“改革憧憬” 是贯穿行情的主线

　　电力改革是循序渐进的。电力几乎涉及经济、民生中的各个主体，影响范围极广，因此“先原则，后试点，再推广”的节奏是必然选择。基于此判断，我们认为目前是顶层设计出台的阶段，后续将逐步在条件成熟的区域进行发电侧竞价、售电侧放开的试点。

　　国企改革是另一个极为重要的主题。国企改革堪比股权分置改革后所产生的积极影响。此轮国企改革有很多关键词，“发展混合所有制，改组国有资本投资公司，董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权”等。我们理解，“重资本、提效率”是核心内容。

　　国企改革下的“重资本，提效率”：变化一：资产证券化率持续提升，资产注入活跃。变化二：重视企业市值，股东诉求趋于一致。变化三：通过激励机制，提高经营效率，释放利润。变化四：发展混合所有制，并且在资产定价过程中实现价值重估(产业资本重新对电力资产定价).

　　国企改革也将遵循“先试点，再推广”的节奏。央企改革试点，地方国企试点，逐级展开。从投资机会上看，试点企业、试点区域无疑是最先选择。国家开发投资公司作为首批改革试点的央企单位，旗下公司一定会获得资本市场的高度关注。

　　估值安全边际与估值方法的多样性。如果说“改革憧憬”是凝聚热情，提振股价“上得去”，那么“估值安全边际”则决定了是否“站得住”。投资者因自身特点与角度不同，选取不同的估值方法。

　　投资建议：推荐长江电力、国投电力等公司。

　　银河证券
责任编辑：zdsh