新能源公务车利好政策密集出台 11股欲强势上攻

　　江淮汽车:国企改革迈出关键一步

　　江淮汽车600418

　　研究机构：广发证券分析师：张乐 撰写日期：2014-07-14

　　事件:公司发布吸收合并江汽集团并募集配套资金暨关联交易预案。

　　公司发布公告,拟采用换股吸收合并方式实现集团整体上市,并募集配套资金。对此我们有如下点评:

　　集团整体上市有利于管理层利益与股东利益趋于一致。

　　公司是国企改革重要标的,此次集团整体上市使管理层直接持有上市公司股份,有利于管理层利益与股东利益趋于一致。同时,集团整体上市在治理层面能够简化股东层次、改善治理结构;在经营层面能够整合集团资源、发挥协同效应。按照13年集团扣除上市公司后净利润0.9 亿元、公司实际新增1.77亿股计算,整体上市后13年公司每股收益为0.69元,较之前摊薄约0.02元,对公司业绩摊薄有限。另外,公司为异议股东提供现金选择权,由第三方受让相应股份。经除息调整后的现金对价为10.12/股。

　　轻卡行业整合或为公司带来重大发展契机。

　　受益于公司先进发动机技术储备,公司轻卡6月下滑幅度明显收窄,除江铃外其他主流轻卡厂商6 月产量下滑幅度均高于5 月。短期公司轻卡受行业整改影响,但长期来看公司轻卡市场份额有望明显提升,发动机、变速箱自配有利于提高毛利率水平。公司作为轻卡龙头具有被并购价值。

　　投资建议:由于整改带来短期内轻卡需求下降,在不考虑整体上市股本摊薄的情况下,我们下调公司14-16年EPS至0.80元、1.04元、1.50元,对应停牌前股价PE分别为12.8倍、9.8倍、6.8倍。公司是轻卡行业龙头,长期来看受益于轻卡行业整合,有望实现市占率的提升和价值链的扩展,具有长期视角,维持“买入”评级。

　　风险提示:轻卡排放监管不及预期;宏观经济增速不及预期。

　　万向钱潮

　　公司是万向集团控股的汽车零部件制造和销售的上市公司。公司致力于汽车零部件的制造与销售，产品从零件到部件，到系统总成，已发展成为拥有自主开发能力、核心制造技术、完备检测手段的汽车零部件专业生产集团化企业和生产基地。是国家520户重点企业和国务院120家试点企业之一。

　　公司始终围绕汽车零部件制造为主业不断开拓发展，逐步从单一产品到系列化产品、从零件到部件、从二级配套到系统集成模块化直接供货。公司制造的汽车零部件产品在1987年即荣获国家银质奖。1999年、2002年、2005年“钱潮”牌系列汽车零部件产品连续三次被商务部认定为“名牌出口商品”。“万向”牌制动系统被认定为中国名牌产品。“钱潮 QC”牌轴承被认定为“最具市场竞争力品牌”。2007年“钱潮 QC”牌万向节荣获中国世界名牌产品，万向荣获中国工业大奖表彰奖。 责任编辑：Magina