商贸零售行业：50家数据负增长 改革并购双驱动

　　一周市场表现

　　本周上证综指和深圳成指分别下跌0.60%、1.73%，中信零售板块微跌0.53%，略微跑赢大盘。商贸零售板块的一周指数市场表现在28个中信一级行业排名第14，表现居中。

　　分子行业的市场表现来看，上周商贸零售行业中的四个三级子板块表现有所分化，百货、超市、连锁分别下跌了0.88%、0.49%、1.14%，贸易微涨了0.21个百分点。

　　从个股来看，本周商贸零售行业个股63只中41只上涨，17只下跌。本周涨幅排名靠前的个股有永辉超市  （601933 股吧,行情,资讯,主力买卖）、三联商社  （600898 股吧,行情,资讯,主力买卖）、百大集团  （600865 股吧,行情,资讯,主力买卖）、老凤祥  （600612 股吧,行情,资讯,主力买卖）、新世界  （600628 股吧,行情,资讯,主力买卖），分别上涨了4.06%、3.17%、3.05%、1.73%、1.65%。

　　上海国资改革意见出炉，改革方向进一步明确

　　7月7日，上海召开了进一步推进上海国资改革促进企业发展座谈会，发布了《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见(试行)》。再次明确上海国资改革的主要目标是经过3-5年的推进，基本完成国有企业公司制改革，除国家政策明确必须保持国有独资外，其余实现股权多元化，发展混合所有制经济，推动企业股权结构进一步优化，市场经营机制进一步确立，现代企业制度进一步完善，国有经济活力进一步增强。

　　相比较去年12月的国资改革“20条”，提出上海市国有企业积极发展混合所有制经济的9条具体措施，包括：1)推进国有企业公司制股份制改革；2)优化国有企业股权比例结构；3)加快开放性市场化联合重组；4)实施股权激励和员工持股；5)明晰企业改制重组的决策程序；6)规范财务审计和企业价值评估；7)坚持市场决定对象和发现价格；8)平等保障相关利益主体合法权益；9)完善国有企业改制的政策和环境。

　　我们认为国资国企改革进入方案落实、试点先行阶段，下半年零售行业最大亮点是国资国企改革方案的落实和先行案例带来的二级市场投资机会。建议关注国企改革确定性强，有望借力改革提升或进一步提升经营效率、业绩和竞争力的公司，如老凤祥  （600612 股吧,行情,资讯,主力买卖）、友谊集团  （600827 股吧,行情,资讯,主力买卖）.

　　并购重组办法全面修订，推动并购重组浪潮

　　证监会全面修订上市公司并购重组办法，发布《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购管理办法》，均强调了“放松管制、加强监管”的理念。主要修改在7个方面：1)大幅取消对上市公司重大购买、出售、置换资产行为审批；2)增强发行股份购买资产定价机制的弹性并设置调价机制，完善破产重整公司发行股份购买资产适用与其他公司相同的定价规则；3)完善借壳上市的界定，明确对借壳上市执行与IPO审核等同的要求，并规定创业板上市公司不允许借壳上市；4)丰富并购重组支付工具，规定上市公司可向特定对象发行可转换为股票的公司债、定向权证，用于购买资产或与其他公司合并；5)取消了向非关联第三方发行股份购买资产的门槛要求和相应的盈利预测补偿强制性规定；6)丰富要约收购履约保证制度，强化财务顾问责任；7)加强事中事后监管，督促中介机构归位尽责。

　　我们认为零售行业处于困境优胜劣汰，上市公司拥有丰富的现金流和物业，且估值处于低位，兼并重组环境优化，政策驱动零售行业并购浪潮。建议关注借力扩张的零售行业龙头，如永辉超市  （601933 股吧,行情,资讯,主力买卖），以及潜在并购标，如中百集团  （000759 股吧,行情,资讯,主力买卖）、欧亚集团  （600697 股吧,行情,资讯,主力买卖）.

　　行业观点

　　中华全国商业信息中心公布2014年6月全国50家重点大型零售企业销售运行情况：6月份，全国50家重点大型零售企业商品零售额同比下降，增速较上年同期下滑13.7个百分点。这是年初以来第三次出现同比负增长。总体来说，下半年黄金珠宝、家电高基数效应已过，我们认为行业数据或将短期企稳。然而我们判断，由于限制三公消费、电商冲击等因素将持续存在，中长期零售行业仍然处于困境，整体仍然难有业绩和估值的大幅提升，我们维持“中性”评级。

　　投资线索不变：1)国资国企改革标的：老凤祥  （600612 股吧,行情,资讯,主力买卖）、友谊集团  （600827 股吧,行情,资讯,主力买卖）；2)兼并收购相关标的：中百集团  （000759 股吧,行情,资讯,主力买卖）、欧亚集团  （600697 股吧,行情,资讯,主力买卖）；3)差异化商业模式相关标的：永辉超市  （601933 股吧,行情,资讯,主力买卖）、海宁皮城  （002344 股吧,行情,资讯,主力买卖）.

　　风险提示

　　消费增速低于预期；国企改革方案落实不达预期；新业态冲击持续。

　　(华安证券) 责任编辑：zdsh