千亿创投基金盛宴开启 11股最大赢家

　　苏州高新  （600736 股吧,行情,资讯,主力买卖）：销售下降,业绩保障度低

　　毛利率下降。2012年一季度公司收入基本保持平稳,业绩下降主要原因在于:1、毛利率下降。由于结算结构的原因,公司综合毛利率同比下降1.6个百分点。2、少数股东损益增加。公司本期结算资源合作项目较多,少数股东损益为916万元,同比增长264%。

　　销售大幅下降,业绩保障度低。一季度公司销售商品及提供劳务收到现金3.38亿元,同比下降62.63%。截至一季度末公司预收款项为5.65亿元,较年初减少2.22亿元,业绩保障度较差。

　　负债率偏高。截至2012年一季度末公司持有货币资金8.50亿元,较年初增加1.24亿元,对短期负债的覆盖度仅为34%,短期偿债压力较大。扣除预收款项后的真实负债率为72.52%,较年初增加1.9个百分点。

　　非地产业务成长较快。由于调控政策影响,公司地产业务受到一定冲击,但非地产业务依然保持较快增长:旅游业务维持较快增长。2011年公司完成水上世界股权收购,苏州乐园休闲要素继续丰富,旅游服务价值进一步提升。苏州乐园全年累计接待游客超过218万人次,实现游乐项目总收入2.36亿元,同比增长29.08%。

　　股权投资开始结果。2011年公司新增1家参股投资企业(南京金埔园林),目前金埔园林已完成股改,启动上市计划。公司参股的东吴证券已于2011年12月12日上市,成本3元/股,按目前7元以上的股价计算,已实现较高的资本溢价。公司目前参股股权投资企业共9家,2011年贡献投资收益1571万元。

　　盈利预测和投资评级:我们预计公司2012年-2013年EPS为0.22元、0.24元,以昨日收盘价6.34元计算,动态市盈率为29倍和26倍,维持"中性"的投资评级。(天相投资 石磊)
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