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　　西南证券

　　当升科技  （300073 股吧,行情,资讯,主力买卖）：海门项目建设完成 业绩拐点隐现

　　事件：近日我们与当升科技董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　钴价下跌以及行业竞争加剧，导致公司近年来盈利下滑。公司拥有正极材料产能7000 吨，募投的海门项目投产后，公司产能将达到9000 吨。氯化钴是公司最主要的原材料，其市场价格的波动与金属钴基本一致。受需求低迷影响，金属钴价格自2009 年底开始持续下滑，同时锂电池和正极材料行业竞争加剧，产品价格处于下滑趋势，导致公司近几年盈利下滑。

　　公司重视产品研发，客户优势明显。当升科技一向重视产品研发，近几年研发投入占营业收入的比例基本保持在5%左右。公司拥有技术人员100 名左右，占总人数的21%，并引进了国际电池材料领域知名专家等研发人才。公司具有明显的客户资源优势，与三星SDI、LG化学、索尼、比亚迪、深圳比克等公司都保持着长期的良好合作关系。

　　海门项目建设完成，有望迎来业绩拐点。海门项目包括2340 吨锂电正极材料和8088 吨前驱体，采用国外进口设备，生产工艺先进，自动化水平高，生产的三元材料NCM，在动力电池领域具有较好的应用前景。目前海门项目已完成建设，试生产总体情况良好。海门项目为公司进入动力锂电市场奠定了良好的基础，公司有望分享未来新能源汽车爆发带来的红利，业绩拐点隐现。

　　公司推动多元化布局，产业链不断拓展。公司在正极材料主业之外，也加快了相关产业链的拓展，业务呈现多元化发展。公司2011 年增资星城石墨，持有星城石墨40%的股权，正式进入锂电负极材料领域。2014 年，公司参股设立了德益科技，持有其5%的股份，进入到超级电容器领域。公司未来有望继续推进产业链整合，围绕正极材料主业，向锂电池相关新材料领域不断拓展。

　　盈利预测与估值：预计公司2014-16 年EPS 分别为0.01 元、0.03 元和0.04元，对应的PE 分别为1588 倍、828 倍和502 倍，暂不给予评级。

　　风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，动力电池领域的推广不及预期。
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