明日重点关注集合:重点布局十大板块优质股

　　旅游服务专题3-全面剖析在线旅游,着眼旅游电商:“三维法”掘旅游电商蓝海,旅行社“求变”迫在眉睫

　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　回顾:12年提出”旅游产业图谱”,将旅游业分为分销商和要素商。13年策略重点研究要素商,指出休闲游是未来趋势,推荐休闲游五朵金花。14年策略重点研究分销商,指出移动互联加速散客自由行,重构产业链,看好电商之携程途牛发展前景,推荐旅行社之众信旅游。本报告梳理全产业链。

　　资源禀赋决定主战场,旅游电商=自由行,旅行社=跟团游。未来3-5年,出境游是蓝海,国内游是红海.出境游中期空间最大是跟团市场,国内游空间最大是自由行市场.出境游看好提供跟团游产品的旅行社和电商平台,海岛出境看好提供自由行产品的电商;国内游看好提供自由行产品的电商。

　　旅行社:出境跟团游推动旅行社高速增长CAGR>25%。行业市场化发展仅6年,壁垒低,产品非标/扩张难,集中度低CR2约5%-15%。管理水平低致盈利能力弱。电商平台是旅行社下游,电商引领的价格战将压缩旅行社盈利,未来3-5年是旅行社收购整合黄金期,预计CR2将提至50%。现有旅行社需三步走①横向收购进入新目的地是核心②强化自有零售渠道是当务之急③控制目的地机票酒店实现差异化服务是目标。

　　电商:国内游自由行比例提升、出境跟团游之电商零售平台爆发增长,以及海岛类自由行快速发展,共同推动电商未来三年CAGR>25%。行业发展初期,壁垒低,但产品较为标准,目前集中度CR2约25%。预计电商在酒店和度假产品价格战持续,CR2有望达到50%。电商龙头之路①借助资本,通过价格战做大规模,待格局稳定,提升零售价并控制成本实现合理盈利②通过参控股进入新产品和领域③通过现金管理等其他业务最终盈利。

　　策略一:看好旅游电商。“三维法”剖析电商,看好在酒店预订、出境自由行预订和出境跟团游零售平台三方面具备领先优势,并启动价格战提升份额的携程、途牛的发展前景。三维法:环节维度(攻略/搜索比价/预定/行中分享/行后点评),仅预定环节可盈利,其余环节向预定导流,被收购的概率更大。产品维度(机票/酒店/门票/租车/度假产品),酒店和度假产品线上化空间最大。客户群维度(商旅/全游客/部分游客),面向全体游客和面对商旅的电商(腾邦国际)前景更好,面向小众游客的运营商等待春天(绿野网)

　　策略二:看好旅行社,看好在东南亚和欧洲具有领先地位,实施批零一体化,正启动三步走的出境旅行社龙头众信旅游和凯撒旅游的发展前景。

　　策略三:看好要素商,“娱游购”三大产业发展空间大,推荐文化演艺标的宋城演艺;开创古镇类休闲度假目的地的中青旅;免税标的中国国旅。

　　推荐:宋城演艺.众信旅游.中青旅.腾邦国际.中国国旅。携程.途牛受益。 责任编辑：风铃