国务院推动“中国服务”走向世界 4股值得关注

　　华泰证券表示，金融领域目前正处于不断的改革、创新阶段，将不断产生大量的业务及信息系统研发需求。同时，出于安全的考虑，重点的政府、金融领域已被要求使用国产的软、硬件，这为国内服务外包商带来了良好的发展机会。因此，上述领域的服务外包商将迎来需求爆发期。产业相关标的包括：博彦科技 、海隆软件、润和软件、东软集团。

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　　===本文导读===

　　【相关背景】国务院推动“中国服务”走向世界 金融外包前景好

　　【个股研报】博彦科技：业绩符合预期| 海隆软件：流量入口平台公司

　　国务院推动“中国服务”走向世界 金融外包前景好

　　据中国政府网16日消息，为促进我国服务外包产业加快发展，推动“中国服务”再上台阶、走向世界，国务院提出促进服务外包产业加快发展的意见，提出全面客观评估服务外包产业“十二五”规划实施情况，研究制订《中国国际服务外包产业发展“十三五”规划》，明确提出“十三五”服务外包产业的重点领域、主要任务和保障措施等。

　　意见提出，今后三年，培养一批中高端人才、复合型人才和国际型人才，培育一批具有国际先进水平的服务外包知名企业，建设一批主导产业突出、创新能力强、体制机制先行先试的服务外包产业集聚区；人才队伍规模和素质进一步提高，吸纳大学生就业的数量大幅增长；服务外包产业规模持续快速增长，国际服务外包业务规模年均增长25%以上；产业结构进一步优化，高技术含量、高附加值的服务外包业务占比不断提高；区域布局明显改善，特色鲜明、优势互补、协调有序的良性发展格局初步形成；服务外包企业的专业服务能力和水平显著提高，中国服务外包示范城市的辐射带动作用进一步增强；服务外包产业政策体系和服务保障体系进一步完善。

　　到2020年，服务外包产业国际国内市场协调发展，规模显著扩大，结构显著优化，企业国际竞争力显著提高，成为我国参与全球产业分工、提升产业价值链的重要途径。

　　华融证券日前发布研报称，由于近年来服务外包产业的迅速发展，我国已成为仅次于印度的全国第二大服务外包国。服务外包产业的发展，一方面促进了就业，另一方面带动高科技产业的发展，促进了我国经济结构的调整。但是目前来看，我国服务外包行业集中度较低，多数企业位于产业链低端，业务附加值偏低，在国际业务的竞争中，往往处于边缘位置。

　　华融证券指出，由印度的产业经验来看，服务外包企业需要通过并购整合迅速获取规模效益，国家大力的产业政策、财税政策及融资政策支持将有助于上述过程的快速完成，从而有助于快速培养一批行业龙头，带领行业健康发展。同时，政府、金融领域的外包需求将快速释放国家一再强调拓宽政府购买服务领域，精简政府职能，提高运行效率。

　　华泰证券表示，金融领域目前正处于不断的改革、创新阶段，将不断产生大量的业务及信息系统研发需求。同时，出于安全的考虑，重点的政府、金融领域已被要求使用国产的软、硬件，这为国内服务外包商带来了良好的发展机会。因此，上述领域的服务外包商将迎来需求爆发期。产业相关标的包括：博彦科技、海隆软件、润和软件、东软集团。(证券时报网)

　　博彦科技：业绩符合预期，毛利率小幅提升

　　公司三季报销售毛利率为32.49，较去年同期提升0.93 个百分点，较中报提升0.77 个百分点。我们认为毛利率提升主要有两方面原因，一是公司主动调整业务结构，减少低毛利外包业务，着力拓展高毛利行业解决方案市场；二是前期收购的泓智信息和TPG 业务毛利率水平较高，可能已在三季报中并表，从而拉开整体毛利率水平。未来随着公司业务转型的进一步深入，我们预计公司毛利率水平还将稳步提升。

　　“内生+外延”全面转型为行业解决方案提供商

　　通过并购日本大展，公司完成了外包业务的地域布局，获得一批优质客户。以并购泓智信息和TPG 为起始，公司将不断加强自身技术实力，拓展金融、电信、医疗等行业布局，提高业务“含金量”，实现从服务外包商向行业解决方案提供商的转型。

　　维持公司“推荐”评级

　　我们预计公司2014-16 年的EPS 分别为1.09、1.45、1.93 元/股，对应10 月22 日收盘价的PE 分别为34.58、25.93、19.53 倍。综上所述，我们继续维持公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　IPO 重启及新股发行制度改革或拖累板块估值水平；并购整合风险。(华融证券)

　　海隆软件：流量入口平台公司，2015移动互联业务有望突破

　　维持“买入”评级。我们预测公司2014年-2016年的EPS分别为0.30元、0.89元和1.19元。由于互联网业务具有较强的爆发性和难以预测性，我们采用分部估值法对公司进行估值，综合考虑公司软件外包业务和互联网业务的合理价值，在暂不考虑移动互联业务贡献的情况下，我们认为公司整体合理市值应为175.5亿元，每股合理价值为50.22元，对应2015年约56倍PE，维持“买入”投资评级。

　　移动互联网崛起，PC端流量价值提升。智能手机出货量和手机网民数量的迅速膨胀推动了移动互联网经济规模的爆炸式增长。据艾瑞咨询研究，2014年前三季中国移动互联网经济规模已达1304亿元，保持79.9%的高速增长。而PC互联网渗透率增长高峰已过，但流量入口趋于垄断，从而大大提升了PC端的流量价值。2013年百度和阿里的外部流量购买成本分别同比增长92.7%和66.7%。

　　公司转型互联网入口平台，流量分发议价能力不断提升。公司收购的2345是国内互联网入口平台运营的领先企业，现在月活跃用户数已达6790万，位列行业第三。2345目前是百度联盟最大的合作伙伴，对百度的议价能力逐年提升，分成比例由2010年的30%提升至2013年的45%，未来有进一步提升的可能。

　　独特线下推广模式壁垒较高，移动互联产品具快速放量基础。2345采取第三方代理推广和技术员联盟推广相结合的方式，已累计发展300多万名技术员，线下推广模式较为独特，流量获取成本低且壁垒较高。从2014年开始，2345积极布局移动互联业务，用户购买手机时线下渠道仍占绝对优势，若成功建立手机领域的线下推广联盟，则其移动互联产品将有望迅速放量。

　　软件外包业务有望复苏。公司拟将软件外包服务业务全部注入新设立的子公司——上海海隆软件科技有限公司。历史上软件外包业务经营较为稳健，近两年受日元汇率下跌影响导致业绩波动，考虑到日元汇率走势有望企稳，同时公司主要大客户未来有加大IT投入的可能，我们认为未来对日软件外包业务有望逐步复苏。

　　主要不确定因素。(1)互联网业务竞争加剧的风险；(2)移动互联业务推进滞后的风险；(3)人力成本上升的风险；(4)汇率波动的风险。(海通证券)
责任编辑：zdsh