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　　兴业证券

　　金瑞科技  （600390 股吧,行情,资讯,主力买卖）：增发加力电池业务

　　金瑞科技公布2014年半年报，公司实现营业总收入6.15亿元，同比增长30%，归属于上市公司净利润-0.13亿元，去年同期为0.06亿，基本每股收益-0.03元，去年同期为0.02元。二季度季度单季每股收益-0.04元，低于一季度0.01元，低于市场预期。

　　主要经营数据：

　　14年上半年公司实现营业总收入6.15亿元，同比增长30%；实现利润总额-0.08亿元，去年同期为0.08亿；实现净利润-0.1亿元，去年同期为0.06亿。2014年上半年销售毛利率9.51%，同比增加1.9个百分点。三费比率11%，同比增加下降0.5个百分点。

　　公司二季度单季度实现营业收入3.3亿元，环比增加13.8%，实现净利润-0.15亿元，一季度为0.05亿。二季度单季基本每股收益-0.04元，低于一季度的0.01元。近4季度毛利率分别为9.9%,9.1%,8.3%,2.7%。

　　事件点评：

　　锰材料毛利回升，锂电池业务毛利小幅下滑。上半年公司收入同比大幅增长主要由于同仁金瑞3万吨电解锰技改扩建项目正式达产，带来收入增长明显。从各业务板块看，电解锰收入增长70%，毛利率为6.27%增加3.5个百分点；四氧化三锰收入增长17.7%，毛利率5.68%增加0.77个百分点；锂电正极材料收入同比增32.5%，毛利率10.5%下降2个百分点；镍氢正极材料收入同比下降4%，毛利率18%增加7个百分点。除锂电池业务的毛利率小幅下滑外，其余业务的毛利率均有所提升。

　　二季度亏损主要源于管理费用大幅增加：公司一季度小幅盈利，但二季度在毛利率继续提升的情况下却陷入亏损。最主要因素为管理费用大幅提升，二季度公司管理费用由一季度的0.95亿大幅提升到2.6亿。上半年管理费用增加主要为职工薪酬增加700万，费用性税金增加100万。过去两年公司盈利均考营业外收入贡献，今年以当前主业情况看，实现主业扭亏仍有一定压力，而增发的1.7万吨电池业务也将在两年后才能投产，近两年业绩压力仍旧较大。

　　增发加力电池业务。公司公布非公开发行预案，拟以不低于9.54元/股的价格，发行不超过7000万股，募集不超过6.68亿，投资金驰材料年产10,000吨电池正极材料生产基地建设项目和金瑞科技年产7,000吨锂离子动力电池多元正极材料项目。金驰材料的10000吨电池正极材料产品结构规划为镍氢电池正极材料(覆钴球形氢氧化镍)3,000吨/年，锂电池正极多元前驱体材料7,000吨/年(一期3,000吨/年，二期搬迁4,000吨/年)，一期建设期为两年；金瑞科技7,000吨锂离子电池正极材料项目的产品结构为二元锂离子电池正极材料4,000吨/年，三元锂离子电池正极材料3,000吨/年，建设期为两年。

　　盈利预测与投资建议。公司目前主业包括锰金属材料和电池业务，电池业务为未来发展的重点，公司募投的1.7万吨电池业务预计在16年才开始贡献业绩。过去几年公司虽然均保持盈利，但营业外收入贡献明显，主业盈利压力较大，我们预计在16年新增电池业务投产前，主业盈利压力仍旧较大。不过公司电池业务进入了松下供应链具备一定的竞争优势，未来随着新项目的投产，增长空间巨大。预计14-16年公司EPS分别为-0.01元、0.01元、0.09元 上调至“增持”评级。

　　风险提示：锰相关产品价格大幅下滑，电池业务需求低于预期。
责任编辑：lss