金融：社融和信贷超预期 荐2股

　　[摘要]

　　事项：央行公布2014年上半年金融数据，上半年人民币贷款增加5.74万亿元，同比多增6590亿元，同比增长14%，其中6月份新增1.08万亿元，同比多增2165亿元；人民币存款增加9.23万亿元，同比多增1354亿元，同比增长12.6%，其中6月新增3.79万亿元，同比多增2.19万亿元。上半年社融规模10.57万亿元，比去年同期多4146亿元。6月末M2余额120.96万亿元，同比增长14.7%，M1同比增长8.9%，M0同比增长5.3%，上半年净回笼现金1620亿元。

　　平安观点：

　　企业短期贷款大幅增长导致6月信贷增量超预期6月新增人民币贷款规模为1.08万亿元，超过我们此前预测的上限(9500亿元)，超预期的部分主要来自于企业短期贷款，环比5月多增3186亿元。我们认为超预期的信贷数量是近期相对宽松货币政策的体现，目的是保障经济稳定增长。中长期贷款新增规模4678亿，低于上月5500亿的水平，占比从上月的63%回落至43%。我们认为企业短期贷款增长较多的原因可能包括：1)企业中长期投资意愿仍不强烈；2)企业有一定的降息预期；3)银行由于较低的风险容忍度减少了中长期贷款的投放。上半年新增贷款规模占我们全年预测9.6万亿的60%，与监管层的投放节奏和安排基本一致，我们维持新增信贷预测不变。6月存款新增3.79万亿元，余额同比增速为12.6%。存款规模超预期除与社融规模超预期相关外，我们认为年中大量理财资金入表亦是主要贡献。

　　非信贷类融资出现回升，小幅上调社融预测6月社融规模1.97万亿，超过我们此前预测的1.5万亿。非信贷类融资规模出现回升，委托贷款、信托贷款和票据分别较上月增加643亿、1094亿和1539亿元，占社融比重从上月的14.8%回升至27.2%。我们推测为了缓解经济滑坡、以及防止项目到期资金断裂而产生的局部性、区域性的资产质量问题，影子银行为相关项目的输血功能得到延续。我们将全年社融规模从此前的16.6万亿小幅上调至17万亿，主要调高了三项非贷款融资的规模(原预测3.5万亿，新预测3.9万亿)。

　　相对宽松的货币政策效果显现，降低短期内继续宽松政策的概率M2余额120.96万亿元，同比增长14.7%，增速为年内最快，M2环比上月增加了2.7万亿元。虽然2013年6月由于钱荒等因素造成了M2的低基数，但是本月M2超预期的情况仍然值得关注。连续多次的定向降准和定向贷款等政策对M2的影响开始显现，6月影子银行也贡献了月度环比新增规模中1万亿左右的规模。由于上半年的M2增速已经超过了年初13%的调控目标，我们预计出台全面宽松货币政策的概率减小。

　　预计7月新增信贷规模7700-8200亿，社融1.4-1.5万亿从央行公布的2季度信贷需求情况来看，信贷需求较往年更弱。我们预计7月份新增信贷规模将较6月份有明显回落，预计新增量在7700-8200亿左右。预计社融规模在1.4-1.5万亿。

　　板块关注度略有提升，推荐招行和北京银行从近期路演情况看，机构对于银行股的关注略有上升。我们认为，银行板块在宽松的货币政策、稳健的中报业绩、高分红、低估值、低配置的情况下，防御性特征明显，底部有支撑；但经济的下行趋势、资产质量问题、宽松货币政策可能带来的后遗症也将抑制板块估值的大幅修复；3季度需关注沪港通、RQFII等资金面动向对板块的影响。除无法覆盖的平安、浦发外，我们推荐招行，并建议关注业绩有望出现拐点并超预期的北京银行。板块主要风险来自于资产质量压力和存在可能性的降息。

　　(平安证券) 责任编辑：zdsh