公立医院改革提速 四省份将启动综合试点(附股)

　　亚宝药业1-3Q业绩点评:业绩快速增长,符合预期

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：闫永正 日期：2014-10-31

　　公司发布公告, 2014 年1-3Q 实现净利润1.39 亿元,YOY+31.97%,折合ESP 为0.2 元,符合预期。公司扣非后净利润为1.38 亿元,YOY+94.57%,主要是由于2013 年Q2 太原子公司出售土地获得一次性土地出让款及2013 年Q3出售四川孙公司获得一次性收益所致。单季度来看,公司Q3 实现净利润0.46亿元,YOY+10.04%,公司Q3 扣非后净利润为0.47 亿元,YOY 同比+124%,主要原因为报告期公司主业务快速增长及2013 年Q3 出售四川孙公司获得一次性收益所致。

　　2014 年公司1-3Q 主营业务收入为14.13 亿元,YOY+19.22%,营收增速有所加快。我们预计:公司核心产品丁桂儿增速+50%,二线产品消肿止痛贴由于基数较低所以增速+200%,全年销售收入有望突破1 亿元。1-3Q 公司毛利率为53.64%,同比大幅提升6 个pp。主要为报告期毛利率较高的医药工业收入增速快于医药商业,导致业务收入占比结构改善所致。报告期公司费用控制能力表现出色,在医药工业业务营收占比提升的同时,综合费用率仍然小幅下降至41.12%,同比下降0.5 个pp。

　　核心品种丁桂儿脐贴梅开二度:通过提价和新增产能等措施丁桂儿脐贴营收将二度提速,预计14 年收入将突破5 亿元,未来3-5 年丁桂儿有望成为10 亿元的大品种,市场空间广阔。

　　二线产品发力:公司潜力品种消肿止痛膏14 年呈爆发式增长,经技术改造产能瓶颈已经得到了彻底解决,全年销售有望超过1 亿元。

　　加码研发,在研产品线值得期待:公司在研发方面投入力度大幅提升,2014 年公司与王鹏一起成立苏州亚宝创新药研发公司,目前公司储备了盐酸美金刚片、归元片、重组鼻咽癌疫苗等特色项目、此外还与礼来合作开发糖尿病药物,未来或有亮点。

　　盈利预计:预计2014 年/2015 年公司分别实现净利润1.77 亿元(YOY+49.35%)/2.42 亿元(YOY+37.23%), EPS 分别为0.26 元/0.35元,对应2014 年/2015 年PE 分别为41 倍/30 倍。我们预计未来1-2 年公司业绩将会步入高速增长期,维持“买入”的投资建议,目标价12.3元(2015 PE 35X)。
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