稀有金属管理条例正酝酿 稀土8股有望井喷(附股)

　　宁波韵升:业绩下滑仍值得期待

　　宁波韵升 600366

　　研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2014-10-31

　　投资要点

　　业绩概览:前三季度公司实现营业收入10.9亿元，同比下滑35%；归属于上市公司股东的净利润1.9亿元，同比下滑10%；每股收益0.37元；其中第三季度实现营业收入3.4亿元，同比下滑33%；归属于上市公司股东的净利润4691万元，同比下滑22%，每股收益0.09元。

　　业绩下滑的原因:(1)公司于2013年11月剥离了低端的汽车电机业务，并确立了做精做强钕铁硼产业的战略发展方向，以强化核心业务，而剥离时汽车电机业务虽然占营收的20%左右，但净利润的贡献只占1.5%左右；(2)受主要稀土原材料价格影响，公司钕铁硼产品的平均销售单价同比下降；(3)全行业内产能呈现过剩状况，开工率不高，竞争越发激烈，导致毛利率受压。尽管业绩下滑，但是相较同行业上市公司，宁波韵升反映了较高的运营效率。

　　上海电驱动:新能源汽车驱动电机龙头。宁波韵升参股上海电驱动26.46%的股权，而上海电驱动是新能源汽车驱动电机的龙头企业，具有5万套驱动系统的生产能力，并在进行10万套的扩建，上半年实现营收2.63亿，净利润约4930万元，无论从规模还是运营数据，远胜于正海磁材正在收购的上海大郡。

　　上海电驱动对于宁波韵升的意义:(1)正常情况下，获取投资收益；(2)上海电驱动有上市计划，如果成功上市，宁波韵升的股权将会获得重估，整体市值有望提升25%；(3)如果上市受阻，宁波韵升有望获得收购增加股权计划，从而形成“磁材+电机”双业务平台，拓展估值空间。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2014-16年EPS分别为0.52元、0.68元和0.87元，考虑到公司处于同行业上市公司最低的估值水平，首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格大幅波动；市场需求不振导致开工率偏低。
责任编辑：zdsh