药品价格酝酿史上最大改革 八股将成赚钱机器

　　博雅生物:血液制品平稳增长并购大幅增厚业绩

　　博雅生物 300294

　　研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2014-10-28

　　公司2014年10月24日晚间发布2014年三季报:公司2014年前三季度实现营业收入2.98亿元,同比增长68.14%;归属于上市公司普通股东的净利润0.71亿元,同比增长24.53%。公司业绩略超市场预期。

　　点评:

　　经营业绩加速向好,略超预期。根据公司三季报数据,公司三季度单季度营业收入1.07亿元,同比增长71.47%,净利润0.27亿元,同比增长40.72%,总的来说,公司三季报业绩实现高增长,略超市场预期。公司三季报业绩高增长是由于产品销售增加及控股合并天安药业所致。

　　血液制品业务保持稳定,采浆量提升空间较大。公司前三季度血液制品业务营业收入2.00亿元,较上年同期增长12.80%。公司目前血制品仍受制于产能瓶颈。目前邻水浆站厂房已完成主体框架,运营成熟后年采浆量有望达45吨以上;海康生物目前有两个浆站,分别是已经设立的磐安单采血浆站和正在建设的文成单采血浆站,年底前有望再申请建设一个血浆站。随着2015年海康生物的浆站GMP 改造,公司投入运营的浆站和采浆量均将有大幅提升,这也将大幅提振未来公司血液制品业务的业绩。

　　天安药业业绩呈现高增长。天安药业实现营收0.97亿元,较去年同期增长18.04%,实现净利润0.25亿,同比增长52.54%,其中主要产品盐酸二甲双胍肠溶片实现营收0.50亿元,占天安药业营业总收入的51.43%。公司通过对合并后的天安药业实施有效整合和激励措施大幅提升了其业绩,未来业绩增长潜力看好。

　　新产品研发稳步推进。公司目前在研产品包括人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物、手足口病人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等产品。目前有两个新产品在研即人凝血因子Ⅷ和手足口病(EV71已经申报临床。其中,人凝血因子Ⅷ研发进展较快,未来两年内获批上市概率大。仁寿药业的主营产品虎驹乙肝胶囊仍在产品导入期,销售放量增长还需要一段时间。

　　维持“推荐”评级。根据公司经营情况,我们预计公司2014年-2016年EPS 分别为1.30元,1.70元和2.20元,对应2014年10月26日收盘价63.07元的PE 分别为47倍,38倍和29倍。由于公司高毛利率主营产品销量快速增长和外延发展加速,因此我们首次给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:1、浆站建设不达预期;2、并购步伐放缓