今年广西铁路投资力争完成200亿 9股受益有望爆发

　　马钢股份：延长部分固定资产折旧年限小幅增厚2014年业绩

　　研究机构：长江证券撰写日期：2014-05-09

　　事件描述

　　马钢股份公告，公司董事会审议通过了《关于调整固定资产折旧年限的议案》，从2014年7月1日起对公司部分固定资产的折旧年限进行调整。

　　事件评论

　　延长部分固定资产折旧年限，小幅增厚2014年业绩：从2013年年末固定资产来看，本次调整折旧年限的固定资产中，占比较大的房屋及建筑物以及机器设备折旧年限均有不同程度延长，将有利于降低公司折旧额度。

　　在行业低迷使得公司1季度亏损4.46亿元的背景下，公司选择延长固定资产折旧年限将有利于缓冲业绩下滑趋势。本次公司调整折旧年限采用未来适用法进行会计处理，虽不对以往各期间财务状况和经营成果产生影响，但预计将致使公司2014年固定资产折旧减少4.50亿元，增厚2014年度净利润3.38亿元，对应EPS0.04元。

　　盈利改善依赖结构调整和需求回暖：公司目前拥有全球最大产能的车轮轮箍专业生产厂，形成独具特色的“板、型、线、轮”的产品结构。在收购长江钢铁之后，公司建材产能得以提升。品种相对齐全的特点使得公司钢铁主业业绩改善主要依赖于产品结构进一步优化和行业整体回暖。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.04元和0.06元，维持“中性”评级。

　　烽火通信：股权激励稳定公司团队彰显公司长期成长信心

　　研究机构：长江证券撰写日期：2014-07-07

　　报告要点

　　事件描述

　　烽火通信发布限制性股票激励计划(草案)。该计划具体细则为：1、拟授予不超过2879.5万股限制性股票，占公司总股本的2.98%；2、授予价格为7.15元/股；3、限制性股票的有效期包括授予后的2年锁定期和3年解锁期；4、授予条件为：前一年度归属于上市公司股东扣非后净利润增长率不低于10%，前一年度归属于上市公司股东扣非后的加权平均ROE不低于8%；5、解锁条件为：每个解锁期，可解锁日前一年度较方案公布前一年度扣非后净利润年复合增长率不低于15%，且不低于同行平均水平，可解锁日前一年度新产品销售收入占主营业务收入比例不低于15%，此外，三个解锁期，可解锁日前一年度扣非后加权平均ROE分别不低于9%、9.5%、10%，且不低于行业平均水平。

　　事件评论

　　激励计划有利于稳定公司团队，完善公司长效激励机制：公司此次推出限制性股票激励计划，旨在建立股东、公司、员工的利益共享机制，继续稳定公司核心管理、业务、技术人员团队，增强激励效应，确保公司长期稳定发展。

　　行权条件的设置彰显公司长期发展信心：可以看到，公司此次股权激励的行权条件更加注重公司长期经营。具体而言：1、从股权激励期限而言，此次股权激励设定了2年的锁定期及3年行权期，要求公司经营具备持续较快增长能力；通过行权条件的测算，公司5年间扣非后净利润需实现接近翻倍增长；2、我们观察到，公司解锁条件中要求可解锁日前一年度新产品销售收入占比不低于15%，显示公司积极开辟新业务实现转型的战略意图。总体而言，公司制定的行权条件侧面彰显其对长期发展的信心。

　　4G支撑公司业绩高增长，新业务新市场布局确保长期成长：未来两年，中国4G依然处于建网高峰期，4G建设必将催生大量传输网设备需求，为公司业绩增长提供强劲支撑。此外，公司积极布局新业务，开辟新的市场空间，打造公司长期可持续发展能力，具体而言：1、公司继续发展数据通信业务，寻求业务扩张，实现多业务布局；2、公司积极开辟国内广电、电力市场，为公司提供全新发展空间。

　　投资建议：鉴于公司激励计划彰显长期发展信心，4G、新业务新市场确保公司持续成长，我们看好公司长期发展前景，预计公司2014年-2016年全面摊薄EPS为0.67元、0.82元、0.98元，重申“推荐”评级。

　　长园集团：继续围绕主业外延扩张

　　研究机构：长城证券撰写日期：2014-07-11

　　投资建议

　　在考虑增发完成摊薄的情况下，我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.42元和0.55元，目前股价对应PE分别为26倍和20倍，维持公司“推荐”的投资评级。

　　投资要点

　　事件：长园集团发布公告，董事会通过议案，全资子公司拉萨盈佳以3934万元价格收购颜爱喜持有的深圳市星源材质2.43%的股权。另外，全资子公司长园深瑞继保拟战略投资湖北三环发展有限公司，不过还需等待正式协议签署。

　　拟参股锂电材料公司质地优秀：公司官网显示，星源材质公司成立于2003年9月，资产近7亿元，总设计产能达2亿O/年，同时拥有锂离子电池隔膜干法、湿法制备技术和生产线，是国内规模最大、设备最齐全、技术最专业的锂电池隔膜制造企业之一。星源材质的锂离子电池隔膜产品属于电池材料领域技术门槛较高、市场前景较好的产品，目前高端市场被国外产品垄断，未来随着全球动力电池市场的增长和逐步替代进口，星源材质的市场份额将逐步提高，同时其产品与公司子公司长园维安的PTC产品具有同一客户群体。通过参股星源材质，可共享客户资源，加快市场响应速度，进一步拓展数码领域市场，同时布局未来动力电池市场，实现经营协同效应。此外星源材质后续有望报会，如完成IPO上市，长园可以获得上市溢价增值及投资收益。

　　拟战略投资湖北三环，业务延伸至电力电子：全资子公司长园深瑞继保拟战略投资湖北三环发展有限公司，并开展对该公司的财务、法律方面的尽职调查工作。三环发展是一家电力电子技术企业，主要产品包括高压变频器、无功补偿装置、有源滤波器等。不过具体细节还需等待正式协议签署，目前仍存在不确定性。

　　内生增长+外延并购战略将继续深化：长园集团已经牢牢确立新材料、智能电网设备两大发展方向，坚持自我发展与收购兼并相结合的发展策略。两大方向都能看到较好的增长前景，公司预计也会积极寻找具备投资价值的标的进行收购。

　　风险提示：电网投资低于预期、定增受阻风险。

　　远望谷：行业加速成长公司进入收获期

　　研究机构：广发证券撰写日期：2013-07-23

　　RFID降价驱动海外需求爆发，国内步入加速期

　　过去三年商超用超高频RFID价格从2元降低到0.7元，价格下降使RFID应用领域不断扩宽，国外RFID普及，沃尔玛、梅西百货等都开始大量使用RFID，国际市场进入高速成长期。

　　国内制约RFID发展的因素正在被克服。国内应用最大困难是，RFID应用没有相关国家标准，且缺乏大型的成功案例；我们认为，RFID行业标准将是自下而上制定，即龙头企业制定标准并作出标杆案例，之后全行业采纳。随着中集集团推进集装箱RFID管理，阿里巴巴应用RFID到物流管理中，行业规范和标准的成型将加速，中国RFID物流应用有望重复国外之路，行业将进入加速期。

　　物联网龙头企业，全面布局进入收获期

　　从2010年开始，公司在非铁路市场全面布局，2012年非铁收入已经远超铁路市场，2013年通过外延式收购海恒智能，RFID图书馆业务成为第一大收入来源，集装箱物流管理、零售RFID标签和数字粮库培育成熟后开始收获，公司将进入加速上升期。一系列收购和合作项目，标志公司已经从卖产品走向解决方案和后期运营领域，将开拓更广阔市场空间和提高业绩稳定性，成为国内物流RFID领域领导者。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司13-15年EPS分别为0.27,0.41和0.51元，YOY为61.55%，52.16%和25.29%。考虑到公司在RFID领域龙头地位，给予公司“买入”评级，未来6个月合理价值12元，对应30X14PE.

　　公司持股20%的河南思维自动化如果未来上市，预计将产生较高投资收益，提高安全边际。

　　风险提示：铁路投资下降风险，非铁路业务进展低于预期。

　　柳钢股份：高炉产能释放高毛利率钢坯保证全年盈利增长

　　研究机构：长江证券撰写日期：2014-04-23

　　事件描述

　　柳钢股份发布2013年年报，报告期内公司实现营业收入368.49亿元，同比下降1.15%；营业成本350.43亿元，同比下降1.40%；实现归属于母公司净利润2.17亿元，同比增长76.18%；2013年实现EPS为0.08元。

　　2013年4季度公司实现营业收入92.33亿元，同比下降11.38%；实现营业成本86.06亿元，同比下降13.20%；实现归属于母公司所有者净利润2.19亿元，去年同期盈利3.00亿元；4季度实现EPS0.09元，3季度为0.03元。

　　公司2014年1季度实现营业收入92.80亿元，同比下降1.06%，净利润1.18亿元，同比增长43.90%，对应EPS0.05元。

　　事件评论

　　高炉产能释放，高毛利率钢坯贡献业绩增长：在柳州地区中板、螺纹钢及方坯价格同比均跌幅较大的情况下，公司全年收入仅小幅下降1.15%，主要源于新4号高炉投产带动2013年公司粗钢产量同比增长13%。产量带动收入增长的同时有利于摊薄固定成本，叠加采用成本加成定价获得相对高毛利率的钢坯销量同比增长23.33%，公司全年综合毛利率同比略有改善，成为全年业绩改善的主要原因。另外，在原材料采购大量采用远期信用证支付方式及人民币升值致使汇兑收益增加的情况下，公司全年财务费用同比减少2.89亿元，在抵消了主要因修理费用大幅增长而导致的管理费用同比增加2.22亿元之余，也成为全年业绩改善的原因之一。

　　轧线检修高毛利率钢坯销售比重提升，4季度环比改善；财务费用增幅较大拖累1季度业绩：4季度价格弱势下跌叠加热轧、中板产线检修影响钢材产量，公司收入环比有所下降。然而，公司或增加高毛利钢坯销售比重，使得4季度毛利率环比提升2.11个百分点，成为4季度业绩显著改善的主要原因。对于1季度而言，在销售收入与毛利率环比基本持平的情况下，1季度财务费用环比增加1.45亿元成为拖累公司1季度业绩下滑的主要原因。历史经验表明，公司1季度财务费用环比4季度均有一定幅度的增加。

　　盈利能力恢复依赖行业改善：公司目前具备1200万吨钢与约600万吨钢材的生产能力。产品结构基本以棒材、中板为主，盈利恢复依赖行业复苏。

　　预计公司2014、2015年EPS为0.09元、0.12元，维持“谨慎推荐”评级。 责任编辑：Magina