LED行业景气度有望再度攀升 10股爆发在即

　　全球照明产业已经进入一个LED照明领跑的新时代，行业景气度有望再度攀升。

　　LED照明产品价格大幅回升 上游企业有望淡季不淡

　　统计数据显示，去年12月，中国取代40W的LED灯泡零售价较11月份4.5美元上涨8.8%达4.9美元，取代60W白炽灯的LED灯泡零售价较11月份的12.4美元上涨12.9%达14美元，获得年内最大幅度的回升。虽然价格较去年年初的9.5美元和18.1美元有48%和20%的下滑幅度，但近期下游价格的回升，给上游芯片和封装企业较大的议价空间，行业景气度有望再度攀升。

　　全球照明产业已经进入一个LED照明领跑的新时代，我国LED照明产品产量约16.7亿只，大幅超出去年初预测的13.2亿只，其中商业照明井喷式增长，公共照明增长迅速，家居照明开始启动，总销量约7.5亿只，LED照明产品的市场份额已经上升到16.4%，较2013年8.9%的市场占有率增幅达到84%。

　　虽然12月为传统意义上的淡季，但是佰鸿、隆达、华兴等封装公司的营收出现了企稳回升的态势。芯片厂商晶电亦表示，库存消化步入尾声，下游补库存启动，并且有急单，2015年一季度会显现出淡季不淡态势。照明企业鸿利光电表示，去年LED 照明市场需求良好，公司加大市场拓展力度，在LED照明方面保持了稳定的增长，年度净利润将比上年同期上升35%-55%，德豪润达亦表示，在产能利用率上升的背景下，与上年同期相比将扭亏为盈。

　　从目前的政策情况来看，政府向MOCVD设备提供补贴或税收优惠的行为或将终止。去年年末，MOCVD设备已经达到了1300台左右，用于进口MOCVD的费用达到数百亿元之巨，而地方政府的财政补贴，往往要占进口费用的50%以上。从一方面来说，取消财政补贴对 LED 行业的新进者将产生较大的负面影响，另一面来看，对于已有一定产能的企业来说则是大大的利好。

　　A股上市公司中，阳光照明是节能灯龙头企业，公司的市场渠道和品牌优势十分明显，已经无缝移植到新的LED灯具业务上，正逐步从代工企业向自有品牌企业进行转型。国星光电是白光器件封装领域的龙头企业，公司积极向上游芯片和下游终端照明领域进军。澳洋顺昌由传统金属物流业务切入到技术壁垒较高的LED 芯片产业，借助LED一期项目，公司整体盈利将得到大幅提升。(上海证券报)

　　LED行业10大概念股价值解析

　　环旭电子：可穿戴设备收入弹性最大公司

　　类别：公司 研究机构：东方证券股份有限公司 研究员：蒯剑，胡誉镜 日期：2014-12-17

　　核心观点。

　　公司是全球领先的DMS(设计制造服务)厂商，在全球电子制造公司中排名第16，六大类业务均位列全球前三(无线模组第二，存储第一).

　　SiP技术全球领先：SiP技术介于SMT和集成电路封测之间，既需要公司原本擅长的微小化SMT技术，也需要集成电路封测技术，公司背靠的大股东日月光集团是全球最大的集成电路封测企业。公司在国际一线大客户各种SiP产品上面的应用反映了其竞争力。

　　在手机和可穿戴中的大规模应用：SiP当前在手机中仅应用于少数客户的无线通讯模组等少数领域，随着轻薄化要求的进一步提升，手机中将大量采用SiP模组，其它客户也有望跟进。公司业务已从手机拓展至可穿戴设备，仅单一大客户可穿戴带来的收入有望在百亿元规模。

　　汽车电子业务布局领先：产品包括LED车灯模块、电压调节器等，间接导入奥迪等一线客户，其中公司在车灯的业务范围从提供车灯(反光厂商采购车灯)延伸到车灯到PCBA的一体化。汽车电子的高利润率也有利于提升整体利润水平。

　　财务预测与投资建议。

　　我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.68、1.15、1.48元，根据可比公司2015年PE为31倍，我们给环旭的估值水平为2015年的31倍市盈率，对应目标价为35.5元，首次给予买入评级。

　　风险提示。

　　可穿戴设备市场推广不达预期，扩产产能消化风险。

　　阳光照明：自有品牌放光彩，LED产业景气高企

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢，沈少捷 日期：2014-12-02

　　事项：近期我们调研了阳光照明。

　　平安观点：

　　2015年LED 产业维持景气：LED 渗透率在全球市场范围内正在快速提升。根据全球市场研究机构估计，2014年LED 照明市场产值为353亿美元，较2013年成长47.8%，2014年LED 照明渗透率也将提升至32.7%，其中应用最为广泛的球泡灯及灯管渗透率分别达20%与15%。2014年全球商用、民用照明市场的规模将首次突破千亿，2015年有望达到1600亿元人民币，未来两年的复合增速在60%左右。2014年多个国家已经全面禁止白炽灯的销售，中国也在逐渐地告别白炽灯时代。预计随着全球的能源紧缺问题引起电价进一步提升以及随着LED 照明技术的提升和价格的不断下降， LED替换白炽灯以及LED 替换节能灯的需求会持续火爆。

　　LED 成为公司营收增长主要动能：公司在2012年转型做LED， 2014三季度报表显示公司的主营构成中LED 占比已达到了50%，与传统节能灯业务对半分的局面，与之相比则是传统业务的不断萎缩。我们预计这种趋势在未来仍然会维持，预计2015年，2016年LED 营收占比会分别达到70%和80%。这对于公司的成长有益，LED 的毛利率相对于普通节能灯业务毛利率多出4个百分点左右，LED 比重的增大能够拉升公司的整体盈利能力。

　　自有品牌发展提高市场竞争力：公司传统是以代工产品为主，近几年来主要客户如飞利浦、欧司朗等。从公司今年的营收变化来看公司目前在大力发展自有品牌，从2012年公司开始发展自有品牌至今，预计2014自有品牌能达到20%以上的占比，显然公司在逐渐摆脱代工的困局，预期未来自有品牌的营收占比会进一步提升，2015年和2016年分别达到19%和24%，增长率分别为59%和28%。此举不仅提高企业核心竞争力带动整体盈利能力提升，更有助于企业完善地面对瞬息万变的市场风险。

　　网络渠道加分：相较于其他LED 国产品牌，公司在传统营销渠道上略显劣势。由于公司长期为客户代工为主，品牌知名度匮缺。然而公司下一步利用互联网电商渠道来开拓市场的战略显然能够将公司的劣势化为优势。正因公司目前没有庞大的线下销售渠道拖累，不用顾忌线上公开透明的价格给经销商销售造成影响，可以放手一搏线上业务。公司自2014年初组建了电子商务团队，除了自营模式外，已启动了网上分销系统，在阿里巴巴，京东，亚马逊等平台上都已扎根。虽然目前销售规模较小，随着电子商务销售额占社会零售总额的比例的提升，这一块业务潜力无限。

　　盈利预测与估值：我们预计公司14-16年实现EPS 为0.31、0.43和0.51元，同比分别增长16%，37%，19%，对应PE 分别为30.2， 22.1和18.6倍；凭借着世界级制造设备与人才，搭配良好的电商营销渠道与大陆内广阔的内需市场，我们看好公司在LED照明时代的发展前景，公司业绩前景光明，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：LED 渗透率不达预期的风险；毛利率下滑的风险等。

　　国星光电2014年三季报点评：业绩维持高增长，广晟入主完成第一步

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：李孝林 日期：2014-10-27

　　业绩总结：2014 年前三季度，公司实现营业收入11.4 亿元，同比增长39.1%；归属于上市公司股东的净利润1.0亿元，同比增长35.3%；基本每股收益0.23元。

　　LED 器件与大尺寸背光助推业绩高增长。2014 年前三季度，公司业绩维持高增长，前三季度即基本完成去年全年的业绩。业绩增长来源：下游客户LED照明产品渗透率的提升，拉动公司LED白光器件销售收入的快速增长；LED显示屏器件领域户外SMD器件和小间距LED显示屏器件销售强劲；LED大尺寸背光在大客户供应占比持续提升。其中，三季度单季，公司实现营业收入4.1 亿元，同比增长52.5%；归属于上市公司股东的净利润3599 万元，同比增长47.7%，业绩增速进一步加快。同时，公司预计2014 年全年净利润1.36 亿元~1.69 亿元，同比增长20%~50%。

　　盈利能力稳步提升，实际业绩超预期。2014 年第三季度，公司毛利率水平回升至26.8%，同比上升1.5 个百分点，主要受益于公司业务结构的优化。期间费用率合计15.9%，同比下降1个百分点，然而，在毛利率上升、期间费用率下降的情况下，公司三季度净利率却同比下降0.3 个百分点至8.7%，究其原因，主要是由于公司高新技术企业证书正在复审阶段，暂时按25%企业所得税率计缴企业所得税，而去年同期按15%计缴。公司高新企业证书预计四季度复审完成，2014 年前三季度实际净利润超预期。

　　西格玛股权转让完成，广晟持股完成第一步。根据公告，西格玛股权已于10月21 日完成转让，广东省电子信息产业集团成为西格玛唯一股东，至此，广晟公司入主国星光电已完成第一步。广晟公司已成为公司第一大法人股东西格玛的实际控制人，进展超预期。

　　盈利预测与估值：预计公司2014-16 年EPS 分别为0.36 元、0.54 元和0.71元，对应的PE 分别为32X、21X和16X。鉴于公司在LED显示屏器件领域拥有技术与规模优势，将直接受益于小间距LED显示屏市场的爆发，同时，方案实施后公司将成为A 股少有的具有国资背景LED 上市公司，后续资本运作可期，我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动，LED产业发展不及预期，定增方案存在不确定性。
责任编辑：zdsh