铁路投资2015年延续高位 11只个股围猎全攻略
来源:东方财富网内容部 作者:佚名 2015-01-15 13:26:41
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中国铁建:业绩好于预期;维稳预期推升估值
中国铁建 601186
研究机构:中金公司 分析师:丁玥 撰写日期:2014-04-01
投资建议
中国铁建2013业绩好于预期。费用率和税率下滑是业绩超预期的主要原因。当前股价中国铁建A/H对应14年P/E分别为5x/6x;PB为0.6x/0.7x。政策维稳预期有望推动铁路基建板块估值提升。维持港股目标价9.7港币,对应14年8.5xP/E和1xP/B。给出A股目标价5.85,对应14年6.5xPE和0.8xPB。上调A/H股评级至“推荐”。
理由
中国铁建2013实现营业收入5868亿元,同比增长21%;归属于母公司净利润103.4亿元,同比增长20%,每股收益0.84元,高于CICC预期3%。其中,4Q收入同比增长7.8%,净利润同比下降5.5%。2013年每股分红0.13元人民币,股息收益率3.1%。
毛利率下滑;费用率和税率下滑致净利率持平。全年工程板块毛利率持平9.74%,其他板块毛利率均有1-2个百分点的下滑。三项费用率下滑0.42个百分点,是业绩超预期的主要原因。有效税率下降1.7个百分点,抵消了毛利率的下滑,净利率持平为1.8%。
经营现金净流出扩大,总资产周转率小幅提升。2013经营现金净流出93亿元,环比收窄同比大幅扩大;4Q净流入19亿元,同比下滑47%。主要因为4Q加大了对房地产板块的投入,增加土地储备,但固定资产投资净额增幅小,因此总资产周转率仍有小幅提升。ROE提升1个百分点至12.8%。
新签订单增长,铁路和市政加快发展。2013年新签订单8535亿元,在手订单维持1.7万亿元,为13年收入的3倍。铁路改革积极推进,投资有望超预期。铁路改革的推进信息频出,如“铁总开始盘活资产,闲臵土地不排除用于房地产开发”、“铁路运价上调”、“新批铁路项目”,其中落实了部分线路的资金来源来自社会资金。市场预期的6300亿元投资当中,并没有包含社会资本和地方政府投资,后续更新有望超市场预期。
盈利预测与估值
我们维持14年盈利预测111亿元,给出2015年盈利预测122亿元,对应摊薄每股收益0.90元/0.99元,同比增长7%/10%。
风险
宏观流动性收紧。
中国中铁:管理改善促公司业绩超预期,管理层换届或带来改革新动力
中国中铁 601390
研究机构:申银万国证券 分析师:陆玲玲 撰写日期:2014-04-03
全年业绩增长26.9%,4Q 持平,高于预期:公司2013 年实现收入5588 亿元,同比增长15.8%,实现归属于母公司净利润93.75 亿元,同比增长26.9%,高于预期。4Q 单季公司收入1768 亿元,同比增长7.8%,实现归属于母公司净利润31.2 亿元,同比持平。公司拟每10 股分红0.66 元,分红占归属母公司净利润15%(12 年分红率同为15%).
管理费用率和财务费用率下滑显著,净利率达2010 年以来新高,趋势有望延续:公司全年实现毛利率10.2%,同比下滑0.4 个百分点(其中受铁路项目赶工和变更索赔批复放缓等影响,铁路毛利率下滑1.6 个百分点,基建下滑0.3个百分点),实现净利率1.7%,达近四年来最高(10~12 年分别为1.6%、1.5%和1.5%)。公司净利率提升的主要原因是:(1)内部管理效率提升,管理费用率降低0.3 个百分点至4.0%;(2)受益于新型融资渠道开拓、加强应收款管理和汇兑收益增长,公司财务费用率降低0.3 个百分点至0.7%,其中4Q 财务费用率仅0.3%,未来公司拟通过发行产业基金、ABS 等方式,进一步增强资金实力。
13 年铁路订单大幅增长,4Q 公路和市政订单增速加快,在手订单较为充足:公司2013 年新签订单9297 亿元,同比增长27%,其中新签基建订单7313 亿,同比增长36%(铁路、公路和市政增速分别为73%、41%和21%).4Q13 新签基建订单3133 亿,同比增长42%(铁路、公路和市政增速分别为1%、95%和60%),4Q 单季市政占基建总新签比例从1H13 的49%升至62%。公司在手订单13858亿元,订单收入比2.48(12 年为2.7),订单储备仍较为充足。
4Q 现金流改善显著,未来有望持续改善:受益于应收款等内部管理加强,4Q单季经营性现金净流入102.2 亿元,同比增长23%,收现比106%,同比提高12.9 个百分点,资产负债率84.6%,连续第二个季度改善(13 年中报和三季报分别为85.1%和84.8%).
内外部改革有望推动公司发展创新,维持盈利预测,维持“增持”评级:一方面,铁路投资空间尚大(十二五铁路营业里程新增2.9 万公里,目前仅完成1 万公里左右),同时2014 年两会报告明确将铁路投融资改革作为14 年重点领域,民资入铁有望加速;另一方面,14 年公司高管换届(新总裁仅48 岁),未来3~5 年有望通过体制创新等,实现关键环节改革突破。维持公司14 和15年EPS 0.48 元和0.53 元,增速为10%和9%,对应PE 为5.1X 和4.7X,维持“增持”评级
中国北车:与中国进出口银行签订战略合作协议
中国北车 601299
研究机构:广发证券分析师:罗立波,真怡 撰写日期:2014-04-23
4月22日晚间,中国北车公告与中国进出口银行签订了战略合作协议,双方将在包括信贷业务合作、咨询服务、非融资类金融业务、海外项目合作等进出口银行经营范围内开展全面战略合作。根据公司海外业务发展的需要,此次战略合作金额为300亿元人民币或者等值美元,进出口银行将在该合作金额范围内,支持公司海外“走出去”项目,双方合作期限为3年。
高端装备出海,获得实质支持:近年来,以中国北车、中国南车为代表的中国铁路装备企业,坚持国际化战略,依靠先进技术和高性价比,正不断获得海外客户的认可,从主要出口货车到动车组、机车、城轨地铁、客车等多产品并举,项目规模也从数亿元到上百亿元,方式从单纯出口产品到技术输出和海外建厂,成绩斐然。例如,近期在南非举行的机车项目招标中,两家中国企业就获得接近30亿美元的大单。中国北车的海外销售收入,从2007年的17.3亿元,增长至2013年的76.0亿元,而今年有望再创新高。
政策支持铁路,调增计划的落实值得关注:根据国务院常务会议的决策部署,中国铁路总公司已将今年铁路建设目标上调,其中,固定资产投资由7,000亿元增至7,200亿元。而考虑到2012-2015年为铁路新线路的投产高峰期,机车车辆购置有希望成为增加投资进行落实的重要部分,年初制定的1,200亿元的购置计划(较上年增长15%左右)具有上调的空间,而动车组仍是最有可能增加购置的产品。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年营业收入分别为113,109、130,448和148,835百万元,归属于母公司股东的净利润分别为5,286、6,110和7,119百万元,EPS分别为0.512、0.592和0.690元。基于公司综合实力突出,持续通过核心部件自制化提升盈利能力,国内经济下行压力也将促使政府加大对于铁路等行业支持力度,参考可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为6.13元。
风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。
责任编辑:zdsh
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