全面深化交通运输改革意见正式出台 七股飞升

　　四维图新:业绩恢复性增长,携手腾讯共享车联网盛宴

　　四维图新 002405

　　研究机构：中信建投证券 分析师：吕江峰 撰写日期：2014-11-03

　　事件

　　公司发布2014年三季报

　　2014年前三季度,公司实现营业收入7.15亿元,同比增加30.98%,实现归母净利润7178万元,同比增加25.60%,实现归母扣非后净利润5094万元,同比增加11.96%。第三季度单季实现营业收入2.6亿元,同比增加38%,实现归母公司净利润1312万元,同比增加27%。预计2014年净利润变动区间为1.15-1.47亿元,同比增加10%-40%。

　　简评

　　业绩恢复性增长,全年经营状况有望好转

　　公司业绩摆脱了几年来持续下滑的局面,营收和净利润均实现恢复性增长。车载导航电子地图业务快速扩展,驱动营收同比增长30.98%。随着产品结构的不断优化,毛利率达到83.1%,同比提升2.5%。报告期内费用率实现双降,销售费用率为8.8%,同比下降0.1%,管理费用率为71.7%,同比下降0.9%。我们认为,公司业绩恢复性增长趋势将延续,全年经营状况有望好转。

　　车联网业务是公司未来发展重点

　　基础数据和服务提供是公司目前最主要的收入和利润来源,其内容包括电子地图数据、编译、遥感影像数据处理、行业解决方案等,其客户包括传统车厂、消费电子商和政府。随着近几年汽车市场的波动和电子地图市场竞争日益激烈,公司主营业绩增长逐渐停滞。为应对严峻局面,公司依托车载导航市场多年的资源积累,加速在车联网市场的布局:相继与国机汽车和长城汽车成立合资公司,共同开发和运营车厂车联网系统;通过收购中寰卫星和中交宇科,在商用车联网和行业应用等方面取得长足进展;与腾讯共同推出新一代车载互联网整体解决方案“趣驾WeDrive”。我们认为,车联网业务将是公司未来发展重点,随着车联网市场日趋成熟,公司在车联网领域的拓展有望提速。

　　联合腾讯推出“趣驾WeDrive”,为路宝盒子提供资源支持

　　腾讯出资11.7亿元入股公司后,双方在车联网方面动作频繁。9月24日,公司与腾讯合作推出业界首款具备全方位优质互联网服务和云端跨屏同步能力的整体车载解决方案“趣驾WeDrive”,首次将腾讯优质的互联网内容实现在车机上,将用户的完美体验包括社交需求都延续到驾车场景中。其整合了腾讯QQ、QQ音乐、腾讯新闻、大众点评、自选股、腾讯看比赛和四维图新趣驾导航、趣驾T服务等双方的优质资源,让车主在驾驶过程中充分享受到多端同步的车载互联网产品体验,涵盖了驾车通用、驾车社交、驾车生活服务、驾车娱乐/资讯、车辆服务五大场景。10月9日,腾讯路宝盒子在京东上线首发,虽然路宝盒子是腾讯地图团队独立运作的车联网产品,但其产品开发和推广都离不开四维的资源支持。产品开发方面:路宝盒子的智能导航功能即基于公司的基础地图数据和动态交通信息等搭建运行;产品推广方面:公司拥有业界积累深厚的车厂资源,能为路宝盒子的销售推广提供较大帮助。我们认为,上述两大合作进一步密切了腾讯与公司在车联网领域协同关系,为后续更深入合作奠定了良好基础。

　　携手腾讯开启双赢模式,共享车联网盛宴

　　我们认为,双方合作拓展车联网市场将开启双赢模式,共享车联网盛宴。对于四维来说:1、数据更加完善,依托腾讯在LBS上面的积累,比如滴滴打车及街景等,公司可以进一步丰富其导航地图数据,加强数据或者相关产品的准确度;2、应用更加丰富,后续有望基于“趣驾WeDrive”快速迭代,在车机中加载更多优质应用,以提升用户体验,增加用户粘性。对于腾讯来说:不管是弥补其与阿里和百度在互联网地图方面的差距,还是基于O2O战略打通线下资源、亦或是其自有车联网产品的开发和推广,四维的基础地图数据、动态交通信息甚至车厂资源等都至关重要。

　　盈利预测与投资建议

　　虽然公司当前估值较高,但我们认为公司未来业务发展能承担较高估值。主要原因是:1、公司业绩拐点已现,全年业绩恢复性增长是大概率事件;2、公司与腾讯的合作有望进一步深化,无论是车联网还是相关领域大数据分析均具有巨大想象空间;3、公司掌握的基础地图数据等信息仍属于稀缺资源,行业领先地位优势稳固。基于此,我们预计公司14、15年EPS为0.20元、0.32元,对应当前股价PE分别为118.2、73.88。强烈推荐,维持“买入”评级,目标价30元。
责任编辑：zdsh