公立医院改革提速 四省份将启动综合试点(附股)

　　嘉事堂2014年三季报点评:业绩增长符合预期,耗材并表节奏加快

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：丁丹,胡博新 日期：2014-10-24

　　业绩增长符合预期,维持增持评级。公司三季度单季收入、扣非利润增速为78%、68%,主要得益于公司完成8家代理公司并表,扣除耗材并表影响后,收入增速约28%。维持公司2014-2016年EPS0.93(主业0.50,出售金融资产贡献0.43)、0.73、0.97元的预测,考虑到公司并表节奏加快,2015年业绩确定性增强,上调目标价至29元,对应2015年PE38X,维持增持评级。

　　耗材代理公司并表节奏加快,收入规模约10亿。公司三季报已经完成8家代理公司的并表(收入7.34亿,归属母公司净利润2043万),加上公司原有的嘉事盛世和金康瑞源,预计耗材整体收入规模约10亿,净利润约3000万。公司从2011年投资组建嘉事盛世医疗器械公司,开始战略性进入高值耗材领域,已完成4轮外延并购,预计2015年公司高值耗材的收入规模约30亿,将成为心内科领域高值耗材代理龙头。

　　GPO业务进展顺利,未来将不断复制扩张。前三季度首钢GPO业务收入4.4亿,单季度收入1.5亿,预计全年收入规模约6亿,鞍钢GPO项目6月开始运营,前三季度已实现收入1841万,净利润190万。此外,公司已专门设立新龙翔配送中心,主要负责北京地区GPO业务。预计公司未来将优化改良GPO模式,并在全国进行推广复制。

　　风险提示:耗材业务整合不达预期;药品配送业务受政策影响增速放缓。
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