3日机构强推买入 六股成摇钱树

　　歌华有线:业绩符合预期 期待公司向全业务综合服务提供商全面转型

　　类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨仁文,王玉 日期：2014-10-31

　　事件: 公司公布2014年三季报,前三季度实现营收16.8亿,同比增长7%,实现归属于上市公司股东的净利润3亿,同比增长2.5%,实现EPS0.28元。

　　我们的观点:

　　考虑免税因素,公司业绩增速为35%左右,公司业绩基本符合预期:公司前三季度实现净利润3亿,报告期内公司仍按25%的法定税率计提企业所得税共计9396.79万元,按照相关政策公司2014-2018年继续享受免税政策,考虑免税因素,公司净利润增速为35%左右。公司第三季度单季度实现营收5.49亿,同比增长1%,实现净利润1.06亿,同比下降21%。Q3单季度业绩放缓原因是公司三季度有线电视维护收入和去年持平,同时由于营改增等因素,公司信息业务收入增幅有所放缓。

　　公司盈利能力逐步改善:公司存量机顶盒折旧计提已经基本完成,同时随着公司远郊双向改造完成及公司不断尝试开展新的增值业务,公司成本开始进入下降趋势,盈利能力也逐步改善。公司前三季度营业成本增幅已经有所放缓,本期公司销售毛利率为13.26%,相比去年同期的9.66%已有所提升,同时公司各项费用也得到良好控制。

　　公司新媒体领域有较多亮点,广告业务和游戏业务将成为公司重要增长点:公司拥有接近550万的有线电视用户(高清交互数字电视用户接近400万户)及稳定增长的宽带用户资源,庞大用户资源下,公司向新媒体转型速度明显加快。公司高清交互平台“电视院线”今年1月正式上线,截至6月底总订购量已近100万次,公司将以此为基础,牵头成立全国有线电视院线联盟和运营实体,服务北京用户拓展全国市场。公司以集成的 4 万小时影视节目库为基础,上线“歌华高清”轮播业务。公司导视业务上线。公司大样本收视数据研究中心依托390万高清用户作为收视数据基础,利用大数据技术、自有技术开发收视数据和高清交互平台视频、应用、广告数据产品。同时游戏业务和广告业务已经成为公司增值业务两大增长点,公司大型云游戏产品值得期待。公司互联网彩票业务、在线教育等业务也获得积极拓展。

　　向全业务综合服务提供商全面转型:公司下一步将全力布局互联网和手机电视新媒体,上半年公司已经获得移动通信网手机电视内容服务和互联网电视内容服务两项业务牌照,并由北京广播电视台授权公司负责这两项业务。我们认为四季度公司会积极利用资本手段,整合上下游产业链资源,推进与国内外广电网络公司的资本合作,并探索新媒体运营方式。今年为公司布局的重要年份,我们认为公司会加大内容投入,包括影视剧版权、投资和游戏内容,同时大力发展云平台和新媒体业务,通过资本运作向全业务综合服务提供商全面转型。

　　盈利预测及投资评级:我们预测公司2014-16年EPS分别为0.49/0.60/0.73元,当前股价对应2014-16年PE分别为33/27/22倍,判断公司未来会动作不断,重申公司“推荐”评级。

　　风险提示:政策变化,新业务拓展不达预期等