稀有金属管理条例正酝酿 稀土8股有望井喷(附股)

　　包钢股份:3季度钢铁主业下滑 期待资源整合完成

　　包钢股份 600010

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 撰写日期：2014-11-03

　　事件描述

　　包钢股份发布3 季报，公司前3 季度实现营业收入216.64 亿元，同比下降23.40%；营业成本199.43 亿元，同比下降23.68%；实现归属母公司净利润为0.56 亿元，同比下降70.91%；实现EPS 为0.0035 元。

　　据此计算，3 季度公司实现营业收入69.92 亿元，同比下降22.73%，2 季度同比增速为-17.41%；营业成本65.20 亿元，同比下降22.99%，2 季度同比增速为-18.06%；3 季度实现归属母公司净利润0.20 亿元，同比下降62.54%；3季度实现EPS 为0.0012 元，2 季度EPS 为0.0029 元。

　　事件评论

　　3 季度钢铁主业下滑，期待资源整合完成:受制于行业低迷及高炉检修(6 月初起对一座2200M3 高炉进行为期5 个月大修)，公司3 季度收入同比下降22.78%，毛利率同比下滑0.87 个百分点，并最终导致公司3 季度业绩同比下滑72.6%。而销售费用同比减少1.52 亿元，原因应与中期一样，因一票结算客户增加，客户承担运费所致。

　　环比方面，主要源于季节性因素及高炉检修，3 季度公司收入环比下降17.23%。

　　而毛利率在需求低迷及产量减少的影响下，环比下降2.46 个百分点，最终3季度公司业绩环比下滑58.2%。另外，财务费用和资产减值损失的环比减少，一定程度缓解了公司3 季度业绩环比下滑幅度。

　　整体而言，公司3 季度业绩下滑幅度较大，定增方案仍需证监会批准，稀土资源对公司业绩贡献目前并未体现。

　　定增购买集团尾矿库等，向资源型企业转型:公司通过定增方式收购集团所有铁选工程以及尾矿库，与集团公司签订排他性主东矿原矿采购协议，使得公司基本掌握了集团所拥有的稀土资源，成为全球性的稀土资源龙头企业。后期公司将朝着资源类型企业转变，期待资源类业务产品盈利放量。

　　由于公司定增方案仍在推进之中，若定增能够在4 季度完成，考虑方案影响且按增发后股本计算，预计公司2014、2015 年的EPS 分别为0.03 元和0.07 元，维持“推荐”评级。
责任编辑：zdsh