宝马巨资砸向电池产业链 六股黑马频出

　　沧州明珠:增发扩锂电隔膜产能 享新能源汽车繁荣

　　沧州明珠   （002108 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　研究机构：国联证券 分析师：皮斌 撰写日期：2014-06-06

　　事件:沧州明珠发布非公开发行股票预案,以不低于9.18元/股价格向不超过十名投资者非公开增发不超过3750万股,募集资金不超过34425万元,用于建设2000万平米干法锂离子电池隔膜、2500万平米湿法锂离子电池隔膜项目以及补充重庆明珠流动资金。其中大股东东塑集团将以现金认购不低于本次发行总股数10%的股份。

　　点评:

　　掌握核心工艺,扩隔膜产能水到渠成。公司09年开始投锂电隔膜产品,经过多年的积累,公司已经掌握了锂电隔膜生产的核心工艺,隔膜产品品质过硬,并获得比亚迪、苏州星恒、中航锂电等下游大客户的认证,批量供货。公司产能利用率较高,随着下游需求的扩张,公司产能扩张水到渠成。

　　投建湿法隔膜产能,拓展消费锂电领域。公司目前的干法隔膜主要用于动力锂电领域。干法和湿法隔膜技术工艺上具有相通性,公司目前已经掌握了湿法隔膜生产工艺,发展湿法隔膜同干法隔膜会形成协同效应,有利于公司开拓客户。

　　新能源汽车爆发,扩张干法隔膜正当其时。14年是国内新能源汽车发展的转折点,未来几年国内新能源汽车销量将呈现爆发式增长,对干法隔膜的需求也将出现高速增长,因此公司选择此时扩大干法隔膜产能,正当其时。下半年公司将拥有3000万平米干法隔膜产能,新增2000万平米干法产能后,届时公司将有5000万平米干法隔膜,充分保障公司分项新能源汽车的持续繁荣。

　　跟随比亚迪扩张电池产能步伐,公司隔膜需求有保障。公司13年给比亚迪供货约500万平米,占比亚迪需求量的20%左右。随着比亚迪秦、E6和即将上市的腾势的热销,比亚迪动力电池产能已经有所不足,因此比亚迪日前完成增发扩张电池产能,若未来比亚迪6.5GWh动力电池新工厂完全达产,比亚迪年动力电池隔膜需求量将达到1.5亿平米左右。因此,公司的干法隔膜产能将有充分的需求保障。此外,公司的下游客户中还有中航锂电、苏州星恒这样的动力电池厂商,中航锂电向众泰和康迪等公司供应动力电池、苏州星恒生产锂电自行车用动力电池,其需求均有较好前景。

　　维持 “推荐”评级。我们暂不调整公司盈利预测,待公司增发完成后再更新。预计公司2014~2016年每股收益为0.54元、0.65元和0.78元,市盈率分别为20.1倍、16.7倍和13.9倍,业绩稳定增长,估值具备优势,维持“推荐”评级。

　　风险因素:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)比亚迪新能源汽车销量不达预期;(3)天然气发展受制气源问题不及预期。 责任编辑：风铃