铁路投资2015年延续高位 11只个股围猎全攻略

　　瑞银证券行业研究员日前表示，2015年铁路投资预计将继续维持高位，达到8100亿元，较去年的8000亿元略微增长。瑞银证券预计，十三五期间，铁路的固定资产投资将较十二五期间高12%。

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　　===本文导读===

　　【行业前景】铁路投资2015延续高位 行业景气仍在

　　【个股解析】铁路建设板块11大概念股价值解析

　　铁路投资2015延续高位 行业景气仍在

　　铁路基建板块早盘走强，其中中国南车、中国北车涨停，中国中铁、太原重工、南方汇通等也涨幅居前。

　　消息面上，近期多个省市交通厅召开交通运输工作会议，部署2015年工作重点并明确今年交通建设投资情况。粗略统计，西部12省市今年交通建设投资将超过6000亿元。其中，高速公路、高速铁路则将成为这些省市投资的重点。

　　瑞银证券行业研究员日前表示，2015年铁路投资预计将继续维持高位，达到8100亿元，较去年的8000亿元略微增长。瑞银证券预计，十三五期间，铁路的固定资产投资将较十二五期间高12%。

　　该研究员还认为，随着铁路发展基金的设立、国务院《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》政策的出台以及去年底发改委批复允许社会资本投资铁路，未来铁路建设的筹资将不再是难题。(中国证券网)

　　铁路建设板块11大概念股价值解析

　　时代新材：并购实现跨越发展，风电回暖促增长

　　类别：公司 研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姚玮 日期：2014-04-23

　　有别于市场的观点：公司具备多元化、国际化的技术积累和市场经验，在传统主业轨交业务保持稳定增长的基础上，通过技术延伸汽车领域，收购BOGE公司，“以小吃大”，收入将大幅增长，BOGE在人力成本等多方面存在很大改善空间，14年盈利可期；并购运作方面如能引入境外低成本资金，将能大幅降低财务费用负担，盈利前景好于市场预期。

　　并购BOGE实现汽车领域跨越式发展原有汽车业务快速增长。公司主营高分子减振降噪弹性元件，原主要应用于轨道交通领域，后通过技术延伸拓展至汽车市场。目前，公司已形成了以橡胶制品、软内饰类产品等为主产品体系，致力于汽车的节能、降噪、环保和舒适性改进，是国内首家NVH(噪声、振动与声振粗糙度)整体解决方案的提供者。2012年，汽车领域收入达到3亿元，实现汽车市场大客户整体销售额增幅70%以上，在一汽、北汽、宇通等市场份额提升快速，并开始进入陕汽、广汽等供应商行列。收购BOGE实现跨越式发展。13年12月，公司与采埃孚集团签订协议，拟收购其旗下的BOGE橡胶与塑料业务全部资产。BOGE主营高端汽车橡胶减振件与精密注塑件(汽车AVS)，在该领域世界排名第三，主要产品包括橡胶产品和塑料件，其中橡胶减振制品销售收入占90%以上，产品主要应用于底盘、动力系统与商用车等。BOGE的主要客户为世界著名的汽车整车制造商，如：大众、福特、戴姆勒、通用、宝马、菲亚特-克莱斯勒、吉利(沃尔沃)、塔塔等，其产品销售收入的80%左右。BOGE 12年收入6.4亿欧元，收购完成后，公司收入将实现大幅增长。目前国内汽车用减振制品市场容量约为196亿元，公司市场占有率尚不足1%，并购完成后，时代新材在汽车AVS领域的占有率将显著提升。多方改善14年有望扭亏。BOGE近年来处于亏损状态，12年和13年上半年净利润分别是-1.32、-0.23亿元，但14年有望扭亏，主要是因为：一、目前亏损主要来自德国BOGE(约占70%)，存在改善的地方比较多，如德国亏损的原因是人工成本比较高，占20%，包括生产、研发、IT等人员可陆续前往东欧、南美和中国，将大大降低人力成本。二、主要增长点来自于中国业务的快速增长，自BOGE中国成立以来，每年保持50%的销售增长率，并于去年进行了大规模的扩建，未来将成为最大的增长点。海外贷款或可降低财务费用。本次交易为现金收购，其中70%资金来自银行贷款。根据时代新材2013年三季报披露的财务数据测算，本次交易完成后，上市公司的债务规模将从22亿元上升为约39亿元，公司的资产负债率将从42%上升为约56%，公司偿债风险提高。但公司目前正积极寻求海外贷款，由于海外资金成本大大低于国内，如若成功将能在很大程度上降低公司财务费用。

　　风电市场回暖，“订单提升+结构改善”提升盈利能力

　　去年三季度以来，国内风电行业筑底回暖的预期逐渐增强。13年全国累计并网容量和年发电量均同比增长30%左右，平均弃风率为11%，比2012年降低6个百分点。14年全国能源工作会议明确了风电装机规模将继续增长，全年的风电装机目标为1800万千瓦。公司风电业务开始于2009年，通过与国防科大合作，并且引进国外设备，快速切入风电叶片领域。公司技术先进，是国内唯一一家在风电叶片模具具有兼容性的企业，而且加长叶片，减少了重量，使其能够在西南等弱风区使用，增强市场竞争力。去年四季度以来，随着行业回暖，公司订单大幅增加，预计14年能实现1000套产量，同比增长100%左右。除此，公司在产品结构方面持续改善，大功率产品占比不断提升。目前订单主要集中在2-2.5MW叶片，占比约2/3，相比去年提升较大，公司盈利能力提升。

　　军品、环保水处理将成新增长点

　　公司通过特种装备市场所有认证，承接科研课题近20项。其中，某型直升机花键转接套项目装机试飞成功；与中航工业发动机公司签订了项目开发协议。公司并购及增资后持有青岛华轩60%股份，是国内少数几家具有海水淡化系统工程业绩的环保水处理公司，有望成为未来新的利润增长点。盈利预测与估值： 不考虑并购并表，我们预计公司14-16年EPS分别为0.38、0.48、0.59元，对应24、19、15倍PE。考虑到国内下游行业景气复苏，公司并购带来快速发展，首次给予“强烈推荐”评级。

　　晋亿实业：紧固件为基，五金O2O打开成长空间

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨，吕娟，王浩 日期：2014-10-10

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予增持评级。预测公司2014-2016年EPS分别为0.23、0.29、0.34元，复合增速48%。参考铁路设备及物流行业相关6家可比上市公司估值水平，考虑公司自动化仓储物流业务和现代化五金物流业务才刚刚起步，未来具备良好的发展前景，我们认为可以给予公司相对于行业可比公司一定的PE溢价，给予目标价14.50元，对应2015年50倍的PE.

　　与众不同的认识：市场认为公司主营业务为紧固件，经营业绩受上下游影响波动较大，未来盈利存在一定的不确定性。我们认为，公司在紧固件行业经历了起伏波动之后，已开始致力于寻求新的发展思路和方向。在行业谋求转型的环境下，晋亿实业开始着手打造一个五金销售物流配送体系，力求打造国内首个工业品连锁超市，从而实现企业一站式采购的需求，创造行业采购配送新模式。

　　打造五金现代化物流体系，建设专业五金O2O平台。公司已借鉴美国快扣和固安捷的自动化仓储设备管理模式，采用美国甲骨文公司ERP系统。另外，晋亿物流在学习上述国外案例的过程中，已融入中国五金行业特征，最后将可打造一个独特的中国式五金物流模式。鉴于公司目前在物流服务业领域经验尚有不足的现状，我们预计公司可能会考虑跟其他具备相应运营经验的企业进行合作，通过合作的模式快速切入。向平台电商转型可让晋亿实业发挥良好的品牌效应，我们认为，公司将逐步提升非制造业营收占比，推进企业向“供应商”和“平台提供商”转变，为客户提供一站式采购。

　　风险提示：原材料价格风险；铁路投资风险；物流拓展低于预期风险。

　　广深铁路：营改增和运输市场竞争加剧等因素影响公司利润

　　广深铁路 601333

　　研究机构：中金公司分析师：任重，杨鑫 撰写日期：2014-04-25

　　一季报业绩低于预期。

　　公司2014 年一季度收入35.14 亿元，同比下滑5.3%，归属母公司净利润9700 万元，对应每股盈利0.014 元，同比下滑63.8%，低于预期。

　　发展趋势。

　　客货运量双下滑。客运方面， 由于公司一季度停运了两队客车(深圳-上海，广州-柳州)，2014 年一季度客运量同比下滑8.7%；货运方面，受需求疲软和公司2 月中旬提价的影响，一季度公司货运量同比下滑12.4%，3 月份下滑17.0%。广深高铁福田站在今年下半年投入运营将会造成分流影响，我们下调客运量预期，认为全年有5%的下滑可能，而货运量潜在仍有5%左右的下滑空间。

　　成本压力仍然较大。今年一季度成本同比增长4.0%，管理费用上涨13.1%。展望全年，我们预计成本费用增长5%~10%，主要因为公司依然面临人工成本10%~15%的增长压力。

　　营改增拉低净利润水平。我们在财政部和国税局发布铁路运输业实行营改增的通知时测算过营改增对广深将会产生~18%的盈利负面影响，公司净利润大幅下滑64%一部分原因要归结于营改增的影响。原则上财政将予以补贴，但额度和时点仍有不确定性。

　　受益于铁路改革，客运运价和土地开发将是关注重点。未来关注重点在客运价格改革预期，我们测算客运价格调整对广深铁路的盈利弹性较大，提价1%将增厚2014 年盈利3.6%。公司在铁路改革进程中存在潜在的土地重估、多元化发展和外延式扩张机会。

　　目前铁路土地综合经营开发已经提上日程，考虑到广深拥有一定的高价值土地储备和废弃货运站开发机会，将成为铁路土地综合开发经营的最大受益者。

　　盈利预测调整。

　　不考虑后续的营改增税费补贴，以及潜在客运价格上调的影响，保守起见我们下调公司2014/15 年盈利预测27.5%/31.1%至每股0.15/0.14 元，盈利增速分别为-17.0%/-4.2%。

　　估值与建议。

　　公司盈利对铁路客货运价改革弹性较大和铁路土改破题广深将成为最大受益者，我们暂维持“推荐”评级，并维持目标价人民币3.54 元(0.9x P/B)，建议博弈提价和改革预期进行波段交易。风险：经济复苏不及预期，客运价格上调时点和幅度不及预期。

　　铁龙物流：下半年盈利低于预期，特箱快速扩张

　　铁龙物流 600125

　　研究机构：安信证券 分析师：汪立 撰写日期：2014-04-09

　　全年盈利略低于预期，下半年净利润降幅超过18%：2013年公司实现营业收入42.8亿元，同比增长4.0%；营业成本为36.1亿元，同比增长5.5%，毛利率比去年同期下降1.2个百分点至15.6%；营业利润为5.3亿元，同比下降4.1%；实现归属母公司所有者净利润为4.2亿元，同比下降8.8%；实现每股收益为0.32元，略低于我们预期。公司下半年盈利情况明显差于上半年，1-4季度净利润同比增速分别为5.4%、-4.3%、-18.8%、-18.4%，毛利率分别为18.3%、16.3%、13.8%、13.7%。

　　特箱业务毛利较快增长：2013年公司特箱业务有4千多只新箱投入使用，全年特种发送量为56.53万TEU，同比减少2.6%，其中增量主要是不锈钢罐箱发送量增长近一倍，干散货箱、冷藏箱也有一定增长，发送量下降主要受木材箱、水泥箱发送量减少影响。特箱业务收入同比下降1.1%，但是毛利同比增长24.3%，主要是发送量结构变化，高毛利率产品收入比例提升。2014年公司拟投资4.3亿元新购臵3000只罐式集装箱和2500只干散货箱，同时还将完成之前未实施完毕的购臵计划，铁路特箱业务处于快速扩张期。

　　除特箱外其他业务盈利均有所下降：公司全年完成货物到发量4955.66万吨，同比下降10.5%，运量两年连续下降，收入同比增长9.1%，主要是贸易收入增加所致，该业务毛利率下降2.3个百分点至12.2%，毛利同比下降8.1%。铁路客运因部分车辆到期陆续下线导致收入同比下降18.8%，毛利同比下降27.1%。房地产业务结算收入同比下降10.1%，毛利同比下降7.7%。

　　投资建议：增持-A投资评级，12个月目标价5.94元。我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.33元、0.44元、0.53元，当前股价对应2014年动态市盈率为16.0倍；维持增持-A的投资评级，12个月目标价为5.94元，相当于2014年18倍动态市盈率。

　　风险提示：特箱业务盈利低于预期。
责任编辑：zdsh