;2、终端业务毛利率水平大幅改善,主要在于海外市场需求旺盛,最终提升公司整体毛利率。可以预见,伴随海内外4G 建设维持高景气,公司整体毛利率仍将处于上行通道中,公司业绩持续高速增长将值得期待。

　　中国 4G 进入建网高峰期,确保公司主营业务高速增长:2014 年中国4G建设已然进入建网高峰期,中国移动2014 年4G 资本开支750 亿元,同比增长80%,我们重申,随着监管层批准中国联通和中国电信开展TDD-LTE 和FDD-LTE 混合组网试验,中国电信和中国联通受竞争驱动将借机追加4G 投资。我们观察到,公司在中国移动TD-LTE 二期集采中获得行业领先的市场份额,可以预见,后续公司有望在中国电信和中国联通集采中获得更多订单,公司无疑将会成为中国4G 建设的最大受益者。

　　海外 LTE 市场空间广阔,支撑公司业绩高速增长:在充分分享中国LTE行业盛宴的同时,公司积极拓展海外LTE 市场,目前公司在亚太、欧洲LTE 市场开拓中已经取得积极成效。我们认为,随着LTE 建设由发达地区向新兴市场扩散,公司有望凭借技术和区域优势,抓住新兴市场发展机遇,支撑公司业绩高速增长。

　　终端、政企业务转型加速,打造公司长期成长能力:2014 年公司积极调整终端战略,注重4G 旗舰机型销售,提升品牌价值,公司终端业务盈利能力有望得以提升。与此同时,公司M-ICT 战略有助于推动公司政企业务加速发展,为公司开辟广阔的发展空间,奠定公司长期成长基石。

　　投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016 年EPS 为0.87 元、1.05 元、1.26 元,重申对公司“推荐”评级。 责任编辑：zdsh