公立医院改革提速 四省份将启动综合试点(附股)

　　东阿阿胶:提价难掩增长乏力,低于预期

　　类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：张科然 日期：2014-10-22

　　三季报业绩情况

　　2014年1-9月份实现营业收入26.04亿元,同比下降8.68%;归属上市公司净利润为9.23亿元,同比增长7.27%;扣非后归属上市公司净利润为8.43亿元,同比增长0.57%;每股收益为1.41元,低于预期。 单季度来看,7-9月份实现营业收入8.77亿元,同比下降20.12%;归属上市公司净利润为3.02亿元,同比下降5.24%;每股收益0.46元。秋季开始的销售旺季开始下滑,说明公司提价牺牲了正常增长。

　　9月份公布阿胶出厂价上调53%,打击了旺季消费

　　公司2014年9月13日公告由于原材料驴皮价格上涨上调阿胶出厂价53%,并未给公司带来业绩改善,反而使得即将到来的销售旺季蒙上阴霾,打击了消费者积极性。由于本次大幅提价幅度仅次于2011年1月5日提价60%,是否会重蹈之前的覆辙,则需要进一步跟踪研究。

　　进一步拓展养生保健领域,投资鹿茸项目

　　公司围绕“补血、滋补、保健”三个领域,由补血市场向滋补、保健和大健康市场拓展,于2014年6月底以自有资金投资255万元控股西丰县吉园鹿产品加工有限公司,持股51%,推进非阿胶类滋补品保健业务的发展。

　　投资策略

　　鉴于公司第三季度出现大幅下滑,我们下调公司业绩,预测2014-2016年公司营业收入分别为36.55亿元、40.20亿元和45.03亿元,归属上市公司净利润分别为11.55亿元、14.20亿元和15.95亿元,每股收益分别为1.77元、2.17元和2.44元,对应PE 分别为21倍、17倍和15倍。公司PE 估值远远低于医药行业整体估值,估值相对安全,我们继续给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　产品安全事件,驴皮价格继续大幅上涨或者下跌等。
责任编辑：zdsh