高通或遭70亿元罚单 九股将焕发新生命力

　　振芯科技:技术优势奠定龙头地位 行业爆发助力高速增长

　　振芯科技 300101

　　研究机构：信达证券 分析师：皮建国 撰写日期：2014-07-18

　　国防需求加政策推动,军用北斗市场即将爆发。北斗卫星导航系统是国家重大科技专项之一,国务院颁布《国家卫星导航产业中长期发展规划》,保守估计到2020年产业规模将达到4000亿元。根据GPS先军后民的产业发展经验,北斗应用初期,军用和特种行业将率先启动;基于国防安全需要,我国武器装备卫星导航系统必须全部使用北斗。

　　研发夯实技术优势,有望趁势进入高速增长期。公司在北斗应用市场具有先发优势,已形成 “元器件-终端-系统”的全产业链布局。产品获得军方等下游客户认可,2013年取得3.23亿军品订单。2014年,随着北斗二代市场的爆发,公司北斗业务收入和利润水平有望大幅上升。

　　相关多元化,开辟视频监控业务培育新增利润点。公司以视频图像处理芯片及软件为基础,切入视频监控行业,瞄准在“云贵川”区域市场并已承担多个项目。伴随着我国安防行业的发展,该业务有望成长为公司收入的重要来源。

　　盈利预测:我们预计振芯科技2014年至2016年营业收入分别约为5.19亿元、7.88亿元和11.81亿元,相应的EPS为0.24元、0.30元和0.31元,对应2014年07月17日股价(21.92元/股)的PE分别为93、73和71。结合同类公司的市盈率,我们给予公司110至115倍市盈率区间,对应的合理价值区间为26.40元至27.6元,首次覆盖给予公司“增持”的评级。

　　股价催化剂:公司获得军方大额订单;北斗产业政府扶持政策出台。

　　风险因素:订单未能及时确认收入;视频监控市场开拓不达预期;毛利率存在下滑风险