今年广西铁路投资力争完成200亿 9股受益有望爆发

　　据中证报报道，广西壮族自治区政府日前印发《全面深化改革推动广西铁路大发展实现市市通高铁工作方案》。方案提出，扩大投资规模，加快铁路建设，确保2014年完成投资150亿元，力争完成200亿元，今后几年力争保持每年300亿元左右投资规模。

　　方案列出2014年至2017年各年新开工项目和竣工项目。根据安排，2014年竣工投产南广铁路、贵广铁路等两个项目；2015年竣工投产云桂铁路南宁至百色段、湘桂铁路柳州至南宁段电化改造等两个项目；2016年竣工投产黎湛铁路电化改造、柳州站站房扩建、北海铁山港铁路物流中心、黎湛与南广铁路新建联络线等4个项目；2017年竣工投产合浦至湛江铁路、柳州至肇庆等4个项目。

　　到2017年，基本实现全区设区市通高铁。到2020年，建成以南宁为中心的“12310”高铁经济圈：即1小时通达南宁周边城市，2小时通达区内其他设区市，3小时通达周边省会城市，10小时左右通达国内主要中心城市。

　　受益股一览：

　　中国北车、中国南车、马钢股份、鞍钢股份、柳钢股份、攀钢钒钛、远望谷、烽火通信。

　　【个股解析】

　　中国北车：增长可见性高估值处于历史低位

　　研究机构：瑞银证券撰写日期：2014-06-26

　　2014年行业前景看好，新招标陆续启动

　　在宏观经济“微刺激”的背景下，中央对铁路行业的支持政策十分明确，今年的铁路固定资产投资额目标也已上调至8000亿元，同比增长21%。5月份铁路总公司的两轮机车招标数量达到996台，相当于去年全年招标量的82%。7月1日全路将实施新的列车运行图，其中客运运力增加的主力将是动车组。我们预计新一轮的动车组招标也将于近期启动，强劲的客流量增长对于动车组的需求形成有力支撑。

　　更新行业动车需求量预测，预计机车需求量将继续回升

　　我们更新了动车组需求预测模型，将2014-15年的需求量从299/301标准列上调至375/404标准列，并引入2016年的需求量预测415标准列。上调的主要原因是高铁客流量的强劲增长超出我们预期，从而带来了更多的设备需求。我们估算2014年机车需求量将达到1405台，同比增长9.7%。机车需求量的增长一方面由招标恢复带动，另一方面由新车型的需求带动。

　　预计今年净利润将同比增长约30%

　　在7个月的研究限制之后，我们更新了公司的盈利预测(上次报告于2013年11月25日出版)。我们预计公司今年的动车组收入将同比增长40%，受到新车交付反弹和维修业务增长的推动；机车收入将同比稳步增长7%。我们预计公司的毛利率将从2013年的17.2%进一步提高到17.8%，收入增长和毛利率的提高将带动净利润同比增长约30%。受H股上市摊薄基本每股收益的影响，我们将2014/15/16EEPS由0.46/0.53/0.57元略微下调至0.46/0.51/0.55元。

　　估值：下调目标价至5.81元，重申“买入”评级

　　我们下调公司的目标价至5.81元(原6.35元)，目标价的调整主要由于WACC和长期增长率的调整。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC为9.0%(原9.5%)，对应2014E市盈率12.6x。当前股价对应2014E市盈率9.5x，处于历史低位，而盈利增长可见性高，我们重申对公司的“买入”评级。

　　中国南车：进入交付密集期利润增长释放

　　研究机构：海通证券撰写日期：2014-06-18

　　14年车辆购置费上调，京沪高铁实现盈利，动车加密时代已然开始。中国高铁的标杆京沪高铁2014年日均客流量25.2万，预计截止14年6月30日的第三年收入将达到250亿元，将实现盈利，此数据与我们原来估计的最好的高铁线大概第3年尾开始有盈利不谋而合，动车加密时代已开始。而13年铁总两度动车组招标中350公里时速车辆比例提升也明显显示动车加密时代到来，伴随铁总14年机客货车招标启动，预计年内将再度启动动车组招标。14年铁总车辆购置费可能在1200亿基础上提升230亿元，有效提振动车组招标及交付预期，预计当年可望交付近500列。(本报告中所有数据来自于铁路总公司、中铁投、铁道报等网站。)旅客发送量增幅达到近年高点，铁路调图意在增开动车组。中国铁路在5月份已创今年铁路客发量同比最大增幅达到20.3%，全国铁路发送旅客19974万人；全国铁路旅客周转量达到900.43亿人公里，同比增长13.3%。铁路客运量的高速增加主要来自于高铁及动车乘车人数的急速增长，根据历史经验，动车组旅客发送量为全铁路增幅的1倍，因此我们估计4、5月全路动车组旅客发送量增速接近4成，车辆需求极为紧张。

　　从7月1号零时起，全国铁路将实行新的列车运行图。此次调图全国铁路将增开旅客列车60.5对，其中主要是增开了动车组列车，共53对。届时全国开行的总共2447对列车中，动车占到一半以上，达1330对，高铁动车占到一半以上成为铁路运输新主力。京沪、京广、京哈高铁，石太客专，以及杭深等干线运输能力得到扩充。货运服务更加完善。新图安排货运班列118列，其中特快班列8列；快速班列增至32列，能力提高11.8%；普快班列增至78列，能力提高9.9%。我们预计铁总在5月底完成机车、客车等的招标后，将在不久后进行下一轮较大规模的动车组招标，以确保满足14年底至15年的动车组需求。根据下表测算，从2013年开始客流量上升对车辆加密的需求已经超过了新通车里程初始配车的需求，未来几年对动车组的需求仍处上升期。

　　中国南车6月连续两度公告重大合同，继6月5日公布以城轨地铁为主的大单92.3亿元后，6月10日再度公布大功率机车为主的大单约168.8亿元，两次合同累计金额297亿元。由上南车中标公告和铁总开标公示信息统计，八轴9600kw机车含税均价为2900万元/台，客运六轴7200kw机车含税均价为2000万元/台，客车均价为328万元/台。本次南车中标铁路大单，与5月底公示的铁总开标车辆数量一致，符合市场预期，客运六轴7200kw机车含税均价2000万元/台，略超预期。至此2014年中国南车已中标车辆金额达到780亿元(含联合体)，海外市场累计签约165亿元达到新高，14年公布订单数量已达到13年营业收入的80%，若动车组后续招标，则今年南车中标将远超13年的717亿元。中国南车2季度动车交车明显好于1季度，且机车2季度开始规模性交车，预示南车Q2-Q3将迎来业绩增长高点。

　　我们预计公司14年上半年收入增长20%以上，因收入结构优化，毛利率有所提升，净利润同比超过30%，1-6月底累计公告新签合同780亿。根据订单反推，我们估计公司5月末在手订单约1200亿，其中机车230亿+客车20亿+货车50亿+动车500亿+城轨320亿+新产业70亿。根据此前订单推算，我们判断从Q2开始动车组、机车和城轨收入将出现大幅增长。同时因四方BST推出CRH380D新车型有望在14年进行交付，收入和交付都将较13年有所增长，预计14年投资净收益也将出现大幅增长，对利润增长形成贡献。

　　中国南车发展战略倾向转型升级，未来长期增长可期。未来增长点在于：1)机车市场保持增量，轨交增长可期；2)海外市场：整车、配件、总包提升增长点；3)新兴产业：将来做到4-500亿以上，比以前300亿目标高；4)融资租赁等新型业务增长将加速。

　　买入评级。中国南车的业绩弹性即将放出。预计公司2014-2016年每股收益0.39、0.49、0.58元，2014年6月16日公司收盘价4.44元，对应2014年动态市盈率11.3倍。我们认为动车下游需求快速放出，机车出口和企业自备车市场打开，铁总上调采购计划额，中国南车业绩下滑风险释放完毕，后续将彰显业绩弹性的情况下，给予2014年15倍动态PE，对应目标价5.8元，重申对中国南车的买入评级。

　　不确定性因素。1)铁路改革市场化推进进度不确定。2)我国对外出口高铁进程不确定。

　　攀钢钒钛：资源品价格跌幅较大 2季度环比下滑

　　研究机构：长江证券撰写日期：2014-07-15

　　事件描述

　　攀钢钒钛发布2014年中期业绩预告，在不包括金达必金属有限公司2014年1-6月的投资收益及卡拉拉矿业有限公司2014年6月份投资收益的情况下，公司2014年中期实现归属于母公司净利润5亿。2013年上半年公司实现归属于母公司净利润3.44亿元。

　　事件评论

　　铁矿石、钛精矿价格跌幅较大，2季度环比下滑：由于金达必会计年度与中国不一致，并且2013年7月-2014年6月业绩尚未公布。因上半年矿价下跌及试生产超预期，卡拉拉6月存在减值不确定性因素，因此公司中期业绩并不包括应计金达必1-6月投资收益及卡拉拉6月投资收益。2013年公司中报业绩包括了卡拉拉1-6月投资收益但不包含金达必投资收益。虽然口径略有差别，但总体来看，2014年上半年公司净利润同比有所改善。考虑公司主要产品价格同比均有较大跌幅，业绩改善可能来自于三项费用的下降，这有待中报进一步确认。

　　若假设上半年公司净利润为5亿元，简单计算2季度公司实现归属于母公司净利润0.96亿元，虽无法剔除卡拉拉投资收益的影响，但与1季度4.04亿元净利润相比，2季度环比下滑幅度较大是较为确定的事情。2季度铁矿石综合指数环比下跌13.66%、五氧化二钒季度均价环比微跌0.6%、四川地区钛精矿季度均价环比下跌18.74%。由于资源类公司业绩对价格的弹性相对较大，公司2季度净利润环比下降较为明显也在情理之中。

　　另外，公司公告卡拉拉2014年1-5月，按中国会计准则核算确认的投资收益为-2723.63万元。卡拉拉虽然逐步释放产量，但上半年铁矿石价格跌幅较大对卡拉拉的经营造成一定的负面影响。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.11元和0.13元，维持“推荐”评级。

　　鞍钢股份：8月出厂价维稳需求未见明显改善

　　研究机构：长江证券撰写日期：2014-07-16

　　事件描述

　　鞍钢股份公布2014年8月主要产品出厂价政策，其中热轧、冷轧板卷主流品种维持不变。

　　事件评论

　　8月出厂价维稳，需求未见明显改善：在公司公布8月热轧、冷轧主要产品出厂价之前，宝钢、武钢均率先保持主要产品出厂价维持不变。在目前热轧价格整体平稳、冷轧价格依然弱势下跌的情况下，三大板材钢厂8月出厂价同时维稳，进一步表明目前需求状况改善并不明显，公司订单状况环比或未明显恢复。在8月板材主要下游并非旺季及持续高盈利推高供给的情况下，后期板材市场价格或存隐忧，尤其是目前价格持续表现相对弱势的冷轧品种。

　　在平盘开出8月出厂价之后，公司8月热轧出厂价与市场价格之间价差略有缩小，冷轧价差则略有扩大，整体基本持平。公司产品价格倒挂压力仍未减小。

　　受益于独特矿价定价方式，8月业绩环比改善：按照我们的假设简单推算，在8月主要产品出厂价持平的情况下，受益于独特矿价定价方式，公司单月经营业绩环比有所改善。当然，我们考虑的因素较为简单，与公司实际经营情况难免存在误差。

　　综合公司历史盈利水平的变化以及我们对行业的判断，预计公司2014、2015年EPS分别为0.11元与0.13元，维持“谨慎推荐”评级。 责任编辑：Magina