明日重点关注集合:重点布局十大板块优质股

　　申银万国儿童早教行业沙龙观点精萃:早教是“朝阳行业”,未来将向规范化发展

　　类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司

　　事件:近年来中国开始进入第四波婴儿潮时代,伴随人均收入的增长和“单独二胎”的政策落地,早教行业受到越来越多的关注。本周我们邀请了早教机构的行业专家和我们分享中国早教行业的现状和未来发展趋势。

　　儿童早教行业被誉为“永远的朝阳行业”。儿童早教是指对0-6岁的婴童的启蒙教育,目前在全球约有2000亿美元的市场,其中80%以上来自发达国家。在我国,“80后”一代开始进入结婚生子高潮,“4+2+1”的家庭结构是目前主流,孩子的教育问题成为家庭的头等大事,越来越多的家庭开始重视早教,再加上家庭收入增加和“单独二胎”政策带来的人口红利,早教行业步入快速发展期。

　　我国早教行业大致呈现以下几个特点:(1)起步晚:2002年第一家早教机构才在北京中关村正式成立;(2)发展快:2010年国内早教行业市场容量突破300亿元,年复合增速高达30%;(3)利润高:我国早教行业平均毛利率在43%左右,平均净利率在30%左右;(4)机构多,鱼龙混杂不规范:目前国内连锁早教机构就多达几十家,再加上一些独立经营的早教机构和社区托班,机构数不胜数。盛态之下必有隐忧,行业处于高速发展初期,业内不同的教育理念和培训方式令人眼花缭乱,其中不乏一些经营不规范、质量不过关的早教机构。

　　我国早教行业内主要有外资机构和本土机构两类竞争参与者。(1)外资机构:主要包括美国的金宝贝(中国第一家早教机构)和美吉姆(多在一线城市开店)。(2)本土机构:北方地区(主要为京津翼地区)以红黄蓝和东方爱婴认知度最高,南方地区则品牌较多主要包括新爱婴、天才宝贝、创意宝贝、赢在起点、培正逗点等机构,天津地区有华夏未来等。除了现场上课,早教相关产品包括玩具、书籍、音乐、DVD等多种元素搭配的产品组合,比如巧虎、昂立稚慧谷。

　　我国早教行业渠道主要以加盟为主。目前行业内约70%的机构以加盟为主,直营为主的多为外资机构。加盟机制由机构总部决定,加盟费用主要由“加盟金+权益金+保证金”所构成:(1)加盟金:主要包括地区经营授权费用,大多按营业面积或城市地区决定;(2)权益金:主要包括每年需要支付的教师培训、主力活动方案策划、市场推广等费用);(3)保证金:主要包括合同押金。

　　课程研发和师资力量是早教机构的两大核心竞争力。对于早教机构来说,课程研发是第一要务,能够引起孩子兴趣并能持续吸引其注意力是最基本的要素,优秀的早教课程可以增进父母与孩子的互动,能够教育父母如何引导孩子。目前业内具有特色的早教课程包括美吉姆的欢动课、蒙太梭利的数学课、创意宝贝的绘画课等。而强大的师资力量是发挥优秀早教课程的基础,目前机构师资基本在当地招聘,大多来自音乐、美术等专业,也有部分来自专业的师范大学。

　　我国早教机构多以公司制为主,未来计生委或将成为主管部门。我国早教机构多在工商局注册,以公司制为主,大多没有民办教育许可证,经营范围受限制较多,目前国内没有主管部门对这个行业进行审查规范。我们认为,计生委是最有可能成为主管早教行业的主管部门,预计未来加强监管会加速行业洗牌。

　　我们认为未来早教行业有可能向社区化、专业化发展。与美国地广人稀不同,中国人口的密集度有助于社区店的形成。交通便利、邻里关系、天气因素等原因将加速社区化的发展。而社区店受限于面积注定其做精做细课程是生存之道。目前一线城市北京、上海已经出现了成形的社区早教门店。

　　依据发达国家早教行业发展经验,未来国内早教行业可能向两个方向发展:类似金宝贝的实地早教体验和类似巧虎的早教系列产品:(1)金宝贝(GYMB,已退市私有化):金宝贝是美国最大的童装品牌之一,同时也经营早教培训中心。我们从公司报表看,早教业务(play&music)已在42个国家开设了700多家门店;在中国成立了中国分公司和天津教育信息咨询公司(统称VIEs)负责中国地区的童装销售和早教业务的开展,预计目前拥有门店110多家。(2)巧虎:巧虎系列是日本最大的教育集团Benesse株式会社(9783 JT Equity)推出的早教系列产品,其产品包括书籍、DVD和教具,目前在上海市占率高达84%。我们认为,目前国内早教行业还处于初创期,未来将继续保持快速发展,资本的力量介入有助于加快形成行业格局,监管加强将使行业向更规范透明方向发展。 责任编辑：风铃