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　　隆基股份:顺势扩产巩固龙头地位 分布式强化单晶成长空间

　　隆基股份   （601012 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2014-07-02

　　报告要点

　　事件描述

　　隆基股份今日发布非公开增发预案,拟增发不超过15,654.9520万股,募集资金不超过19.6亿元,募集资金扣除发行费用后将用于以下项目:1)年产2GW单晶硅棒、切片项目;2)补充流动资金。

　　事件评论

　　非公开增发扩充产能,进一步巩固龙头地位。公司本次募集资金不超过19.6亿元,其中4.00亿元用于补充流动资金,15.60亿元用于宁夏隆基800MW 单晶硅棒项目、银川隆基1.2GW 单晶硅棒项目、银川隆基2GW 切片项目。公司为国内单晶硅片龙头企业, 2013年底具备单晶硅棒产能2.2GW,硅片产能1.6GW,募投项目银川隆基500MW 主体工程已完工,预计今年7月开始投产。

　　根据经营规划,公司计划2014年底单晶硅棒和硅片产能分别达到3GW、2.5GW,考虑到本次非公开增发,预计2015年公司单晶硅棒和单晶硅片产能分别有望达到5GW、4.5GW,进一步巩固公司单晶硅片龙头地位。

　　分布式驱动单晶需求,应用空间将逐步扩大。高转换率使得单晶在分布式上相比多晶更具有优势,并随着日本、美国等分布式占比较高国家光伏装机扩容而增长。2013年全球单晶产品出货预计9GW 左右,占全球需求总量的23.5%,不考虑国内市场,占比估计在35%左右。我们认为单晶需求中期仍将维持增长,占比也将有所提高:1)由于具备资源分布广泛、可再生利用、用电需求同步性等优点,分布式是光伏应用的重要发展方向。德国、意大利等传统市场,以及日本、美国等新兴市场,分布式均占有较高的比重,国内虽然占比较低,但同样确立了分布式发展的方向,并将带动单晶产品应用;2)多晶18%的转换率接近20.4%的实验室水平,而单晶电池,尤其是N 型单晶电池依然具有较大的提升空间;3)随着连续加料、金刚线切割等新技术的引入,单晶非硅成本不断降低,与多晶非硅成本的价差亦不断缩小。

　　竞争格局趋于稳定,硅片龙头尽享单晶市场增长。更为稳定的竞争格局是单晶硅片行业的另一主要优势。目前全球单晶硅片市场主要以隆基股份、中环股份、晶龙、卡姆丹克、阳光能源等五家企业为主,市场占比预计在60%左右。隆基股份作为单晶硅片龙头企业,具备明显的技术与成本优势,伴随产能的进一步扩张,将充分享受单晶市场蛋糕变大及占有率提升带来的收益。

　　维持推荐评级。暂不考虑增发影响,预计公司2014、2015年EPS 分别为0.51、0.82元,对应PE 分别为30、19倍,维持推荐评级。 责任编辑：风铃