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　　三安光电:行业高景气 盈利能力持续提升

　　三安光电   （600703 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　研究机构：国金证券 分析师：张帅,宋佳 撰写日期：2014-07-09

　　业绩简评

　　三安光电发布上半年业绩预告:预计2014年上半年实现净利润和扣非后净利润均同比增长40%以上,对应EPS为0.27元。

　　经营分析

　　芯片环节维持高景气,未来半年产能仍无法大幅扩张:LED芯片环节的景气度目前仅取决于供给,而供给受制于MOCVD设备,由于新设备至今尚未完成测试定型,行业产能扩张的时点将会延后,尽管进入5月下旬后LED下游照明行业进入传统淡季,但是LED芯片仍然供不应求,行业基本处于0库存状态;

　　业绩无忧,盈利能力进一步提升:在芯片紧缺价格坚挺的情况下,公司芯片业务的盈利能力进一步提升,我们预计2季度公司芯片业务包含材料回收的毛利率逐步向40%逼近,假设公司10%的三项费用率、4%的财务费用率和15%的税率,芯片业务的净利率超过20%,而随着未来新设备投产、产品结构改善,我们认为芯片业务的利润率还是存在一定的上升空间;

　　晶电整合璨圆的威胁无需过于担心:虽然晶电整并璨圆对于三安造成了一定的不利影响,但是我们认为不必过于担心,三安在过去几年已经在技术上逐步赶上晶电,依靠成本优势抢占了国内一线封装和照明客户,同时也成为了飞利浦、GE等厂商在中国销售的产品的主要供应商,而通过与首尔半导体等厂商战略合作也确保了未来新增产能的消化;

　　投资建议

　　公司7月初10送5,除权后2014-2016年盈利预测分别为0.626元、0.804元和0.948元,目前股价对应23×14PE,维持“买入”评级; 责任编辑：风铃