公立医院改革提速 四省份将启动综合试点(附股)

　　康美药业:业绩增长稳健,电商助力更上层楼

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2014-11-03

　　事件描述

　　康美药业发布 2014 年三季报:实现营业收入115.77 亿元,同比增长22.16%;归属于上市公司股东的净利润14.98 亿元,同比增长8.02%,每股收益0.681元;扣非净利润14.82 亿元,同比增长7.53%。

　　事件评论

　　增长稳健,期待重获优惠税率:前三季度,公司收入同比增长22%,由于母公司高新企业资格到期,暂时按25%的所得税率计算,净利润同比增长8%,以所得税率15%还原净利润,同比增长22%,预计年底前母公司可重获高新企业资格。综合毛利率下降0.15 个百分点;销售费率基本持平,管理费率下降0.23 个百分点,财务费率上升0.24 个百分点。

　　中药饮片、西药贸易及保健食品高增长:前三季度,(1)中药饮片收入同比增长约50%。目前,北京中药饮片生产基地已取得GMP 证书,亳州基地、四川阆中基地正在办理生产认证等手续,预计年底前可通过认证。随着新增产能陆续释放,全年中药饮片业务收入增速有望超过45%;(2)中药材贸易收入同比增长约5%,药材贸易业务逐步精选林下参等优质品种;(3)西药业务中,自产药品收入同比略有增长。受益于医院药房托管工作的开展,西药贸易业务收入同比增长80%以上;(4)保健品、食品收入同比增速超过80%,公司与人保合作的直销业务已正式启动,前三季度贡献收入2 个多亿,有力促进了保健食品的销售;(5)商铺租售业务收入恢复增长,主要因为三季度亳州二期等项目已部分开始出售并结算。

　　电商业务步入发展快车道:(1)B2B 业务:中药材大宗交易平台(e 药谷)上线运行以来,依靠全国30 多处的仓储物流中心,已制定上市品种标准近20 个,业务电子盘面达100 多亿元;(2)B2C 业务:“康美之恋”健康云平台项目已启动,旗下“康美商城”也已上线运行,中药材O2O 交易平台“康美中药城”也已上线运行。借助电商平台,公司保健品、食品、饮片及药材贸易等业务增长有望提速。

　　维持“推荐”评级:公司贯穿中药材上下游全产业链,中药材贸易业务稳定发展,饮片产能瓶颈逐步消除,下游消费品正快速增长,电商平台助力公司各项业务更上层楼。预计2014-2015 年EPS 分别为1.05 元、1.31元、1.65 元,对应PE 分别为15X、12X、9X,估值具有提升空间,维持“推荐”评级。
责任编辑：zdsh